曾經(jīng)，白酒是YYDS。今天（7月26日），跌到讓你懷疑人生。

網(wǎng)上有段子云：孩子不補(bǔ)課了，教育股都跌了；不補(bǔ)課的話，眼睛就變好了，眼科股也崩盤了；媽媽不用送孩子補(bǔ)課，媽媽也沒時間美容了，醫(yī)美跌了；爸爸也沒時間喝酒了，白酒跌了……

1、怎一個“慘”字了得

7月26日，滬指收跌2.34%，創(chuàng)業(yè)板收跌2.84%。

其中，白酒板塊暴跌，中證白酒指數(shù)罕見大跌7.75%。個股方面，水井坊、酒鬼酒跌停，山西汾酒跌9.80%，洋河股份跌7.21%，ST舍得跌8.39%……“高端三巨頭”中，貴州茅臺跌5.05%，以1804.11元/股收盤，創(chuàng)下2021年以來的新低；五糧液與瀘州老窖跌了近8%。

（WIND白酒概念板塊）

白酒怎么突然就不香了呢？！

此前，水井坊發(fā)布了半年報(bào)，這也是A股白酒行業(yè)2021年首份中報(bào)。

2021年上半年，水井坊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.37億元，同比增長128.44%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.77億元，同比增長266.01%。

對于上半年業(yè)績的大幅增長，水井坊解釋稱，總體來看，隨著市場的逐步復(fù)蘇，加之去年上半年因疫情公司總體以消化庫存為主導(dǎo)致同比基數(shù)較低，報(bào)告期內(nèi)，公司收入、利潤較上年同期均實(shí)現(xiàn)了較大幅度增長。

不過，結(jié)合2021年一季報(bào)數(shù)據(jù)來看，即營收12.4億元，同比增長70.17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.19億元，同比增長119.66%。但第二季度，水井坊竟然虧損了4200萬元。

對于第二季度不及預(yù)期，有分析甚至稱，“水井坊打響爆雷第一槍”。

水井坊表示，2021年以來，國內(nèi)新冠疫情得到有效控制，聚集型社交消費(fèi)逐漸復(fù)蘇，白酒行業(yè)回暖趨勢明顯。二季度以來，為推進(jìn)公司高端化戰(zhàn)略，公司加大了對高端化等項(xiàng)目的費(fèi)用投入，短期利潤受到一定影響。

7月13日，山西汾酒與舍得酒業(yè)紛紛發(fā)布上半年業(yè)績預(yù)告，二者業(yè)績均大漲。山西汾酒歸母凈利潤預(yù)計(jì)增長110%-130%，舍得酒業(yè)歸母凈利潤預(yù)計(jì)增長332.42%-356.78%。受此影響，次高端白酒繼續(xù)受到追捧。

不過，水井坊的業(yè)績不達(dá)預(yù)期，白酒板塊暴跌，讓投資者又開始懷疑人生。

2、看到基金凈值，欲哭無淚

白酒究竟還香不香？易方達(dá)的“酒神”用實(shí)際行動證明：似乎不那么香了。

二季度，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選混合、易方達(dá)中小盤混合、易方達(dá)亞洲精選股票、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年持有期混合4只基金的股票倉位均有不同程度地下降。

其中，易方達(dá)中小盤的股票倉位比例相比一季度下降近24個百分點(diǎn)，驟降至張坤管理該基金以來季末股票倉位最低水平——70.36%；易方達(dá)藍(lán)籌精選的股票倉位比例從93.61%下降至90.17%；易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)從94.57%下降至89.24%；易方達(dá)亞洲精選從93.17%下降至86.45%。

此外，張坤在二季度也對結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，易方達(dá)中小盤降低了食品飲料等行業(yè)的配置，增加了計(jì)算機(jī)等行業(yè)的配置。

二季度，在前十大重倉股中，易方達(dá)藍(lán)籌精選依然持有4只白酒股。不過，對五糧液和貴州茅臺進(jìn)行了減倉，分別從一季度的10.05%和9.86%，減至9.88%和9.75%；但是，對瀘州老窖和洋河股份加倉了，分別從7.62%、4.68%%增至9.71%和9.68%。

同期，易方達(dá)中小盤的十大重倉股雖然沒變，但減持了貴州茅臺和五糧液。其中，貴州茅臺從8.94%降至7.88%，五糧液更是遭到大幅減持。五糧液從2021年一季度的第二大重倉股掉落到了第七大重倉股——易方達(dá)中小盤對五糧液的持股數(shù)從1080萬股減至530萬股，占基金資產(chǎn)凈值的比例從9.20%降至5.50%。

即使如此，在白酒股的拖累下，7月26日，易方達(dá)藍(lán)籌精選凈值預(yù)估大跌4.83%，易方達(dá)中小盤預(yù)估跌3.36%。此外，其他重倉白酒的基金，如劉彥春管理的景順長城新興成長混合預(yù)估跌5.06%；侯昊管理的招商中證白酒指數(shù)基金，預(yù)估更是大跌7.28%。

對于近期剛買這些基金的小白來說，晚上下班回家，打開手機(jī)一看，恐怕會欲哭無淚。

張坤在二季報(bào)中表示，在一個流動性寬裕、資本焦慮地尋找高回報(bào)率領(lǐng)域的環(huán)境下，未來幾年，不少行業(yè)面臨的競爭程度恐怕比過去5年更為激烈。“回首自己以往的判斷，發(fā)現(xiàn)有不少錯誤。我認(rèn)為，對于未來5年行業(yè)競爭格局的判斷難度恐怕只增不減。”

“綜合來看，如果正確，可能只獲得一個平庸的回報(bào)率，但一旦錯誤，卻面臨不小的損失。在這樣的賠率分布下，對于投資來說顯然是高難度動作。”張坤如是表示。

3、估值過高，更擔(dān)憂業(yè)績增速

對于白酒板塊今天(7月26日)的暴跌，華西證券（002926.SZ）食品飲料首席分析師寇星向市界分析稱，白酒板塊回調(diào)與行業(yè)景氣度和各公司基本面沒多大關(guān)系，主要是因?yàn)榘鍓K估值維持高位，市場認(rèn)為中報(bào)增速難以超過預(yù)期，還有對下半年增速的擔(dān)憂。

經(jīng)過一輪大漲，2021年2月10日，白酒板塊估值達(dá)到了十年來的高位，為71.17倍。自此，白酒板塊開始回調(diào)，至3月9日到達(dá)低點(diǎn)。

在二三線白酒的帶動下，中證白酒指數(shù)到6月7日又迎來一個高點(diǎn)，從3月9日到6月7日，中證白酒指數(shù)漲了近45%。不過，此后，又開始了回調(diào)。

市場分析認(rèn)為，此次大跌只是回調(diào)的延續(xù)，不少獲利資金的出逃加速了下跌。

白酒行業(yè)專家蔡學(xué)飛表示，近期，半年報(bào)陸續(xù)在發(fā)布，但有不及預(yù)期者，市場回調(diào)觀望；疫情又開始反復(fù)，或?qū)ο掳肽昃祁愊M(fèi)產(chǎn)生負(fù)面影響；從過年到現(xiàn)在，白酒都在持續(xù)調(diào)整，此輪下挫也是恐慌情緒，或者觀望情緒的一種體現(xiàn)。

此外，天風(fēng)證券食品飲料首席分析師劉暢向市界分析稱：除了市場上對白酒板塊的估值，包括增速的持續(xù)性質(zhì)疑外，還有兩點(diǎn)：第一，白酒消費(fèi)稅改革遲早會落地，只多不少，這對白酒企業(yè)來說，肯定是一個“一次性損傷”；第二，跟市場資金行為和流動性也有關(guān)系。

事實(shí)上，白酒行業(yè)的二八分化仍在繼續(xù)。

寇星向市界表示，高端市場量價(jià)齊升趨勢不變；次高端也具備高成長性，但是近兩年提價(jià)頻繁，市場有后續(xù)提價(jià)困難的擔(dān)憂。并且，二季度銷售淡季增速放緩，下半年超預(yù)期可能性較低，加大了市場對于次高端全年業(yè)績的擔(dān)憂。

中長期來看，品牌集中趨勢將會越來越明顯。