總體來說，蒙電轉債申購性價比不高，一方面，公司整體基本面一般，另一方面大股東放棄配售還有可能導致個人投資者網上申購意愿不強，中簽率有可能超過預期。從配置角度來看，我們認為火電明年基本面有可能好轉，但是正股估值較高，預計彈性不強，配置價值一般，低價可以考慮小幅配置。

結論：性價比不高

申購新規后首次啟動網下申購：蒙電轉債是申購新規之后首個開啟網下申購的轉債，主要原因應該是發行方大股東不參與配售，投行為了緩解發行壓力。本次網下申購和以往不同的是，網上投資者參與仍然是信用申購，網下投資者參與需要交50萬保證金，因此中簽率計算需要兼顧網上和網下。

正股估值貴，彈性不高：內蒙華電是位于內蒙古的發電企業，主營業務是火電，有小部分風電。火電企業在“三去一降一補”政策下受到負面影響較大，供給側改革下上游煤炭價格大幅回暖，而降成本方面，降低企業的用電成本成為降成本的主要目標之一。2017年電價情況有所好轉，標桿電價在7月份上調，預計未來火電基本面會有所好轉。但是在降成本的大政策下，標桿電價上漲的空間預計不大，而且公司市場交易電量占售電量比例較高（接近50%），標桿電價的上漲帶來的效益也會打折扣。

申購建議：性價比不高。一方面，公司整體基本面一般，另一方面大股東放棄配售還有可能導致個人投資者網上申購意愿不強，中簽率有可能超過預期。從配置角度來看，我們認為火電明年基本面有可能好轉，但是正股估值較高，預計彈性不強，低價可以考慮小幅配置。

蒙電轉債申購價值分析

條款描述

蒙電轉債的條款如下：

轉債的條款整體中規中矩，本文不贅述。幾個值得注意的點：

蒙電轉債是申購新規之后首次啟用網下申購的轉債，網下擔保金額是50萬，不是像以往那樣設置擔保金比率。

發行時對應轉股價2.95元，對應目前股價，轉股價值約98元，平價不低。