2017年進度條已過三分之一，家電白酒兩大板塊持續(xù)領(lǐng)漲，而煤炭農(nóng)業(yè)計算機等板塊跌幅靠后，一級行業(yè)在前四個月首尾差異高達23%?？辞迨袌鲒厔莶盐战Y(jié)構(gòu)性機會，成為2017年投資主題詞。記者就此采訪了鵬華基金高級研究員、策略分析師張華恩。

張華恩先用四個詞來總結(jié)了前四個月的市場風格—— 抱團的消費、回歸的周期、邊緣的價值、遺忘的成長 。具體而言，消費股的確定性溢價繼續(xù)提升，白酒、家電最為明顯，而在一季度經(jīng)濟超預(yù)期及主題催化（一帶一路、雄安新區(qū)）下，部分周期品（水泥、建筑等）也在年初迎來一波凌厲的反彈。Wind數(shù)據(jù)顯示，中信一級行業(yè)指數(shù)中，家電和食品飲料前四個月分別漲幅13%和8.6%，建筑建材一季度漲幅6%左右，但在四月份略有回調(diào)。

針對下一階段的市場風格定位，鵬華基金策略分析師張恩華表示，隨著PPI見頂、經(jīng)濟邊際動能回落，周期品盈利高點已經(jīng)出現(xiàn)，后續(xù)將走向分化。在新的市場主線出現(xiàn)前，或?qū)⒗^續(xù)偏重下游消費，但從性價比角度，或可在底部逐步增加成長板塊配置。考慮二季度經(jīng)濟先行指標下行壓力將逐步出現(xiàn)，疊加金融去杠桿，或可維持倉位中性策略。

2017年前四個月，鵬華旗下多只主動權(quán)益類基金表現(xiàn)突出。Wind數(shù)據(jù)顯示，鵬華旗下6只主動偏股基金漲幅超10%。其中，鵬華消費優(yōu)選、鵬華養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)漲幅超17%和16%，在所有基金中排名靠前。記者分析其一季報十大重倉股，主要集中在精品家裝、白酒的龍頭股，且在新興產(chǎn)業(yè)如環(huán)保、高端制造等領(lǐng)域亦有布局。

鵬華基金策略分析師張華恩就此表示，部分消費品龍頭目前仍處于行業(yè)景氣周期，基本面有業(yè)績支撐，估值水平過去一個季度雖有提升，但泡沫不大。此外，保險、地產(chǎn)藍籌或可作為回避風險的行業(yè)。保險當前估值處于歷史相對低位，中小保險整頓有利于龍頭公司競爭環(huán)境改善，同時在利率上行周期，資產(chǎn)收益率存在改善空間。地產(chǎn)行業(yè)集中度提升利好龍頭且地產(chǎn)藍籌估值較低，或可作避險品種。

就前四個月 遺忘的成長 ，張華恩表示，未來可逐步增加成長行業(yè)的配置，但在估值相對偏高的板塊中仍需精選個股。 自一季度以來持續(xù)調(diào)整后，部分公司業(yè)績和估值的匹配度開始進入具備性價比區(qū)間，建議在高貝塔成長行業(yè)中，精選個股，性價比提升的標的可逐步增加配置。比如醫(yī)療保健、新能源、IT等行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)成長股。

而對于周期行業(yè)的投資，鵬華基金策略分析師張華恩則表示，需關(guān)注中游價格的背離。3月下旬以來，庫存擾動小、環(huán)保限產(chǎn)支撐的水泥維持強勢，而以鋼鐵、化工為代表的品種價格持續(xù)下跌。 PPI與大宗商品價格指數(shù)已出現(xiàn)下行跡象，周期品盈利高點已經(jīng)出現(xiàn)，后續(xù)內(nèi)部將加速分化，重點關(guān)注供給側(cè)改革驅(qū)動、供需匹配度較好的子行業(yè)。