7月26日，東方金鈺（600086.SH)發(fā)布《關于債務到期未能清償?shù)墓妗贩Q，截至2018年7月25日，上市公司及子公司到期未清償?shù)膫鶆展灿?.16億元。其中，上市公司所欠金額達7.65億元，兩家子公司逾期債務分別為1.1億元和4095萬元。

其實，東方金鈺的資金狀況續(xù)接問題早有端倪，債務規(guī)模“滾雪球”般擴大，隨之而來的是訴訟仲裁官司、大股東股份悉數(shù)被凍結(jié)、公司債券遭信用評級下調(diào)……

那么，東方金鈺的麻煩，到底從何而來呢？

資金鏈緊張陷循環(huán) 大股東曾四度“反哺”

東方金鈺是國內(nèi)翡翠市場行業(yè)唯一一家上市公司。云南興龍實業(yè)有限公司（以下簡稱“興龍實業(yè)”）是公司的控股股東，持股31.42%；公司董事長（總裁）趙寧通過間接控股，持股達53.14%，為上市公司實際控制人。

說起趙寧，他為人低調(diào)，2016年接替其父趙興龍成為“翡翠第一股”東方金鈺董事長和興龍實業(yè)董事長，2017年即以70億元財富躋身胡潤百富榜云南地區(qū)首富。

然而，就在趙寧接任當年，東方金鈺的營收和利潤開始下降，此后公司不斷加大外部融資以支撐經(jīng)營活動。比如，2017年3月，東方金鈺向市場公開發(fā)行高達了7.5億元公司債券。

依靠持續(xù)吸收市場資金維持周轉(zhuǎn)的東方金鈺，凈利潤卻連年下降。

根據(jù)2017及2018年東方金鈺公司債券評級報告，公司的盈利狀況受到黃金價格波動、翡翠原石出口限制的影響較大。

除此之外，東方金鈺旗下網(wǎng)貸平臺——深圳東方金鈺網(wǎng)絡金融服務有限公司曾曝出，2017年凈虧損逾2372萬元。此次債務逾期公司中，孫公司——深圳市東方金鈺小額貸款有限公司也是東方金鈺于2017年設立的網(wǎng)絡金融服務公司。

東方金鈺企圖通過珠寶翡翠產(chǎn)業(yè)鏈金融服務、打造珠寶產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈的計劃遭遇滑鐵盧，這或許是其盈利狀況不佳的原因之一。

另就現(xiàn)金流而言，東方金鈺購買翡翠原石、黃金等存貨占用了大量資金，且其經(jīng)營活動主要依靠外部融資導致財務費用支出加大。

截至2017年末，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金凈流出17.81 億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額約為8801萬元。東方金鈺的資金狀況不容樂觀。

值得一提的是，公司大股東興龍實業(yè)近四年來已持續(xù)通過借款“反哺”東方金鈺，合計約70億元。

東財choice數(shù)據(jù)顯示，早在2014年10月，東方金鈺為償還銀行貸款及補充流動資金，向大股東興龍實業(yè)借款10億元。

此后的2015至2017年三年間，東方金鈺再度向興龍實業(yè)借款，金額分別為10億元、20億元和30億元，均用于上市公司及子公司償還銀行貸款和補充流動資金。

可以看到，東方金鈺融資、還債缺錢、再融資……如此循環(huán)往復，導致了公司債務規(guī)模不斷擴大。

根據(jù)東方金鈺2018季報，截至2018年3月末，公司負債總額為95.66億元，資產(chǎn)負債率高達75%。并且公司負債以流動負債為主，較2017年末流動負債比例上升至74.27%。

事實上，東方金鈺與此次公布欠款逾期的另外兩家子公司一直存在擔保甚至互保事項，其中多筆已構(gòu)成債務逾期。

大股東股份悉數(shù)被凍結(jié) 公司債信用評級遭下調(diào)

但東方金鈺公司自身并未及時披露債務逾期狀況。

2018年7月16日，東方金鈺收到上交所下發(fā)的《重大事項監(jiān)管工作函》，要求其全面核實實際債務情況。

本應于7月19日作出回復的東方金鈺將回復日期延至7月26日，而之前東方金鈺也曾數(shù)次延期回復上交所監(jiān)管工作函及問詢函，并屢遭上交所督促進行信息披露。

在7月26日作出的回復中，東方金鈺公布了逾期債務明細及應對措施，包括處置控股股東資產(chǎn)及股權(quán)、向金融機構(gòu)進行股權(quán)融資、出售存貨資產(chǎn)、催收應收賬款等。

東方金鈺清償債務的第一步，盯上了興龍實業(yè)2017年提供的為期3年、金額30億元的借款。公告稱，截至2018年3月31日，借款剩余額度為11.88億元，可供上市公司及子公司在額度內(nèi)分次循環(huán)使用。同時強調(diào)，必要時控股股東將可通過處置部分自有資產(chǎn)和股權(quán)以提供支持。

然而，7月13日東方金鈺發(fā)布公告稱，7月11日始，控股股東興龍實業(yè)所持公司股票約4.24億股全部被江西省高級人民法院輪候凍結(jié)，占公司總股本的31.42%。據(jù)悉，興龍實業(yè)所持有的大部分東方金鈺股票此前已被質(zhì)押給西南證券、中信信托等多家機構(gòu)。

受此影響，聯(lián)合信用評級有限公司于7月18日將東方金鈺公司債券信用等級由“AA”下調(diào)至“AA-”，評級展望為“負面”。

同時，評級下調(diào)公告中指出，東方金鈺短期債務規(guī)模大，資產(chǎn)以存貨為主，現(xiàn)金資產(chǎn)較少。截至2018年3月末，上市公司存貨占流動性資產(chǎn)比重為84.06%，主要是翡翠原石或成品存貨，評級公司認為其變現(xiàn)能力和速度存在不確定性。

另一方面，東方金鈺還面臨著2018年下半年多數(shù)債務集中到期的情況。

據(jù)野馬財經(jīng)不完全統(tǒng)計，2018年下半年，東方金鈺及其子公司將面臨共計15.57億元債務到期。

其中1億元及以上金額債務有6筆，首當其沖的是弘森（天津）資產(chǎn)管理有限公司為東方金鈺提供的2.98億元金融借款。其余債權(quán)人包括中海信托、中信信托、華融國際信托、吉林九臺農(nóng)商銀行長春分行、包商銀行等。

另外，東方金鈺因籌劃重大資產(chǎn)重組事項自2018年1月19日停牌至今。當前公司陷入債務泥潭，擬以現(xiàn)金收購資產(chǎn)的重組項目能否順利進行下去還有待進一步觀察。