“公募基金第一股”中郵基金今天宣布：“我要轉(zhuǎn)做市啦！”
要知道，就在不久前，新三板類金融行業(yè)的公司們?nèi)砸蛘呃_而倍感痛苦，部分行業(yè)甚至禁止掛牌和融資，以致于部分公司到處“哭鬧”要政策。
市場對新三板類金融公司擔憂不已時，中郵基金卻宣布將轉(zhuǎn)為做市交易。要知道，現(xiàn)在就是部分新三板扶持行業(yè)的公司都不愿意做市啊。
此時此刻，讀懂君提醒你，要關(guān)注中郵基金的節(jié)奏，畢竟大部分公司肯定不如他們對資本市場敏銳。
9月1日，中郵基金發(fā)布股票發(fā)行方案，宣布公司將以15元/股的價格向華創(chuàng)證券等10家券商發(fā)行500萬股，募集資金不超過7500萬，發(fā)行后估值高達45.75億元，并且將轉(zhuǎn)為做市交易。
10家做市商力挺，對于大部分公司來說很難，對于在二級市場非常活躍的中郵基金來說，肯定要容易很多。
中郵基金2015年11月完成新三板掛牌，不過首創(chuàng)證券、中國郵政集團，三井住友銀行三家持有100%的股份。此次融資后，中郵基金將成為一家做市公司。
敢于此時此刻做市，底氣在哪里？
首先，公募基金是個好生意。不管能不能給基民賺錢，管理費一分都不會少。
中郵基金的主要收入來源是管理費，2015年，中郵基金獲得10.12億元的收入，其中管理費達到8.3億元，占比82.01%。2016年上半年，中郵基金獲得5.3億元管理費收入。管理費嚴重依賴于規(guī)模，而規(guī)模相對于業(yè)績存在比較明顯的滯后效應。
（數(shù)據(jù)來源：choice，天天基金網(wǎng)）
讀懂君發(fā)現(xiàn)2011年、2012年中郵基金連續(xù)兩年業(yè)績不佳，但管理費收入在2012年和2013年才出現(xiàn)下降，從2011年的5.2億下降到2012和2013年的3.6億元，下降幅度達到30%。讀懂新三板統(tǒng)計最新數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中郵基金共有34只基金，其中29只普通基金，5只貨幣基金，總規(guī)模達693.92億。截止到目前，34只基金平均凈值為1.3，最近一年平均收益率11.72%。
（數(shù)據(jù)來源：choice，天天基金網(wǎng)）
發(fā)行完成后，中郵基金市盈率為13.99倍，市凈率為4.54倍，但是真的如此之低么？考慮到公募基金具有周期性，讀懂君將發(fā)行后估值將中郵基金2014年和2013年的凈利潤進行對比，市盈率分別為28.24和38.44。
（數(shù)據(jù)來源：讀懂新三板研究中心）
這樣的中郵基金你會買嗎？還是來看看讀懂君去年的文章吧，讀懂君覺得是個好生意。以下為去年文章全文。
8月26日，中郵基金向股轉(zhuǎn)公司提交了公開轉(zhuǎn)讓說明書。如無疑問，這家以“猛”著稱的基金公司將很快登陸新三板，并成為公募基金第一股。
遺憾的是，根據(jù)東方財富choice的數(shù)據(jù)，2007年1月1日到2015年6月30日這八年半時間里，上證指數(shù)上漲61.9%，中郵基金給基金持有人帶來的卻是虧損1.7億。
與此相應的是，2006年5月成立時，中郵基金的凈資產(chǎn)為1億元，在中途未做任何增資的情況下，2015年4月30日，這個數(shù)字變?yōu)?.1億元。
估值增長更加恐怖，2011年6月，三井住友銀行以7.68億元從長安投資手中購買了中郵基金24.％的股權(quán)，這筆交易中中郵基金估值32億元，按此價格計算，投資人在最初的5年實現(xiàn)32倍收益。
為什么明明是價值毀滅者，卻在商業(yè)上獲得如此大的成功？中郵基金成功的背后是什么？掛牌新三板后，中郵基金是一個很好的投資標的嗎？「讀懂新三板」（微信公眾號：ddxinsanban）和您一起探討。
1旱澇保收的管理費
公募基金是個好生意。不管能不能給基民賺錢，管理費一分都不會少。
基民購買基金，需要支付兩部分費用。一是基金的申購贖回費，這部分一般歸銷售渠道；二是管理費用，混合類基金收1.5%，債券型收0.6%，貨幣類基金收0.3%，一般情況下，銷售渠道分得管理費用的30～40%，剩下得歸基金公司。
中郵基金的主要收入來源是管理費，2014年，中郵基金獲得5.19億元的收入，其中管理費達到4.48億元，占比86.29%。2015年上半年，中郵基金獲得3億元管理費收入。
管理費嚴重依賴于規(guī)模，而規(guī)模相對于業(yè)績存在比較明顯的滯后效應。「讀懂新三板」發(fā)現(xiàn)2011年、2012年中郵基金連續(xù)兩年業(yè)績不佳，但管理費收入在2012年和2013年才出現(xiàn)下降，從2011年的5.2億下降到2012和2013年的3.6億元，下降幅度達到30%。
2脈沖現(xiàn)象下的投機者
投資者往往會根據(jù)基金過去一段時間的業(yè)績作為是否投資的主要標準，如果基金公司在某一階段業(yè)績表現(xiàn)特別突出，很可能會在下一階段迎來規(guī)模的暴增。而在規(guī)模暴增之后即便業(yè)績大跌，規(guī)模也不會快速下降，甚至可能會維持在一個相對平穩(wěn)的量級，因為此時虧損的投資者一般不會贖回。
這一現(xiàn)象倍稱為脈沖現(xiàn)象，中郵基金正是對此理解最為深刻的基金公司之一，也是最堅定的執(zhí)行者。而執(zhí)行的精髓就是：猛！
公司成立之初，中郵基金迎來了第一位猛人——被稱作“滿倉一哥”的彭旭，這位穿著T恤上班的投資總監(jiān)的名言是——我這不是高倉位，只是穩(wěn)定倉位。
彭旭到底有多猛？以中郵基金最早發(fā)行的中郵核心優(yōu)選混合為例，2007年重倉周期股，排名2/121，僅輸給王亞偉；2008年墊底，排名169/169；2009年排名6/215，2010年242/269，2011年308/320。這過山車的人生，真叫酸爽！
但中郵基金正是因為彭旭在2007年的業(yè)績表現(xiàn)贏得了一大批客戶，而這些客戶在這之后的很多年一直是中郵基金的主要收入來源。
彭旭掌舵的中郵創(chuàng)業(yè)核心優(yōu)選2007年上漲191．51%，僅次于王亞偉的華夏大盤，華夏大盤精選為了保護名聲停止了申購，中郵基金抓住這一機會迅速做大規(guī)模。這家2006年成立的基金公司，在2007年四季度規(guī)模達到769億的頂峰，最高時一度接近900億人民幣規(guī)模，中郵基金迅速成為行業(yè)的“中游基金”。
2008年，中郵基金收益排名墊底，當年年末基金管理規(guī)模從下降到258億人民幣，相比2007年年末的769億人民幣，下降66.4%，而總份額從565.5億份下降到488億份，僅下降13.6%。也就是說，多數(shù)基民并沒有選擇贖回，而是繼續(xù)持有。
2012年年初彭旭離職，同年12月，中郵基金第二位猛人走上前臺——1984年出生的任澤松開始了他的基金經(jīng)理生涯，這哥們同樣敢于重倉，只是他更喜歡新興產(chǎn)業(yè)。2013年任澤松掌管的中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)收益率高達80.38%，在433只混合式基金中排第一名，2014年排名22/502，更猛的是在2015年的過山車行情中，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)仍然以16.39%的收益排名137/616，任澤松走出了冠軍基金經(jīng)理第二年必敗的怪圈。
「讀懂新三板」統(tǒng)計最新數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，中郵基金的總規(guī)模638億，任澤松單獨或共同掌管的基金規(guī)模達到247億元，約占比40%。因為任澤松的業(yè)績，2013年～2014年中郵基金再次迎來規(guī)模增長期，最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示中郵基金的管理資產(chǎn)規(guī)模達到638億元，達到近年新高。
“直到今天，中郵可能還在吃2007年申購的那批投資者的老本，如果那批投資者徹底解套了，對中郵反而未必是好事。”一位基金研究人士對「讀懂新三板」評價說。
3大家都賺錢，唯獨基民不賺錢
中郵基金2014年總收入5.2億，稅后凈利潤1.6億，2014年總共243個交易日，相當于每個交易日凈賺65萬元。
2014年，公司職工薪酬支出1.28億元，年報公布公司員工152名，平均每名員工年薪84萬人民幣（這個數(shù)字是否包含年終獎未知）。