中國聯通（600050）這個股票好嗎？券商2022年11月3日評級內容摘要入如下：預計其A 股22-24 年的歸母凈利潤為77.2/86.0/94.1 億元，預計H 股歸母凈利潤為173.4/193.2/211.3 億元。考慮到國內外運營商收入結構差異及外圍因素的影響，給予A 股0.90 倍2022 年PB（全球平均：1.31），對應目標價4.43 元，維持“增持”評級；給予H 股0.45 倍2022 年PB，對應目標價5.63 港元，維持“買入”評級。

聯通云業務收入翻倍，產業互聯網已成第一增長引擎。

2022 年以來，公司新舊動能轉換趨勢加快，9M22 公司產業互聯網同比增長29.9%至532 億元，已成為公司收入增長第一引擎。其中，聯通云收入同比增長142%至269 億元。我們認為，聯通與騰訊聯合設立新混改公司后，其在云計算/大數據/IDC 等業務上的優勢將進一步凸顯，助力其產數業務延續高增長態勢。

基本面持續向好，有望迎來價值重估

近年來公司收入穩健增長，盈利水平快速提升，2020-9M22 公司A 股歸母凈利潤分別同比增長10.8%/14.2%18.7%，基本面持續向好。利潤分配方面，公司1H22 首次派發中期股息每股0.165 元，同比提升37.5%。11 月2 日公司A 股PB 為0.76 倍，H 股PB 為0.29 倍，低于全球運營商平均水平1.31倍。我們認為此次與騰訊攜手設立混改公司后，公司產業數字化業務將持續快速發展，在基本面改善及派息率提升背景下，公司有望迎來價值重估。

風險提示：1）ARPU 改善幅度低于我們預期；2）5G 資本支出超出我們預期；3）競爭加劇；4）公司采取更為保守的股息方式。