據消息，廣東凱金新能源科技股份有限公司(以下簡稱凱金能源)近日再次提交招股說明書，打算第二次向創業板沖刺，并計劃發行1507.6萬股，募資25億元。

凱金能源稱，募集資金的95%用于年產6萬噸高性能鋰離子電池負極材料及研發中心項目，剩余部分用于補充流動資金。

此前，凱金能源曾于2016年在新三板掛牌，掛牌期間進行了兩次增資和一次股份協議轉讓后，在僅僅一年的時間里就經光大證券(11.11 -2.97%,診股)上市輔導后并提交了招股說明書，隨后在2017年8月停止掛牌。

可惜，首次申請上市并沒有通過，當時公司的名字還是東莞市凱金新能源科技股份有限公司，第一次凱金能源計劃發行1121萬股，籌資5.98億元，并將所籌款項全部用于1.5萬噸鋰電池石墨負極材料(一期)及研發中心項目。

但是在證監會審核的過程中，針對凱金能源依賴大客戶，應收款項增速較快，一些費用在成本中占比等問題提出了質疑，并否定了其上市請求。

可以看到，前后兩次申報相比，凱金能源的募資金額在不到兩年的時間里增加了4倍多，產能也由1.5萬變為6萬，但是第一次證監會提出的問題凱金能源仍然沒能解決。

凱金能源主要專注于人造石墨和復合石墨等鋰離子電池負極材料的研發、生產和銷售;鋰電池的負極材料離不開石墨，而人造石墨因為其容量高、壓實密度高、循環性能優異、高低溫性能好、充放電倍率高等優點，主要應用在動力電池(比如新能源汽車)和高端消費電池(比如電腦)領域。

凱金能源的大股東仰永軍擁有著二十年的鋰電池經營營銷經驗，曾是杉杉股份(11.14 -3.05%,診股)的高管并于2012年辭職創業，成立了和老東家主營業務相同的凱金能源，并成為了杉杉股份在行業內巨大的競爭對手，從最開始相距甚遠，到去年，杉杉股份的業務收入為19.28億元，凈利潤為1.3億元;凱金能源的業務收入為12.59億元，凈利潤為1.1億元，凱金能源目前的經營狀況幾乎可以和杉杉股份相提并論，成為了業界翹楚。

但是，仰永軍和妻子晏犖兩人曾互換公司任職，最初2012年辭職創業時，仰永軍和妻子晏犖分別創立了凱金電池(現凱金能源)和凱欣電池，但是兩家公司的經營范圍相同，而且在報告期內，兩家涉嫌利益輸送的問題，這也是證監會質疑的原因之一。

在其他股東方面，凱金能源的股東寧德時代(68.86 -3.12%,診股)同樣是公司最大的客戶，2016至2018年，公司前五大客戶合計銷售收入占當期營收比例分別為80.29%、64.52%、71.81%，寧德時代幾乎占據了公司一半的業務，猜測或許兩個公司之間存在一定的關聯交易，身為股東的寧德時代為使凱金能源營收增加大量采購囤積存貨。這是第二件證監會質疑的地方。

其次，在前五大客戶中，第二大客戶湖南普陽建材貿易有限公司的企業也值得注意，凱金能源向其出售的并不是主營業務人造石墨或者復合石墨，而是原材料。我們無法排除凱金能源是否因為近期毛利率下降，急需上市募資金額的原因，突擊銷售原材料贏得高額利潤來粉飾經營狀況，因為銷售原材料確實給公司帶來了37.32%的營業增長，這部分的利潤占據總利潤的41.59%。

除此之外，公司宣稱由于負極材料的生產規模增長迅速，目前大部分負極材料的石墨化加工及炭化加工工序通過委外加工方式來完成。在去年的費用支出上看，公司的費用支出中有98.86%用于采購石墨加工后的半成品，1.3億元用于采購半成品，委外加工及運輸費用4.32億元。這是第三個證監會否決的原因。

就在被否決不久，凱金能源就收購了其第一大供應商青海奧陽，這同樣讓人懷疑公司收購的目的。

從財務數據來看，剔除由于銷售原材料導致的營業收入增長，從毛利率來看，2016-2018年，公司的負極材料毛利率分別為33.52%、28.39%和 23.54%，和同行相比呈現不同程度的下滑。

公司表示主要因為石墨化產能不足導致加工費上漲和焦類原材料價格上漲。從2017 年下半年以來，焦類、外購半成品等直接材料市場價格大幅上漲，導致單位成本上升5.15%，2018 年，加工費用和相關運費價格又上漲，所以公司的毛利率逐年下降。

同時成本上升，但是售價卻沒有顯著提高，公司的主要客戶均有較強的議價能力，隨著競爭加劇，價格甚至還有下降，進而盈利更會受到影響。

但是如果未來市場競爭加劇等因素導致公司產品價格、成本控制出現不利變化，公司的毛利率有可能繼續下滑。

除此之外，公司的生產方式同樣值得探討，目前公司是生產方式是分析預測未來3個月銷售情況，提前安排采購、生產，并保持適當的產成品庫存規模。就導致2016 年末、2017 年末及 2018 年末，公司存貨賬面價值分別為 7,216.49 萬元、17,294.53 萬元和 46,063.21 萬元，占資產總額的比例分別為 15.09%、25.50%和19.06%，存貨余額呈不斷上升的趨勢。如果未來發生問題，那么公司的資金鏈可能受到極大的挑戰。

公司還坦言日后可能會因國家對新能源汽車政策補貼下降而對盈利帶來不利影響，目前來看，凱金能源還存在很多的問題，從最近一系列的舉動可以感受到公司想要上市的迫切心情，但最終能否成功還需拭目以待。