抱團白馬 的不僅是A股，新三板定增市場也在向價值投資靠攏。

雖然越來越多企業(yè)掛牌新三板，但是2017年一季度新三板市場的定增次數(shù)和定增規(guī)模卻顯著下降。

21世紀經(jīng)濟報道記者通過東方財富choice金融終端梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2017年一季度，新三板市場總計增發(fā)781次，募集資金455.37億元，與2016年一季度相比，增發(fā)次數(shù)減少235次，募集資金總額減少188.31億元。

考慮到新三板掛牌企業(yè)從2016年至今增長了5400家，新三板企業(yè)定增趨冷似乎大勢已成。

與之相對的是，定增資金開始向高成長性企業(yè)聚攏，投資人有選擇地投資低估值、高成長的新三板 白馬股 ，并認為這樣才是投資新三板的正確姿勢。

市場資金并沒有減少，只是向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，追求更有價值的企業(yè)。 中科招商常務(wù)副總裁朱為繹在接受記者采訪時表示。

估值回歸之路

新三板定增市場回歸理性，首先體現(xiàn)在投資方對于新三板企業(yè)的估值更加理性。

21世紀經(jīng)濟報道記者梳理東方財富choice金融終端數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2016年，參與定增的新三板企業(yè)的增發(fā)前市盈率普遍高于30倍。

其中，2月、3月、4月以及6月和8月五個月參與定增的企業(yè)平均市盈率甚至超過40倍。平均估值最高出現(xiàn)在2016年4月份，企業(yè)增發(fā)前的平均市盈率達到44.68倍。

對于很多投資人來，高估值就意味著高風(fēng)險。事實上，由于定增時企業(yè)估值過高，很多去年定增的項目已經(jīng)陷入巨幅虧損。

截至2017年4月24日，在有可查數(shù)據(jù)的1891個定增項目中，以最新收盤價和定增價格相比較，浮虧的項目高達532個，占比28%。其中，浮虧20%以上的項目358個，超過178個定增項目浮虧超過50%。

而在2017年之后，定增市場對于新三板企業(yè)的估值更加理性，投資者開始選擇市盈率更低，安全邊際更高的企業(yè)投資。

去年也給了市場一個很好的教育機會，并不是定增就可以參與，也并不是有折價就可以參與，關(guān)鍵還是在于企業(yè)有沒有價值。 朱為繹說。

一季度前3個月，進行定增的新三板企業(yè)的平均市盈率從1月份的30.27倍逐漸下降，4月份已完成定增的新三板企業(yè)定增前平均市盈率僅有20.1倍。

我們內(nèi)部規(guī)定，除非特別好的企業(yè)，投資的企業(yè)市盈率不能超過20倍，我們甚至投了一些10倍以下的項目。 朱為繹說，低市盈率說明投資人風(fēng)險偏好降低，開始追求更高的安全邊際。

績優(yōu)公司受追捧

新三板企業(yè)定增的趨勢是定增難度兩極分化，優(yōu)質(zhì)的企業(yè)定增容易，業(yè)績不好的企業(yè)獲取融資更難。 東興證券（16.810， 0.00， 0.00%）股份有限公司場外市場部執(zhí)行總經(jīng)理肖文斌接受21世紀經(jīng)濟報道記者采訪時說。

肖文斌稱，所謂 優(yōu)質(zhì)的企業(yè) ，是指那些平均盈利增幅達到30%左右，或者達到IPO的企業(yè)。

市場資金并沒有減少，只是向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，追求更有價值的企業(yè)。 朱為繹表示。

業(yè)內(nèi)人士看來，從數(shù)據(jù)上來看，最能反映新三板定增的 馬太效應(yīng) 是頭部企業(yè)單筆融資額上升。

根據(jù)東方財富choice金融終端的數(shù)據(jù)，2016年一季度，有79家企業(yè)募集凈額超過1個億，但是在總募集企業(yè)大幅減少的情況下，2017年一季度有70家企業(yè)募集凈額超過1個億，基本與去年同期保持持平。

現(xiàn)在我們自己投，還是幫別人介紹項目，第一個考慮的就是企業(yè)的盈利情況。我們一般看起碼利潤增長20%以上的項目，一些同行要求更高。 上述投資經(jīng)理說， 我們的錢只給這樣的企業(yè)。

朱為繹則表示， 中科招商今年的投資目標只集中于 有市場影響力，能有持續(xù)盈利能力 的企業(yè)。

錢會流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)， 朱為繹說， 當(dāng)前市場環(huán)境下，無論是二級市場，還是一級市場，大家都在追逐流動性好，業(yè)績增長快的‘白馬股’。

不過對于專注新三板定增市場的投資者而言，獲取優(yōu)質(zhì)新三板 白馬股 越來越難，除了IPO放開帶來的 白馬股 流失，也有越來越多的新三板企業(yè)被上市并購。

據(jù)新三板智庫的報告顯示，2017年1季度，新三板有12家企業(yè)被上市公司并購，平均成交額6.24億，相較于2016年4季度上的5家和4.75億，無論是并購規(guī)模還是單筆成交額都有大幅提升。

這些并購也都集中于所謂的新三板 白馬股 ，普遍估值偏低且業(yè)績出色。以上市公司帝王潔具（46.770， 0.00， 0.00%）（002798.SZ）并購的歐神諾（430707）為例。帝王潔具2015年歸屬于母公司的凈利潤為5342萬元，歐神諾2015年歸屬于母公司凈利潤1.31億元，整體盈利將近帝王潔具的2.5倍。

這也算是個趨勢吧。新三板最終還是要價值投資。 前述私募股權(quán)人士告訴記者， 新三板優(yōu)質(zhì)企業(yè)并不多，最終會形成各方爭搶優(yōu)質(zhì)企業(yè)的情況，所以這些企業(yè)的估值以后也會上來，沒有現(xiàn)在這么便宜了。

新三板企業(yè)財務(wù)核查沒有上市公司那么嚴格，風(fēng)險比較多。與其追求風(fēng)險，不如追逐那些大家都追逐的股票。 朱為繹這樣解釋目前市場對于新三板 白馬股 的追求。