蘇州固锝（002079）還能持有嗎？后期目標價位每股多少錢？券商2022年9月9日評級內容摘要如下：預計公司2022-2023 年EPS 分別為0.33/0.42 元，2022-2023 年歸母凈利潤分別為2.68/3.42 億元，CAGR 為30.5%。給予跑贏行業評級，采用SOTP 估值法，給予光伏銀漿業務2023 年50x P/E，半導體業務2023 年25x P/E，合理市值140 億元，對應目標價17.34 元。

風險：應收賬款信用風險，HJT 導入不及預期，行業競爭加劇超預期導致毛利率下滑。

首次覆蓋蘇州固锝（002079）給予跑贏行業評級，目標價17.34 元，對應2023年41 倍P/E。理由如下：

光伏銀漿行業國產化龍頭，有望于行業高成長中獲得份額增長。公司于2011 年開始布置光伏銀漿，具備長期自主研發經驗，2020 年收購晶銀新材少數股權，2021 年銀漿產能已擴充至500 噸。我們測算2026 年光伏銀漿市場規模達到291 億元，且國產化水平快速上升。光伏銀漿行業龍頭有望憑借技術優勢和產能布置，持續獲取市場份額，完成國產替代進程。

產線布置豐富完整，下游驗證快速推動。公司目前形成覆蓋單多晶PERC 正/背面銀漿、TOPCon 電池銀漿和HJT 低溫銀漿的完整產品系列，并布置銀包銅等前沿漿料技術，產品和技術布置均屬完善。2020年公司完成銀漿技術和客戶結構的轉型，推動與通威、晶澳等客戶的產品測試和供貨流程，并已批量出貨HJT 低溫銀漿，在行業中相對領先。

半導體技術長期積淀，受益于景氣周期。公司為技術領先的半導體整流器件二極管企業，并廣泛布置分立器件、功率元器件和先進集成電路封裝研發與生產。海外龍頭長期占據上述領域主要市場份額，但2020年以來海外供應受到影響，能源轉型則為下游帶來新能源汽車、新能源發電等領域的新增電氣設備需求。我們認為公司有望受益于半導體元器件的國產化替代，積極切入中高端汽車電子領域客戶，拓展下游客戶及應用場景。

我們與市場的最大不同？市場擔憂公司基于國產銀粉的銀漿路線較難獲得主流電池片廠商承認；但我們認為光伏全產業鏈國產化為大勢所趨，光伏高景氣將助推電池片廠商擴大驗證范圍。公司憑借強大自主研發能力完成銀漿產品迭代更新，取得下游驗證后有望迎來高增長。

潛在催化劑：公司獲主流電池片廠商產品驗證進度超預期。