從PMI指標來看，首先從美國PMI整體數據可以看到，制造業PMI在16年底穩步向上，而非制造業PMI同期則是震蕩走平的趨勢。從制造業PMI的分項指標來看，美國ISM制造業PMI的進口指標在16年四季度變動幅度不大，僅勉強高于50%的榮枯線；而產出、新訂單以及新出口訂單等多項指標則是明顯上行的，同期的庫存指標則一直位于榮枯線下方，在48%附近徘徊。

更進一步，我們認為時滯可能與美國制造業消耗內部資源、減少原材料進口有一定的關系。從近兩年我國對美出口的產品結構來看，對美出口的前十大商品多與制造業相關且相當一部分屬于重要的原材料，其中機電音像設備、紡織、賤金屬、塑料橡膠、運輸設備、化工產品、礦物材料制品以及光學、醫療器械等商品均屬于重要的制造業原材料、設備或零部件。然而從美國制造業PMI的各項指標看去，美國制造業在16年四季度的產出似乎更多是“自給自足”——消化前期商品庫存、已有原材料或者轉向美國本土生產的原材料，而不是像以往那樣從中國進口。

無獨有偶，日本在16年四季度GDP增速達到1.5%，然而經濟回暖并未明顯帶動對華進口的需求。從數據看，日本在16年10月至12月，對華進口金額環比增速分別為-8%，5%，-0.3%，變動幅度與GDP增速的上升幅度以及經濟明顯回暖的態勢不相符。