權(quán)益市場(chǎng)偏弱環(huán)境中，轉(zhuǎn)債投資價(jià)值幾何？兼談市場(chǎng)反思

權(quán)益市場(chǎng)雖然自2月以來(lái)處于震蕩下行趨勢(shì)，但是轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的下跌程度卻遠(yuǎn)不及股市，甚至少部分轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了轉(zhuǎn)債漲、正股跌的情況。本篇報(bào)告從2月以來(lái)的下跌行情入手，第一部分重點(diǎn)分析轉(zhuǎn)債相對(duì)于正股的優(yōu)勢(shì)，并側(cè)重于轉(zhuǎn)債的抗跌性；第二部分為市場(chǎng)反思及投資策略展望。

結(jié)合市場(chǎng)回顧及當(dāng)前情況，考慮到貿(mào)易爭(zhēng)端仍存不確定性，國(guó)內(nèi)政策仍在朦朧期，我們認(rèn)為轉(zhuǎn)債市場(chǎng)需注意幾點(diǎn)：

第一，在不確定的世界里尋找確定性，難以判斷的是貿(mào)易摩擦?xí)裨?1月平息亦或是加劇，但可以確定的是正股基本面扎實(shí)的國(guó)企、龍頭、細(xì)分領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊是具備中長(zhǎng)期投資價(jià)值的，同時(shí)需結(jié)合轉(zhuǎn)債價(jià)格進(jìn)行判斷，星源、太陽(yáng)、曙光等均在考慮之列。

第二，正股是核心，具體到個(gè)券。轉(zhuǎn)債的好壞誠(chéng)然與所屬行業(yè)有關(guān)，但不能簡(jiǎn)單地歸因在板塊行情，只有轉(zhuǎn)債個(gè)券走牛才是真牛，“一人得道雞犬升天”的情況不適用于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)，這與近年來(lái)信用債市場(chǎng)的變化趨于一致。最典型的是今年的計(jì)算機(jī)板塊，雖然板塊整體向好給計(jì)算機(jī)轉(zhuǎn)債帶來(lái)利好，但寶信、萬(wàn)信先后轉(zhuǎn)股退市，而久其、航信則是不溫不火的狀態(tài)，表明轉(zhuǎn)債市場(chǎng)不存在“板塊造好，個(gè)券隨便買(mǎi)”的情況，投資仍需落實(shí)到個(gè)券。