中信證券(23.650,-0.02,-0.08%)：今年第二輪上漲已經(jīng)開啟，預(yù)計(jì)至少持續(xù)一個(gè)月至7月底

今年第二輪上漲已經(jīng)開啟，預(yù)計(jì)至少持續(xù)一個(gè)月至7月底，幅度上有望沖擊前高。

全球流動(dòng)性已經(jīng)進(jìn)入寬松拐點(diǎn)，投資者對(duì)流動(dòng)性寬松預(yù)期在提升，至少在7月底前都難以證偽。國內(nèi)投資者對(duì)于資本市場(chǎng)改革加速的預(yù)期、科創(chuàng)板推出前穩(wěn)定市場(chǎng)的預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期至少在7月份仍處于上升趨勢(shì)。全球流動(dòng)性拐點(diǎn)和預(yù)期推動(dòng)的行情至少能持續(xù)一個(gè)月至7月底。

下半年市場(chǎng)凈增資金絕對(duì)規(guī)模水平預(yù)計(jì)下降至2500億左右，遠(yuǎn)低于年初至4月中旬6800億的資金增量。基本面也存在制約因素，中信證券預(yù)計(jì)剔除減值因素后全部A股/非金融板塊2019年盈利增速分別僅為3.0%/1.8%。此輪上漲的幅度和節(jié)奏都將弱于今年一季度。市場(chǎng)仍然會(huì)維持中樞震蕩中緩慢上行的態(tài)勢(shì)，較難突破前高。

中信建投(24.650,0.12,0.49%)證券：加配券商等非銀金融，迎接牛市第二階段上漲

中信建投認(rèn)為，在當(dāng)前牛市第二階段逐步開啟的條件下，市場(chǎng)化改革政策的持續(xù)影響是牛市第二階段的驅(qū)動(dòng)力。發(fā)展直接融資是金融供給側(cè)改革的重要內(nèi)容，轉(zhuǎn)融通制度的修訂將進(jìn)一步強(qiáng)化資本市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的功能，并購重組新規(guī)將增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。這對(duì)于券商等非銀金融機(jī)構(gòu)而言都構(gòu)成巨大的政策紅利。

看好三季度的金秋行情，建議加配券商保險(xiǎn)等非銀金融板塊，堅(jiān)持藍(lán)籌基石、科創(chuàng)先鋒的行業(yè)配置思路，迎接牛市第二階段上漲的到來。

國泰君安(18.130,0.40,2.26%)證券：重申戰(zhàn)略配置機(jī)會(huì)，當(dāng)前配置機(jī)會(huì)才剛剛開始

“反彈減倉，還是反轉(zhuǎn)配置？”國泰君安認(rèn)為，“絕佳戰(zhàn)略配置期”的判斷后續(xù)將被不斷證真，當(dāng)前的配置機(jī)會(huì)才剛剛開始。自6月5日提出“進(jìn)入絕佳戰(zhàn)略配置階段”以來，上證目前已回歸3000點(diǎn)，邏輯正在不斷證真。根據(jù)國泰君安的4X4體系，短期風(fēng)險(xiǎn)事件的平抑將帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，中長期看盈利的趨勢(shì)性回升，而這將進(jìn)一步推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的趨勢(shì)性回升。

“絕佳戰(zhàn)略配置期”——ERP、盈利雙重拐點(diǎn)漸近，優(yōu)選風(fēng)格。短期看，內(nèi)外環(huán)境均向好，靜待盈利修復(fù)。推薦兩條主線：1）優(yōu)選風(fēng)格。伴隨消費(fèi)庫存雙雙回升，看好風(fēng)格向消費(fèi)和成長的輪動(dòng)，消費(fèi)看好盈利-估值性價(jià)比高的家電，成長看好政策扶持、自主可控的通信、計(jì)算機(jī)。2）兼顧穩(wěn)健性價(jià)比。看好低估值、穩(wěn)盈利的銀行、非銀。

海通策略：這波上漲只是反抽，市場(chǎng)仍處牛市2浪調(diào)整中

①借鑒歷史，牛市第一波上漲后的調(diào)整結(jié)束進(jìn)入第二波上漲，需要市場(chǎng)面、基本面、政策面共振，如06年初、09年初。

②目前條件還不成熟，近期市場(chǎng)上漲暫時(shí)定性為調(diào)整階段的反抽，市場(chǎng)面調(diào)整幅度和形態(tài)不夠，基本面仍需確認(rèn)。

③短期等待各個(gè)因素轉(zhuǎn)變，上證綜指2440點(diǎn)反轉(zhuǎn)的中期趨勢(shì)不變，著眼中期均衡配置核心資產(chǎn)與科技券商。

光大證券(11.520,-0.03,-0.26%)：反彈行情空間有限

本周監(jiān)管層出臺(tái)積極政策化解“緊信用”擔(dān)憂，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好得到明顯提振。在提出“買點(diǎn)將近”后，市場(chǎng)大幅上漲，預(yù)計(jì)近期市場(chǎng)情緒和風(fēng)險(xiǎn)偏好有望維持良好狀態(tài)，長遠(yuǎn)則關(guān)注大博弈下的通縮效應(yīng)減弱是否制約“政策松”。

港股方面，排除情緒擾動(dòng)后，經(jīng)濟(jì)增長疲弱和流動(dòng)性大幅寬松會(huì)推動(dòng)資金更多流向信用和避險(xiǎn)資產(chǎn)。全球尤其是新興市場(chǎng)股市，依然沒有系統(tǒng)性好機(jī)會(huì)。短期內(nèi)港股利好利空相互摻雜，市場(chǎng)反彈動(dòng)能可能很快衰減。中期內(nèi)，港股的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)決定了在中國宏觀經(jīng)濟(jì)增長方式和調(diào)控方式面臨同步轉(zhuǎn)變的背景下，港股的業(yè)績?cè)鲩L在今明兩年仍只是溫和回升，并不支持估值大幅持續(xù)向上擴(kuò)張。

維持近期反彈行情空間有限，下半年市場(chǎng)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)有限的判斷。

中金公司：流動(dòng)性寬松托底全球資產(chǎn)價(jià)格

上周A股、港股均出現(xiàn)一定幅度的反彈。全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)及主要避險(xiǎn)資產(chǎn)（如黃金）均出現(xiàn)上漲。綜合簡評(píng)如下：

A股近年表現(xiàn)的一個(gè)重要特征：少數(shù)股票的牛市，多數(shù)股票的熊市；少數(shù)行業(yè)的牛市，多數(shù)行業(yè)的熊市，并分析了背后的成因。中金認(rèn)為，這種市場(chǎng)分化表現(xiàn)的背后，一方面是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)新老分化的特征，以消費(fèi)為代表的新經(jīng)濟(jì)在經(jīng)濟(jì)中占比在擴(kuò)大，而以投資為代表的老經(jīng)濟(jì)，占比在縮小；另一方面，從投資者結(jié)構(gòu)來看，市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)近年在不斷更加機(jī)構(gòu)化和國際化，國內(nèi)機(jī)構(gòu)及海外投資者在A股持股比例逐步上升，而個(gè)人投資者持股的比例可能在逐年降低，近年散戶持有自由流通市值可能已經(jīng)降低至50%附近。在這種基本面及資金面的背景之下，中小市值的個(gè)股表現(xiàn)也較為分化，除非有大量增量資金入市，否則中小市值股票較難出現(xiàn)系統(tǒng)性的普漲行情。

外資繼續(xù)大幅流入，富時(shí)指數(shù)納入A股年內(nèi)第一批生效。上周五富時(shí)指數(shù)納入A 股年內(nèi)第一步5%的比例開始執(zhí)行，根據(jù)中金估算帶來的主動(dòng)及被動(dòng)增量資金在20億美元附近，大幅小于此前MSCI指數(shù)提高納入比例每步帶來的增量資金規(guī)模。下一步MSCI及富時(shí)的提高比例執(zhí)行將分別在8月份及9月份。另外，近期滬深港通北向資金連續(xù)大幅流入，六月份流入速度恢復(fù)至近年1、2月份的水平。年內(nèi)，中金依然預(yù)期可能還有近2000億北上資金凈流入的空間。

中銀國際證券：弱美元預(yù)期下金價(jià)上行，黃金股存在配置機(jī)會(huì)

驅(qū)動(dòng)金價(jià)上行的三個(gè)因素中都在朝著積極方向變化：1）中長期美債名義利率還有進(jìn)一步下行空間，前期緊縮的貨幣政策會(huì)繼續(xù)侵蝕的基本面數(shù)據(jù)；2）不斷擴(kuò)大的財(cái)政和貿(mào)易赤字中期加大了美元的下行壓力，弱美元也是金價(jià)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的重要支撐。

從股票估值角度來看，2018年Q4以來，部分龍頭黃金股估值雖出現(xiàn)一定程度的上行，但整體來看，行業(yè)估值尚處于歷史相對(duì)低位，預(yù)計(jì)隨著聯(lián)儲(chǔ)加息周期的結(jié)束，美元走弱預(yù)期下，金價(jià)上行趨勢(shì)確定，黃金股有望持續(xù)分享金價(jià)上行帶來的盈利改善。

安信證券：戰(zhàn)術(shù)性機(jī)會(huì)的操作空間與時(shí)間尚在

短期來看，安信證券認(rèn)為，在近期聯(lián)儲(chǔ)釋放寬松信號(hào)，A股市場(chǎng)戰(zhàn)術(shù)性反彈機(jī)會(huì)依然還有一定的操作空間與時(shí)間。另一方面，市場(chǎng)可能需要淡化政策對(duì)沖預(yù)期，從中期看，核心是政策是否能扭轉(zhuǎn)企業(yè)投資回報(bào)率趨勢(shì)預(yù)期。

如果減稅降費(fèi)，國企改革，金融供給側(cè)改革，以及土地改革等政策能夠推向縱深，A股有望迎來戰(zhàn)略性大機(jī)會(huì)。從結(jié)構(gòu)上看，配置重點(diǎn)關(guān)注5G、云計(jì)算、黃金、券商等。主題上重點(diǎn)關(guān)注上海自貿(mào)區(qū)、國企改革等。

華泰證券(22.790,-0.51,-2.19%)：A股核心矛盾在內(nèi)部，改革是市場(chǎng)主要驅(qū)動(dòng)力

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，隨著美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)鴿，全球貨幣寬松趨勢(shì)進(jìn)一步得到確認(rèn)，6月以來全球主要股市在這一背景下顯著反彈。而國內(nèi) A 股由于“類滯脹”預(yù)期+中小銀行信用事件發(fā)酵，6月以來反彈幅度明顯弱于海外股市，但本周受外部談判緩和預(yù)期+內(nèi)部資本市場(chǎng)改革的雙影響，A 股顯著反彈，資本市場(chǎng)改革是市場(chǎng)反彈的核心驅(qū)動(dòng)力。