近日，德寶工程控股有限公司向港交所主板遞交招股書，擬香港掛牌上市，創(chuàng)升融資為保薦人。

德寶工程的成立歷史可追溯至1978年，主要為香港私營及公營部門的客戶提供綜合機電工程服務，業(yè)務包括電氣裝置工程、暖通空調(diào)裝置工程以及消防裝置工程。

而IPO前，馮珮宜女士為公司最大股東，通過控制恩榮持有95%的股份；另歐陽女士持股5%。

1盈利受限市場景氣度下降已承壓

公司的業(yè)務依賴香港的建造和機電工程服務行業(yè)的狀況及趨勢，而后者的未來增長及狀況取決于能否維持獲得香港大型建造工程。

實際上，受益于政府持續(xù)投資的基礎設施項目、住宅物業(yè)發(fā)展項目等數(shù)量不斷增加，2018年財年至2019年財年期間，公司業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，營收由3.89億港元增加至6.23億港元，純利也從2848萬港元增加至8045萬港元。

不過，隨著近年來十大建設計劃的主要建筑工程逐個竣工，而政府即將啟動的大型基礎設施項目尚處于規(guī)劃階段，加之新冠疫情爆發(fā)導致2020年香港建造業(yè)暫時中斷，2020年公司營收和純利驟減，其中，營收下降至2.73億港元，純利下降至2270萬港元。

不過，隨著新冠疫苗的推出，包括香港建筑工程在內(nèi)的經(jīng)濟活動將逐步恢復，以及政府為解決香港房屋短缺問題計劃增加住宅物業(yè)發(fā)展項目等，數(shù)據(jù)顯示，預計香港建筑地盤進行的建筑工程總產(chǎn)值將從2021年的1575億港元增至2025年的1814億港元，年復合增長率約為3.6%。其中，具體到香港機電工程行業(yè)來看，預計其總產(chǎn)值將從2021年的約291億港元增至2025年的約343億港元，復合年增長率約為4.2%。

需要指出的是，雖然預計市場回暖，需求將帶動公司業(yè)績向好發(fā)展，但是由于行業(yè)紅海競爭顯現(xiàn)，根據(jù)Ipsos報告，截至最后實際可行日期，香港機電工程服務行業(yè)約有183名市場參與者已注冊專門名冊上至少一個機電工程類型，公司一定程度上面臨同行業(yè)競爭對手的挑戰(zhàn)。

從市場競爭格局來看，由于香港機電工程行業(yè)發(fā)展相對成熟，按2020年收益計，前五大機電工程承建商占據(jù)市場46.7%的份額，而2020財年，公司收益僅占行業(yè)約0.9%，可以看出，公司在同行業(yè)競爭中無壓倒性優(yōu)勢，如果未來公司不能增強護城河建設，獲得新的項目，隨著競爭加劇，其或面臨市場份額被進一步被擠壓的可能。

2業(yè)務依賴供應商和分包商

令人注意的是，除了行業(yè)競爭角逐激烈外，聚焦到公司經(jīng)營層面來說，其業(yè)務發(fā)展也同樣受到一定的考驗。

公司通常重點關注項目統(tǒng)籌，依賴其供應商提供材料和設備，同時，依賴其分包商等第三方服務提供商承接項目的不同方面。但是截至2020年12月31日止年度，前五大供應商占公司采收總額七成以上，而五大分包商占總公司分包成本的六成以上，這意味著如果公司未來與供應商或者分包商的合作關系發(fā)生變動或者惡化，其業(yè)務經(jīng)營將產(chǎn)生不利。

另一方面，由于公司業(yè)務發(fā)展與勞工緊密相關，但值得注意的是，據(jù)Ipsos 報告，從2015年至2020年，香港機電工程服務行業(yè)的工人工資水平以約3.4%的復合年增長率增長，表明，公司一定程度上受到因勞動成本上漲致使盈利能力承壓。