近年來(lái)A股的國(guó)際化水平不斷提高，2002年實(shí)施QFII制度，2011年實(shí)施RQFII制度，2014年開(kāi)通滬港通，2016年開(kāi)通深港通，中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)全球的機(jī)構(gòu)投資者吸引力不斷擴(kuò)大，海外資金加速流入。根據(jù)央行披露的數(shù)據(jù)，截止2019年底，境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人持有境內(nèi)股票2.10萬(wàn)億元，占比4%，這一比例相較于2016年底的外資持股占比幾乎翻倍。

隨著外資的不斷涌入，其定價(jià)權(quán)也不斷上升，很好的體現(xiàn)了市場(chǎng)的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。A股自2017年開(kāi)始了成長(zhǎng)股向價(jià)值股的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，以貴州茅臺(tái)為代表的一批優(yōu)秀行業(yè)龍頭開(kāi)啟了波瀾壯闊的牛市。經(jīng)過(guò)外資3年的“栽培”，股民對(duì)外資逐漸產(chǎn)生了信仰。然而，我們這個(gè)時(shí)候必須提醒大家保持清醒，外資只是影響股票漲跌的其中一個(gè)因素而已，無(wú)需神化。

外資持續(xù)大幅流入并不意味著股市一定會(huì)上漲。日本就是一個(gè)例子。

日本經(jīng)濟(jì)在二戰(zhàn)之后開(kāi)始復(fù)蘇，股票市場(chǎng)的國(guó)際化也從20世紀(jì)60年代開(kāi)啟，政府逐漸放寬對(duì)外資的投資限制。1976年7月1日，日本將鐵路、金融等限制性行業(yè)外資持股比例由10%提高到15%，將非限制性行業(yè)的外資持股比例由15%提高到20%，同時(shí)允許外資以證券投資基金等形式投資股票市場(chǎng)。1979年《外匯法》修改后，日本基本取消了外資投資日本股票市場(chǎng)的限制。

1970年開(kāi)始，日本股票市場(chǎng)中，外資持股市值占比整體呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，從4.9%升至2017年底的30.3%，但近幾年來(lái)，由于日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，外資凈流入的意愿并不強(qiáng)烈。

值得我們注意的是，日本股市上漲的最高點(diǎn)出現(xiàn)在1990年1月份，日經(jīng)225指數(shù)達(dá)到最高點(diǎn)38957.44，之后隨著經(jīng)濟(jì)泡沫的破裂，股市一蹶不振，30年后的2020年，日經(jīng)225指數(shù)還不到30年前最高點(diǎn)的一半。

然后有意思的是，從1970年至1990年，外資占日本股市比重一直是維持在5%左右，這一時(shí)期，日本股市大幅上漲。從1990年開(kāi)始，外資占日本股市的比重大幅上升，然而日本股市從1990年的歷史最高點(diǎn)一路下跌，外資從泡沫最高點(diǎn)開(kāi)始“接盤(pán)”日本股市30年。

因此，日本的例子告訴我們，雖然一般意義上增量資金的持續(xù)流入將引起股票價(jià)格的上漲，但并不絕對(duì)。股票價(jià)格最終還是以經(jīng)濟(jì)的基本面為基礎(chǔ)，圍繞價(jià)值中樞波動(dòng)，就像投資大師那個(gè)經(jīng)典比喻描述的那樣，“經(jīng)濟(jì)和股市的關(guān)系就像主人與狗一樣，狗永遠(yuǎn)跑在主人的前面，但他離開(kāi)主人有一段距離的時(shí)候，又會(huì)跑回來(lái)找它的主人”。

我們?cè)賮?lái)看全球最發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)——美股的情況。國(guó)際化程度最高的股市從建立之初就是完全開(kāi)放的。從股市的外資流入情況來(lái)看，外資持股占比逐年提升，從1951年底的1.7%大幅上升至2018年底的14.8%，目前外資持股占比僅低于家庭部門(mén)和共同基金（分別為38%和23%），在股票市場(chǎng)中的影響越來(lái)越大。從圖3可以看出，股市的外資占比在1990年左右下降較為明顯，巧合的是，這一時(shí)期剛好是日本股市外資占比開(kāi)始大幅上升的時(shí)期。聯(lián)想到1990年日本東京房地產(chǎn)市值可以買(mǎi)下整個(gè)的歷史背景，我們也就不難理解，1990年之后日本股市的狂熱對(duì)股市的外資流入產(chǎn)生了一定的虹吸效應(yīng)。外資在價(jià)值洼地的美股與泡沫明顯的日股之間選擇了后者，顯然，被股民視為“信仰”的外資有時(shí)也難言理智。

A股目前還屬于新興市場(chǎng)，對(duì)外開(kāi)放程度在不斷提高，各項(xiàng)制度在不斷完善，國(guó)際化之路任重道遠(yuǎn)。因此，投資者必須保持清醒，理智的看待外資對(duì)A股的影響。

第一，A股作為最有活力的新興市場(chǎng)，只是外資全球資產(chǎn)配置的一個(gè)價(jià)值洼地之一，A股占外資整個(gè)資產(chǎn)配置的權(quán)重并不大。第二，外資以機(jī)構(gòu)投資者為主，機(jī)構(gòu)投資者的考核方式大多為考核相對(duì)收益，因此外資在A股的整體資產(chǎn)組合跑贏大盤(pán)即可，要求的收益率并不高，這與普通投資者絕對(duì)收益為導(dǎo)向的目標(biāo)有所不同。第三，外資作為價(jià)值投資導(dǎo)向、長(zhǎng)期持股為主的機(jī)構(gòu)投資者，看重的是以年為單位的長(zhǎng)期收益率，這與絕大多數(shù)個(gè)人投資者追求的短期暴利存在價(jià)值觀上的差異，況且外資也會(huì)看錯(cuò)，一旦業(yè)績(jī)變臉，外資就會(huì)大量拋售。如果投資者以外資的短期交易作為指引，會(huì)面臨極大的風(fēng)險(xiǎn)，這樣的例子數(shù)不勝數(shù)，比如大族激光。

大族激光是中國(guó)激光裝備行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，具體公司經(jīng)營(yíng)細(xì)節(jié)我們不多說(shuō)，只從關(guān)鍵點(diǎn)位外資交易的K線圖上來(lái)看，短期跟隨外資的策略風(fēng)險(xiǎn)極大。

2019年3月4日，外資通過(guò)QFII、RQFII以及深港通等渠道，累計(jì)買(mǎi)入并持有大族激光普通股超過(guò)3億股，占到公司總股本的28%以上。按照規(guī)定，從3月5日起港交所將不再接受通過(guò)深港通渠道買(mǎi)入大族激光的申請(qǐng)。這個(gè)時(shí)候，如果你看到這個(gè)信息，發(fā)現(xiàn)外資如此看好這個(gè)公司的未來(lái)發(fā)展，然后也跟隨大舉買(mǎi)入的話，那你接下來(lái)一段時(shí)間會(huì)很痛苦。之后大族激光一路下跌，從44元一只跌至24元左右才止跌，而這個(gè)時(shí)候，外資并未持股不動(dòng)，而是連續(xù)減持，持股比例迅速下降，如果你這個(gè)時(shí)候看到外資開(kāi)始跑路也開(kāi)始砍倉(cāng)的話，那么你就完美的演繹了一波高買(mǎi)低賣(mài)，隨后一直到2019年三季報(bào)公布，外資的確繼續(xù)大幅減持，但是股價(jià)卻從24元又反彈至44元。

你可以發(fā)現(xiàn)，外資的交易非常靈活，絕對(duì)不會(huì)傻傻的長(zhǎng)期持股不動(dòng)。況且，股市中沒(méi)有神仙，外資操盤(pán)者也是人，當(dāng)然也會(huì)判斷失誤。因此，個(gè)人投資者千萬(wàn)不要神化外資在個(gè)股上的交易，一味的采取趨同交易方式可能損失慘重。

歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，無(wú)論是大盤(pán)還是個(gè)股，外資的交易行為都無(wú)需神化，只是其全球化配置資產(chǎn)的常規(guī)策略而已。投資最重要的就是獨(dú)立思考，絕對(duì)不可盲目跟隨他人。巴菲特是股神，但是他的親姐姐多麗絲跟隨巴菲特炒股卻虧了錢(qián)，更加諷刺的是，之后多麗絲自己開(kāi)始分析股市，身邊的人卻更愿意相信多麗絲的建議而不是巴菲特，你品，你細(xì)品……