表外監(jiān)管和外資銀行助力，保本理財占比小升，多項結(jié)構(gòu)優(yōu)化已現(xiàn)，收益率反而大增，核心原因在投資端。

首先，從非標(biāo)類債權(quán)投資和債券投資的占比看，2017年債券投資占比位于42%——43%之間，而非標(biāo)類債權(quán)投資則略高于16%，且對于，債券、銀行存款、拆放同業(yè)及買入返售等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)共占理財產(chǎn)品投資余額的比重年末為67.56%，比年初小幅下降1.63%，因此投資標(biāo)的結(jié)構(gòu)上并沒有明顯變化。

根據(jù)以上分析，我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前存量理財規(guī)模的結(jié)構(gòu)已經(jīng)在發(fā)行機(jī)構(gòu)、發(fā)行對象和產(chǎn)品屬性上出現(xiàn)優(yōu)化，此外，從新增理財?shù)慕嵌瓤矗掳l(fā)理財?shù)娘L(fēng)險偏好，也向中低風(fēng)險集中。

值得注意的是，雖然理財結(jié)構(gòu)從高成本端向低成本端轉(zhuǎn)移，但收益率卻繼續(xù)走高，一方面，根據(jù)理財報告，2017 年已終止的封閉式理財產(chǎn)品收益率中樞上升80bp，從年初的平均3.5%左右上升至平均4.3%左右。另一方面，收益率落在[5%,8%]的區(qū)間的理財產(chǎn)品數(shù)量占比，從年初不足3%，上行至34.33%。

更進(jìn)一步，銀行資產(chǎn)行為決定其負(fù)債取舍，當(dāng)前負(fù)債規(guī)模不減，但價格明顯提高，代表了資產(chǎn)端仍然有高收益資產(chǎn)與之對接。由于理財?shù)怯浵到y(tǒng)于2017 年初對理財資金投向的資產(chǎn)進(jìn)行了重新分類，部分資產(chǎn)分類與過去年度發(fā)布的理財市場報告不具可比性，我們主要對比2017年的兩期報告。