西藏礦業（000762）未來走勢還有潛力嗎？成長空間如何？券商2022年8月26日評級內容摘要如下：

考慮到鋰鹽市場價格大幅上行驅動公司業績增長，上調2022/2023 年凈利潤196.7%/34.8%至10.41 億元/12.35 億元。當前股價對應2022/2023年26.2 倍/22.1 倍市盈率。維持跑贏行業評級，考慮到當前鋰價高位或不具備長期持續性，上調目標價22.7%至57.90 元，對應29.0 倍2022 年市盈率和24.4 倍2023 年市盈率。

風險：碳酸鋰項目建設不及預期；西藏鹽湖整合低于預期；鋰價下行。

公司1H22營業收入12.21 億元，同比+439.2%；歸母凈利潤4.75 億元，同比+1018.3%；扣非凈利潤4.70 億元，同比+991.6%。2Q22 營業收入8.68 億元，同比+861.4%，環比+146.0%；歸母凈利潤3.43 億元，同比+1430.4%，環比+160.0%；扣非凈利潤3.44 億元，同比+1413.6%，環比+173.0%。

一是上半年公司加大鋰鹽產品銷售力度。2021 年公司推動扎布耶鹽湖一期項目的工藝改進，產能利用率得到大幅提升，為今年上半年的銷售提供鋰精礦庫存儲備。2021 年底公司鋰精礦庫存量為1.13 萬噸，2022 年上半年公司銷售鋰精礦6841 噸，其中一季度銷售2113 噸，二季度銷售4728 噸，仍有充足的鋰精礦庫存供下半年銷售。二是鋰鹽產品價格持續上漲。根據亞洲金屬網，2022 年上半年電碳均價為44.8 萬元/噸，同比+449%。報告期內，公司的鋰精礦產品銷售價格參考鋰鹽市場價格有所上漲。

發展趨勢

產能增長規劃清晰，扎布耶鹽湖開發大有可為。公司規劃在2025 年底實現3-5 萬噸的鋰鹽產能規模，我們預計扎布耶鹽湖碳酸鋰產能有望持續增長。

從規劃進度看，一是2021-2023 年，萬噸電池級碳酸鋰項目規劃碳酸鋰產能1.2 萬噸，公司預計將于2023 年9 月投產。二是2023-2025 年，公司規劃分別投資20 億元建設萬噸級氫氧化鋰項目和第二個萬噸電池級碳酸鋰項目，進一步提高公司的總鋰鹽產能，促進鋰鹽產品的多元化。

萬噸碳酸鋰供能項目順利推動，寶武清潔能源中標。公司于6 月22 日宣布與電投西藏公司解約供能合同，并積極尋找萬噸電池級碳酸鋰項目供能的替代方案。7 月26 日，公司宣布供能項目的中標人為寶武清潔能源有限公司，中標電價為0.998 元/度。我們認為，本次公司高效完成配套供能項目的再次招標，體現了寶武集團入主后對公司發展的全方位支持，有利于萬噸碳酸鋰項目的順利推動，降低供能進展滯后對項目投產的影響。