12月美聯儲議息會議如期舉行，年內第四次加息已塵埃落定，和市場預期一致，加息25個基點。

自2015年12月美聯儲重啟加息以來，美元迎來了第九次加息，累計加息225BP，目前聯邦基金利率目標區間上調至2.25%-2.5%，已回到2008年3月的利率水平。

加息驚魂未定

全球股市都在等待加息靴子落地，加息之前，隔夜美股小幅上漲，加息之后，三大指數急劇跳水，創下2017年12月以來新低。FAANG科技股再度暴跌，Facebook跌逾7%，亞馬遜、蘋果跌逾3%。

加息驚魂未定，今日亞太股市全線下跌，日經指數跌近3%，恒生指數、臺灣加權跌逾1%。下午歐股全線低開，法國CAC40、德國DAX30跌逾1%。

中國股市表現好于預期，創業板指和深證成指翻紅，滬指在銀行股的拖累下小幅下跌，超過2000只股票上漲。

此次美聯儲議息會議結果，基本符合之前市場的預期，加息25個基點，明年加息步伐將放緩。

從全球股市的表現來看，加息導致市場情緒更加悲觀，那么此次加息釋放哪些信號？市場關注點在哪兒？

市場關注點不在于加息，而是美聯儲明年的加息點陣圖以及未來的貨幣政策。根據會后發布的最新點陣圖，美聯儲預計2019年再加息兩次，少于9月份預估的三次。

雖然特朗普對美聯儲反復施壓，不過美聯儲還是義無反顧的加息。從點陣圖來看，此次會議偏鴿派，但從聲明來看，加息態度仍然強硬。

美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲已經抵達了中性利率區間的低端，但尚未實現對稱性通脹目標，通脹尚未對失業率做出很大反應；經濟趨弱的證據包括海外經濟增長遲滯和金融市場波動，但新變化并未從根本上改變美國經濟前景。

加息雖然減少了，但是美聯儲縮表步伐不變，鮑威爾表示將保持縮減資產負債表的步伐，認為縮表不是干擾市場的一大因素，“資產負債表縮減的幅度一直都是平穩的，沒有看到縮表已經造成嚴重問題”。

美聯儲宣布，每個月資產負債表縮減幅度在500億美元不變，并將超額準備金率（IOER）從2.20%上調至2.40%。

明年加息放緩，但是縮表還在繼續，只是相對加息而言，縮表對匯率影響小一些，對于長端利率的推升則更顯著，在縮表影響下，全球流動性繼續收緊。

美股目前已進入技術性熊市，市場普遍認為美國經濟明年將會見頂，面臨下行危機，此時美聯儲一再強硬的貨幣政策，加劇了市場悲觀預期，并且擴展到全球股市。

中國央行提前“定向降息”

美聯儲加息后，一些國家央行緊隨其后，沙特阿拉伯央行立即宣布將關鍵利率上調25個基點，此前巴林央行、阿聯酋央行已先后宣布加息25個基點。

值得注意的是，在美聯儲加息之前，央行先一步制定出應對政策，提前“定向降息”！

19日晚間，央行宣布決定創設定向中期借貸便利（TMLF），TMLF資金可使用三年，操作利率比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點，目前為3.15%；同時決定再增加再貸款和再貼現額度1000億元，強化各類銀行對民企、小微的支持力度。由于TMLF相比于MLF期限更長、利率更低，被市場認為是“定向降息”。

面對美聯儲的加息壓力，央行沒有選擇加息，也沒有選擇降息，而是“定向降息”，給市場釋放流動性，出乎了市場預料。

考慮到美股大跌，以及美國經濟形勢的變化，美元加息逐漸進入尾聲，人民幣的壓力將會小很多。

聯邦基金利率是美國銀行同業拆借市場的利率，主要由隔夜拆借利率組成，目前利率區間為2.25%-2.5%。與聯邦基金利率相似的是上海銀行同業拆借利率（Shibor），是中國認可度較高、應用較廣泛的貨幣市場基準利率之一，目前隔夜Shibor利率圍繞2.5%上下浮動。

經過9輪加息之后，聯邦基金利率和隔夜Shibor利率相當，如果美國維持之前的加息節奏，中國利率承受的壓力將非常大。樂觀的是明年美聯儲加息兩次，以每次25個基點計算，聯邦基金利率區間上限會上漲到3%，壓力雖大不過仍在可承受范圍。

雖然存貸款利率才是官方基準利率，但是Shibor作為市場基準利率，對銀行利率以及匯率有較大影響，是可以對比參考的指標。

此時央行推出“定向降息”，是兼顧內外均衡的選擇。對內流動性缺口，需要降息放水，但是不能大水漫灌，而是細水滴灌；對外強勢美元施壓，又不能全面降息，加劇人民幣貶值壓力。

為何在美元加息之際，中國央行推出定向降息？與美國貨幣政策博弈的背后，央行的底氣是利率以及匯率能頂住壓力，而美國經濟的壓力則越來越大。

定向降息和定向降準一樣，是針對流動性匱乏和美元加息壓力所采取的適中型政策，未來美國加息放緩，人民幣貶值壓力減小，中國將緩一口氣。