德利股份將于9月8日（周二）在上交所上市申購，股票代碼：605198，申購代碼：707198，發(fā)行價格7.6元，發(fā)行市盈率18.1倍。

新股介紹

公司主營業(yè)務(wù)為務(wù)為濃縮果汁的加工生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品主要包含濃縮蘋果汁和濃縮梨汁，以濃縮蘋果汁為主。產(chǎn)品主要銷給中國、美國、俄羅斯、日本、南非等世界各地的客戶。公司主要競爭對手有：海升果汁、國投中魯和陜西恒通。公司2019年前五大客戶為Premium Produkt Company Limited、日本三井、GOKNUR GIDA MADDELERI ENERJI IMALAT ITH.IHR TIC.VE SAN.A.S.、天地壹號飲料股份有限公司、煙臺安德利果膠股份有限公司。公司所屬申萬行業(yè)分類為食品飲料，行業(yè)平均市盈率為53.28x。

行業(yè)分析

行業(yè)情況：

1、濃縮蘋果汁行業(yè)發(fā)展情況

（1）濃縮蘋果汁行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈中游

濃縮蘋果汁加工企業(yè)處于整個行業(yè)鏈的中游。濃縮蘋果汁加工行業(yè)生產(chǎn)需要以非商品類蘋果為原料，輔以灌裝袋和桶等包裝物;上游行業(yè)為蘋果種植業(yè)以及包裝業(yè)。

（2）上游蘋果種植行業(yè)發(fā)展概況

中國的果園面積從1978 年的16，570平方公里，相當于北京市的面積，增長至2018年的118，750 平方公里，超過江蘇省全省的總面積。柑橘類果園、蘋果園、梨園和香蕉園的面積占中國果園總面積的一半左右，蘋果園的面積占全國果園總面積的 17%左右。

中國主要水果的產(chǎn)量的穩(wěn)步提高為濃縮果汁行業(yè)提供了穩(wěn)定可靠的原材料。中國作為濃縮蘋果汁主要生產(chǎn)國之一，截至 2018 年，中國蘋果當年產(chǎn)量為3，923.34 萬噸。

（3） 下游果汁及果汁飲料發(fā)展趨勢

西方發(fā)達國家是果汁飲料的傳統(tǒng)消費市場，對果汁飲料需求較大，所以發(fā)達國家是目前果汁產(chǎn)品最主要的市場。北美地區(qū)和歐洲地區(qū)對 100%果汁及果肉飲料的消費量占全球總消費量的 60%左右。西方國家對果汁飲料消費形成了習(xí)慣，使該市場成為果汁飲料消費的中堅力量。

隨著消費者的健康意識增強，中果飲料和純果汁里富含身體必需的維生素和微量元素，將會成為吸引消費者的主因。預(yù)計今后幾年中果飲料和純果汁會成為市場消費的主要增長點，低濃度果汁的消費比例會有所下降。人均果汁消費量遠低于世界平均水平，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

2、濃縮蘋果汁行業(yè)發(fā)展趨勢

濃縮蘋果汁的加工和出口是我國果蔬汁行業(yè)的主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域，目前中國濃縮蘋果汁企業(yè)占據(jù)了世界濃縮蘋果汁市場超過 30%的份額。通常情況下，出口最多的國家為美國，出口至美國的濃縮蘋果汁的數(shù)量占中國濃縮蘋果汁出口總量的50%左右，其次是俄羅斯，出口至俄羅斯的濃縮蘋果汁的數(shù)量占中國濃縮蘋果汁出口總量的 10%左右。

2015年至2017年，中國濃縮蘋果汁的出口量同比分別增長了3.60%、6.80%及29.20%。2018 年及2019年，受到中國蘋果減產(chǎn)濃縮蘋果汁供應(yīng)量不足、歐洲蘋果豐產(chǎn)濃縮蘋果汁供應(yīng)量增加及美國關(guān)稅加征等因素影響下，2018 年濃縮蘋果汁的出口量同比下降了15.15%;2019 年，中國濃縮蘋果汁出口量降至 39 萬噸。

財務(wù)狀況

業(yè)績毛利：2017-2019年，公司營業(yè)收入分別為9.01億元、10.68億元、8.38億元，復(fù)合增長率為-3.56%;凈利潤分別為0.86億、1.37億元、1.69億元，復(fù)合增長率為39.95%。主營業(yè)務(wù)中，濃縮蘋果汁占比最高，為88.56%。2017-2019年公司毛利率分別為31.27%、27.26%、31.53%。公司近三年營業(yè)收入的變化是由于2018年中國蘋果減產(chǎn)以及中美貿(mào)易摩擦的進展，中國濃縮蘋果汁的出口單價從2017年12月的1，000美元/噸左右上漲至2019年2月的1，400多美元/噸左右，而后在1，100美元/噸上下波動。同時，2019年我國蘋果豐收，原料果收購價格較2018年大幅下降，導(dǎo)致營業(yè)成本下降，因此，2017-2019年的凈利潤呈現(xiàn)不斷上升的趨勢。

結(jié)論

公司產(chǎn)品主要包含濃縮蘋果汁和濃縮梨汁，以濃縮蘋果汁為主。產(chǎn)品主要銷給中國、美國、俄羅斯、日本、澳大利亞、加拿大、南非等世界各地的客戶，具有較高的市場占有率。

2017-2019年公司營收分別為9.01億元、10.68億元、8.38億元，歸母凈利潤分別為8642.52萬元、1.37億元、1.69億元。

濃縮果汁的市場空間廣闊。作為新興市場的亞太、拉丁美洲、非洲及中東地區(qū)，其占全球果汁飲料消費量的比重呈上升趨勢，國內(nèi)果汁飲料市場也具有擴容8-10倍的空間。

綜合而言，公司盈利能力和未來發(fā)展都較好，且估值相對較低，建議申購。