廣匯汽車(chē)（600297）后市目標(biāo)價(jià)位多少錢(qián)一股？未來(lái)還有潛力嗎？2022年4月29日券商研報(bào)內(nèi)容摘要如下：看好公司門(mén)店結(jié)構(gòu)優(yōu)化轉(zhuǎn)型和后市場(chǎng)的深化發(fā)展。公司是國(guó)內(nèi)最大的汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商集團(tuán)，擁有最多的基盤(pán)客戶(hù)，掌握后市場(chǎng)流量變現(xiàn)的最大入口。面向新能源、二手車(chē)業(yè)務(wù)的革新和拓展將帶來(lái)新增長(zhǎng)?？紤]到芯片短缺、疫情問(wèn)題對(duì)中端品牌的影響，調(diào)整2022-2023 年盈利預(yù)期并引入2024 年預(yù)期：

預(yù)計(jì)22-24 年?duì)I收1，671/1，805/1，916 億元（22-23 年原值1，892/1，967 億元），對(duì)應(yīng)增速+6%/+8%/+6%；預(yù)計(jì)22-24 年歸母凈利24/34/43 億元（22-23 年原值29/39 億元），對(duì)應(yīng)增速+46%/+43%/+27%、EPS 0.29/0.41/0.53 元?？紤]公司近一年P(guān)E 中樞，給予22 年10x PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至2.90 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：乘用車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期、疫情影響超預(yù)期、缺芯緩解低于預(yù)期。

2021 年受芯片、疫情影響，新車(chē)銷(xiāo)量下降但盈利提升。2021 年汽車(chē)芯片供給短缺，行業(yè)庫(kù)存系數(shù)自5M21 開(kāi)始低于1.5（流通協(xié)會(huì)），對(duì)下游中端品牌經(jīng)銷(xiāo)商2H21 備庫(kù)沖量影響較大。此外，2021 年中西部地區(qū)的疫情也影響了行業(yè)的銷(xiāo)售節(jié)奏。受上述影響，公司2021 年新車(chē)銷(xiāo)量69.7 萬(wàn)輛，同比-7%，營(yíng)收整體同比持平。另一方面，業(yè)內(nèi)經(jīng)銷(xiāo)商也通過(guò)降低優(yōu)惠折扣對(duì)沖銷(xiāo)量下滑影響，行業(yè)2H21 以來(lái)優(yōu)惠折扣減少約8000 元（GAIN 價(jià)格指數(shù)）。公司新車(chē)毛利率全年3.1%，同比+0.9pp，帶動(dòng)整體盈利能力上行，實(shí)現(xiàn)全年歸母凈利增長(zhǎng)。

1Q22 經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，預(yù)計(jì)2Q22 受疫情波及較明顯。公司1Q22 缺芯有所緩解，營(yíng)收下滑收窄，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。但3M22 新冠疫情在國(guó)內(nèi)部分省市出現(xiàn)，由于部分省市終端零售門(mén)店歇業(yè)，預(yù)計(jì)4 月約40%的汽車(chē)銷(xiāo)量將受到影響。后續(xù)視疫情發(fā)展、復(fù)工復(fù)產(chǎn)及物流供應(yīng)的恢復(fù)情況，預(yù)計(jì)公司2Q22 經(jīng)營(yíng)會(huì)有所擾動(dòng)。

一軸兩翼，內(nèi)部革新抵御外部擾動(dòng)。公司仍然堅(jiān)持汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)商業(yè)務(wù)為核心主軸，在新能源、二手車(chē)方面拓展新方向。通過(guò)門(mén)店結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和內(nèi)部管理效率的提升，公司管理費(fèi)用及財(cái)務(wù)費(fèi)用呈下降趨勢(shì)。當(dāng)前超豪華及豪華品牌占比達(dá)31%，已與20 多個(gè)新能源汽車(chē)品牌建立合作，包括北汽極狐、長(zhǎng)城歐拉、賽力斯、小鵬汽車(chē)、東風(fēng)嵐圖等，并計(jì)劃構(gòu)建充光儲(chǔ)檢一體化的新能源后市場(chǎng)服務(wù)體系。2022 年公司仍計(jì)劃持續(xù)改善門(mén)店結(jié)構(gòu)，并加大新能源門(mén)店建設(shè)進(jìn)度。