又一家農商行準備向A股發起沖擊。9月5日，馬鞍山農商銀行更新其IPO招股書，擬登陸深交所。

截至2019年6月30日，馬鞍山農商銀行資產總額592.43億元，在中國銀行業中的排名接近200位，在所有農商行中排名50開外，在安徽省內僅次于合肥科技農商銀行。

經營性現金流4連降、2019年上半年出現負值，貸款集中的制造業不良率陡然上升，無控股股東、無實際控制人等，都成為馬鞍山農商銀行IPO之路上的障礙。

另外，公司為了拓展規模，在全國范圍內控股21家新華村鎮銀行，這些銀行僅在報告期內就領到19次行政處罰，光罰款都交了數百萬。這種突破地域限制的野蠻生長能否繼續?

上半年經營性現金流為負

作為中國第一家地級市農商銀行，安徽馬鞍山農村商業銀行股份有限公司(簡稱 馬鞍山農商銀行 )的前身安徽馬鞍山農村合作銀行成立于2005年12月，由馬鞍山農信社整體變更而來，2009年7月，成為馬鞍山農商銀行。

截至2019年6月30日，馬鞍山農商銀行資產總額592.43億元，發放貸款及墊款凈額328.52億元，吸收存款394.48億元，凈資產49.27億元。

同期，馬鞍山農商銀行的資本充足率、一級資本充足率和核心一級資本充足率分別為19.47%、16.66%和16.66%，不良貸款率和撥備覆蓋率分別為2.04%和190.72%。

2016年、2017年、2018年、2019年上半年，公司營業收入分別為12.89億元、11.94億元、13.99億元、7.12億元，歸屬凈利潤分別為3.60億元、3.81億元、4.02億元、2.73億元。

值得注意的是，公司經營活動產生的現金流量凈額一直在下降，2019年上半年甚至跌至負值。

公司2018年披露的招股書顯示，2015年經營性現金流為45.17億元;報告期內，公司經營性現金流分別為38.83億元、25.19億元、11.36億元、-8.63億元。

控股21家全國性村鎮銀行

作為一家地級市農商銀行，馬鞍山農商銀行選擇了走出馬鞍山、走出安徽的跨區域擴張路線。

截至2019年6月30日，該行下設1家總行營業部，1家分行，58家支行(含分理處)。

其中，1家分行位于安徽省會合肥;58家支行中，絕大部分位于馬鞍山市，另外有9家位于安徽省內馬鞍山市以外，分布在淮北市濉溪縣、宣城市廣德縣、宿州市靈璧縣、蚌埠市懷遠縣、滁州市鳳陽縣、黃山市歙縣、合肥市長豐縣和合肥市肥西縣濱湖、上派地區。

除此之外，公司擁有離行式自助銀行51家、在行式自助銀行60家、自助設備163臺，提供發卡、自助簽約、賬戶查詢、代繳費等服務。

馬鞍山農商銀行還通過旗下的新華村鎮銀行拓展全國業務。截止到目前，公司控股21家新華村鎮銀行，分布在蘭州市皋蘭縣、廣州市番禺區、天津市靜海縣、北京市平谷區等。

受地域限制的農商行，通過合資設立更低一級的村鎮銀行來擴充實力，在行業中較為常見。如常熟銀行(601128.SH)旗下的興福村鎮銀行，覆蓋江蘇、湖北、河南、云南4個省的37個縣，營業網點76個，青農商行(002958.SZ)旗下的藍海村鎮銀行、無錫銀行(600908.SH)旗下的錫州村鎮銀行等。

截至目前，馬鞍山農商銀行還持有安徽祁門農商行12.85%的股份。企查查顯示，公司為該行第一大股東。

制造業不良率15.56%

報告期各期末，馬鞍山農商銀行的不良貸款率分別為2.75%、2.32%、2.00%、2.04%，下降趨勢明顯——但該不良率在行業中仍然處于高位。

截至2019年6月底，7家上市農商行的的不良率分別為：常熟銀行0.96%，江陰銀行(002807.SZ)1.91%，青農商行1.46%，蘇農銀行(603323.SH)1.26%，無錫銀行1.11%，張家港行(002839.SZ)1.43%，紫金銀行(601860.SH)1.66%。

就算與安徽省內同行相比，馬鞍山農商銀行的不良率同樣遠高于亳州藥都農商行，后者截至2018年一季度末的不良率為1.36%。

公司貸款分為質押貸款、保證貸款、抵押貸款、信用貸款四大類。其中，不良貸款主要為保證貸款。截至2019年6月底，公司保證貸款的不良率為3.69%。

究其原因，不外乎以下兩點：一方面，保證貸款的客戶主要為中小企業，對經濟下行的抵抗力較弱;另一方面，保證貸款的處置難度大、化解周期長。

就行業而言，馬鞍山農商銀行貸款最集中的三個行業分別為制造業、建筑業、交通運輸。截至2019年6月底，公司在制造業投放的貸款占公司貸款總額的26.27%。

然而，正是制造業不良貸款率的飆升，為公司的發展埋下了隱患。報告期，公司制造業不良貸款余額翻倍增長，已經占到公司不良貸款的近9成，制造業不良率也飆升至15.56%。

無控股股東、無實際控制人

馬鞍山農商銀行的股權結構極度分散，處于無實際控制人、無控股股東狀態，前三大股東僅持有公司發行前25.13%的股份。

盛世達投資有限公司為公司第一大股東，持股10%。該公司穿透后，實際控制人為自然人盛毓南。值得一提的是，盛世達法人王征，曾為北京銀行(601169.SH)最大的個人股東。

馬鞍山國資控制的江東控股集團有限責任公司持有公司10%股權，為并列第一大股東。

公司前十大股東中，安徽國資控制的安聯高速、安振投資、皖能股份分別持有公司5.13%、5%、3.08%的股份，馬鞍山國資控制的江東控股、興馬建設、馬經開建投分別持有公司10%、3.14%、2.05%的股份。不過，上述股東并未結成一致行動人關系。

因安徽、馬鞍山國資所涉企業眾多，故公司與關聯方之間的關聯交易眾多，其中以票據貼現業務占比最高。

IPO前減員降薪?

雖然馬鞍山農商銀行的業務一直處于穩定增長趨勢，但是，公司的員工數量卻呈現下降趨勢。報告期內，公司員工數量分別為1183人、1271人、1253人、1248人。

誰說銀行一定是鐵飯碗了?

另外，公司員工的薪酬，也出現了一定程度的下降。

2016年，公司1183人，平均年薪18.2萬元;到了2018年，平均年薪降為17.5萬元，2019年上半年為9.1萬元。

其中，管理人員薪酬下降較為明顯。高級管理人員2017年的平均年薪為76.4萬元，2018年降至69.6萬元，2019年上半年為32.6萬元;中層管理人員2016年的平均年薪為39.4萬元，2018年降至34.6萬元，2019年上半年為18.7萬元;一般管理人員的平均年薪從2016年的32萬元一路下滑至2018年的20.2萬元，2019年上半年為10.4萬元。

近幾年，銀行業的日子沒有以前那么好過，各級銀行紛紛推出降本增效的改革措施，但如此大規模地減員降薪，還是較為少見。斑馬消費梳理后發現，起碼7家上市農商行并未明顯出現減員降薪現象。

控股村鎮銀行成監管重災區

報告期內，馬鞍山農商銀行因虛報瞞報金融統計資料、存在不合規業務等原因3次被上級監管部門處以行政處罰。

旗下新華村鎮銀行分布廣、監管弱，成為各地各級監管部門行政處罰的 重災區 。

報告期內，新華村鎮銀行被上級監管部門處于行政處罰19次，所涉問題包括反洗錢工作存在問題、任命未經資格審查的高管、不良貸款轉讓業務違規等。

除此之外，馬鞍山農商銀行合規性方面最大的問題在于，因承兌匯票貼現業務，涉入包商銀行事件。

公司企業客戶辦理承兌銀行為包商銀行的銀行承兌匯票貼現業務35筆，涉及貼現企業21家;其中，28筆由馬鞍山農商銀行進行貼現，7筆由下屬新華村鎮銀行進行貼現。

截至2019年8月28日，前述票據貼現業務中到期票據8筆，合計金額3935.50萬元，已兌付3835.50萬元，兌付比例為97.46%。

包商銀行已被接管，前期未兌付的、以及后期的27筆票據，能否順利兌付?