10月5日，SANERGY GROUP LIMITED（以下簡(jiǎn)稱“SANERGY ”）向港交所主板遞交招股書(shū)，擬香港掛牌上市，西證國(guó)際為其保薦人。

不過(guò)，這并非SANERGY首次赴港IPO，此前于2020年9月及今年3月，公司也曾遞表港交所。

SANERGY成立于2012年，是一家超高功率石墨電極的全球制造商，客戶基礎(chǔ)遍布全球超過(guò)25個(gè)國(guó)家，包括美洲、EMEA、APAC及中國(guó)的全球大型電弧爐鋼制造商，其于汽車(chē)、基建、建筑、電器、機(jī)器、設(shè)備及運(yùn) 輸行業(yè)銷(xiāo)售其產(chǎn)品。

自成立以來(lái)，公司已獲光大金控、遼寧金灝、Hexagon等約2.48億港元投資。而IPO前，公司最大股東系Otautahi Capital，控制公司90.62%的股權(quán)。Otautahi Capital最終實(shí)際控制人是Otautahi Trust。

公司主要產(chǎn)品是超高功率石墨電極。從業(yè)績(jī)來(lái)看，受到2019年石墨電極市場(chǎng)調(diào)整此前生產(chǎn)過(guò)剩，市場(chǎng)庫(kù)存過(guò)大問(wèn)題，和2020年疫情影響，報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)均有所下滑。其中，2018年至2020年，營(yíng)收分別為1.68億美元、1.51億美元、1.09億美元；同期凈利潤(rùn)分別為7202萬(wàn)美元、516萬(wàn)美元、419萬(wàn)美元。

不過(guò)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，由于全球石墨電極消耗量的波動(dòng)主要由于下游鋼鐵行業(yè)的需求波動(dòng)所致。隨著碳中和一系列政策實(shí)施，預(yù)期電弧爐鋼在粗鋼總量中的比例將上升，從而進(jìn)一步刺激石墨電極的需求，到2025年全球?qū)Τ吖β适姌O的潛在需求將增加到181.0千公噸，2020年至2025年期間年復(fù)合增長(zhǎng)率為23.4%。

但值得注意的是，由于針狀焦及黏結(jié)用瀝青為生產(chǎn)石墨電極的主要原材料，自2016年以來(lái)，全球（除中國(guó)以外針狀焦平均價(jià)格整體呈上升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)到2025年，其平均價(jià)格將進(jìn)一步增加至每噸1691.7美元，公司一定程度上或因原材料價(jià)格上漲承壓。

與此同時(shí)，由于市場(chǎng)供需對(duì)石墨電極價(jià)格影響較大，自2019年以來(lái)全球超高功率石墨電極季度平均價(jià)格相較于此前有所下降，如果未來(lái)石墨電極價(jià)格繼續(xù)出現(xiàn)下滑，公司毛利率或?qū)a(chǎn)生波動(dòng)。

全而從競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，由于石墨電極市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈集中，2020財(cái)政年度，十大全球超高功率石墨電極制造商以產(chǎn)量計(jì)占全球市場(chǎng)份額約44.4%，中國(guó)五大石墨電極制造商占中國(guó)優(yōu)質(zhì)超高功率石墨電極的總產(chǎn)量約90.7%，而公司在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中并不處于絕對(duì)性優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位，隨著紅海競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司業(yè)務(wù)開(kāi)拓或?qū)⒎αΑ?/p>

2020年中國(guó)五大石墨電極制造商按優(yōu)質(zhì)超高功率產(chǎn)量計(jì)算的排名，資料來(lái)源：年報(bào)、弗若斯特沙利文分析

另一方面，在公司經(jīng)營(yíng)層面，由于公司大部分收益來(lái)自五大客戶，2018年至2020年，其貢獻(xiàn)的收益分別占到了公司總營(yíng)收比例的77.9%、47.2%、54.7%，而如果未來(lái)公司與主要客戶的關(guān)系發(fā)生變動(dòng)，導(dǎo)致客戶對(duì)公司的訂單量減少，公司業(yè)績(jī)或?qū)a(chǎn)生不利影響。

總體來(lái)說(shuō)，雖然隨著石墨電極市場(chǎng)需求上升，行業(yè)具有一定的成長(zhǎng)性。但是，就SANERGY公司而言，在盈利連續(xù)下滑的客觀情況下，公司還是需要調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，改變業(yè)績(jī)停滯狀態(tài)，畢竟，基本面支撐才是王道。