券商板塊還有前景嗎？今日機(jī)構(gòu)研報內(nèi)容摘要如下：受宏觀因素及外圍因素影響減緩，近期市場回暖，交投活躍度水平提升，短期經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)/財富管理業(yè)務(wù)壓力得以緩解，同時近年來券商行業(yè)的革新如基金投顧/推行全面注冊制等將極大地穩(wěn)定券商行業(yè)的業(yè)績波動，短期行情波動不改證券行業(yè)中長期業(yè)績向好勢頭。

長期來看，證券行業(yè)的業(yè)績增長支撐邏輯在于：

（1）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財富管理模式轉(zhuǎn)型所帶來的業(yè)績增量，主要原因是居民存款逐漸由帶來較低回報和流動性的銀行轉(zhuǎn)向能帶來較高回報和高流動性的股市趨勢不變，疊加券商基金投顧試點(diǎn)擴(kuò)張、居民對主動管理業(yè)務(wù)的需求量增大，基金保有規(guī)模有望得到穩(wěn)定提升而為券商提供源源不斷的業(yè)績支撐。

（2）創(chuàng)新型業(yè)務(wù)孕育的新市場所貢獻(xiàn)的業(yè)績增量，例如融券規(guī)模擴(kuò)大、場內(nèi)外衍生品業(yè)務(wù)需求旺盛、券結(jié)基金模式的探索和“投行+投資”雙輪驅(qū)動的業(yè)務(wù)模式的普及等均會抬升證券公司的業(yè)績水平。全證券行業(yè)來看，上述增長支撐邏輯將提供新的營收增長點(diǎn)；對于大型券商來說，將在打造航母級券商的戰(zhàn)略方向上深入發(fā)展；對于中小券商來說，各家的展業(yè)方向及能力將受益于新的藍(lán)海市場，賺取差異化收益。

券商板塊低估值顯現(xiàn)配置價值

券商板塊自年初以來呈現(xiàn)回調(diào)趨勢，目前PB 1.3x，處于歷史低分位水平，安全邊際較高。雖然一季度上市券商業(yè)績受自營業(yè)績拖累較為嚴(yán)重，影響到了券商板塊的基本面，但是股價及估值的下行反而打開配置時點(diǎn)，待未來業(yè)績上漲時在前期低基數(shù)下獲得更高業(yè)績增速。