江蘇雷利（300660）這支股票好不好？未來還有潛力嗎？2022券商評級內容摘要如下：我們選擇了同在微特電機行業的上市公司作為估值參考，測算得到可比公司2020/2021/2022 年的PE 算術平均值分別為39.53/44.12/26.61X 。而江蘇雷利當前市值對應PE 分別為24.85/26.27/19.38X，我們認為公司估值仍有一定提升空間，因而選擇2022 年26.61X 作為目標估值，目標市值93.12 億元，目標價為35.91元，首次覆蓋并給予買入評級。

風險提示：外延并購、內部擴產效果不及預期、宏觀經濟變化及下游行業周期性波動、微電機行業技術迭代不及預期、并購商譽存在減值風險、近期股價出現異動

1、專注微特電機行業，外延并購打開成長空間公司是國際微特電機領航者，在傳統的家用電器微電機業務上，通過不斷外延并購，切入醫療器械、新能源汽車零部件等高景氣賽道，實現多維發展。2020 年營收和歸母凈利潤24.22 和2.73 億元，16-20 年CAGR 達10.63%和4.27%；21Q1-Q3營收和歸母凈利潤達21.46 和2.22 億元，同比+25.47%和+0.22%，產品結構不斷優化成功突破發展瓶頸，業績表現向好。

2、微電機國產替代加速，下游應用發展前景廣闊微特電機行業：微特電機作為設備自動化核心部件，下游應用場景豐富。中國微特電機產量全球市場規模2500 億，進口替代加速，行業迎來戰略機遇期。

醫療器械行業：“十四五”期間高端醫療器械有望受益利好刺激，迎來高速發展。

目前中國醫療器械競爭高度分散，CR20 為14.20%，遠低于全球54.40%。2025 年中國醫療器械行業規模有望超過1.2 萬億元，2016-2025 年CAGR 達14.47%。

新能源汽車零部件：鋰電池熱管理系統從風冷模式切換到液冷模式，比亞迪、寧德時代等龍頭均推出液冷產品，疊加新能源汽車快速滲透，電子水泵等零部件需求高漲，2025 年新能源汽車電子水泵市場規模有望為21.7 億元，2020-2025 年CAGR 達16.30%。

家用電器行業：2009-2011 年受“家電下鄉”等刺激出現大幅增長，根據家電使用壽命推算，行業已進入替代周期。

3、公司優勢：效仿外資龍頭并購崛起，多維度構筑企業護城河公司參考全球微電機龍頭發展路徑，不斷外延并購、內部擴張研發伺服電機，實現工控領域布局閉環；進入醫療器械和新能源汽車領域，抓住國產替代周期深度布局。公司不斷提升工藝綁定核心客戶，利用股權激勵提高團隊凝聚力。