百威亞太赴港IPO以失敗告終，不在于香港機構投資者不參與，在港發售5%部分獲得十倍申購，關鍵是95%的國際發售部分網下收購不足，導致百威亞太控股IPO失敗。

百威啤酒太自信，沒有引進基石投資者。

IPO博弈在國外是價格和估值的博弈，百威亞太的發售價范圍為40-47港元，對應的市盈率介于38.5倍至45倍。百威亞太控股希望以發行價上限發行，但是機構可能更愿意以下限認購，最終管理層與承銷商發行價格難以形成共識。

國外成熟市場沒有炒新陋習，機構對發行價格更為敏感，百位亞太上下限價差比較大，在18%左右，這就可能導致機構配售的盈虧轉變。

失敗另一個原因是百威啤酒太過自信，百威啤酒發行估值水平算不得高，華潤啤酒2019E預期市盈率64.47倍、青島啤酒37.33倍、重慶啤酒44倍、燕京啤酒82.21倍，百威啤酒還是具有一定估值優勢的。所以一方面管理層不愿意降格以求，另一方面就是沒有引進基石投資者。

對于小型IPO不引進基石投資者沒有任何問題，但是百威亞太控股是今年港股最大IPO，預計募資650.6億元-764.45億元，這種巨無霸上市，沒有基石投資者鎖定大量股份作為定海神針，上市以后二級市場拋壓難免很大，股價容易出現較大的波動，機構容易出現浮虧，這種擔憂不是沒有道理，

百威亞太募集資金為了解決母公司負債

一般IPO都會有募投項目，只有投進具體項目，才可能帶來利潤，招股書顯示“本公司會將全球發售所得款項凈額全數償還結欠百威集團附屬公司的貸款，以完成重組。”這種IPO是不多見的，實際上就是為母公司還債，套用一個成語就是母債子還，這種IPO對公司業績影響并不大。

為什么要替母公司還債，就在于母公司欠債太多，百威英博去年年底的負債超過了1000億美元，母公司欠錢多了就需要子公司IPO找錢還債，這種IPO市場未必就是十分歡迎的。

百威亞太控股不僅僅要給母公司還債，還要在母公司賬戶上存錢，還不是一塊兩塊的，未來五年，百威亞太必須在百威集團的全資附屬公司的現金池里存放24.5億美元至30億美元不等的存款。說一個萬一，母公司欠債1000億美元，那一天沒錢還債了，二三十億美元會不會被債主拿走呢？這就是風險，雖然國外公司治理透明，很少出現財務問題，也很少有母公司敢挪用上市公司資金，但投資者難免擔憂。

百威亞太控股商譽市值高企

去年以來，A股市場天雷滾滾，主要就是商譽減值導致不少公司一夜之間就從盈利到巨虧，而且一虧就是幾個億、十幾個億甚至幾十個億，股價紛紛暴跌，投資者欲哭無淚。

對于商譽市值高企的擔憂，不僅僅是國內，國際市場也是有的。

百威在亞太市場是秉承買買的策略，并購戰略產生了巨大的商譽，百威亞太在招股書中披露，截至2019年3月31日，百威亞太的商譽高達132億美元，占總資產比重為51.06%，另外還有百威亞太還有44億美元的無形資產，不管是商譽還是無形資產都是存在減值的可能的。176億元商譽市值和無形資產，即使減值一點點，也是一個很大的數字。

各種原因，加上百威亞太控股在IPO價格上不愿意讓步，導致機構參與度很低，IPO最終沒有成功。