上周債市平穩(wěn)，國(guó)債利率平均上行2bp，AAA級(jí)企業(yè)債利率持平，AA級(jí)企債和城投債收益率平均下行1BP、3bp，轉(zhuǎn)債下跌0.77%。

資金面或緩和。上周美聯(lián)儲(chǔ)決定10月開(kāi)始縮表，而官媒稱中國(guó)央行不會(huì)跟風(fēng)美聯(lián)儲(chǔ)縮表。上周資金面緊張之時(shí)，央行加大了資金投放力度，資金面后半周寬松下來(lái)，下周財(cái)政存款將陸續(xù)投放，銀行備付資金基本也到位，節(jié)前資金面或難有大波瀾，維持9月R007中樞3.3%附近窄幅波動(dòng)的判斷。

交易窗口仍在。通常國(guó)慶節(jié)前最后一周債市交易都較為清淡，預(yù)計(jì)今年亦會(huì)如此。短期而言，臨近季末，央行加大投放力度，疊加財(cái)政投放，資金面將穩(wěn)中趨緩，短端波幅有限。長(zhǎng)端依然取決于對(duì)基本面的預(yù)期，中觀數(shù)據(jù)顯示9月以來(lái)地產(chǎn)汽車銷量增速低迷，終端需求仍在走弱。資金面節(jié)前應(yīng)無(wú)險(xiǎn)情，而監(jiān)管也將平穩(wěn)，這意味著短期債市博弈仍有一定支撐，交易窗口期仍在，維持10年國(guó)債利率區(qū)間在3.2-3.6%。

信用配置為主。銀行理財(cái)半年報(bào)公布，截至6月末銀行理財(cái)總余額28.38萬(wàn)億，較2016年底下降6700億，且除了4月份小幅回升外，基本呈逐月下降態(tài)勢(shì)，其中股份行下降規(guī)模最大，達(dá)到4500億。理財(cái)為代表的廣義基金規(guī)模擴(kuò)張帶來(lái)了2014-2016年的信用債大牛市，信用利差大幅壓縮，今年以來(lái)理財(cái)規(guī)模下降也導(dǎo)致信用債收益率震蕩上行，信用利差小幅走擴(kuò)，未來(lái)金融監(jiān)管趨嚴(yán)或呈常態(tài)化，理財(cái)規(guī)模難現(xiàn)大幅擴(kuò)張，信用債資本利得機(jī)會(huì)有限，應(yīng)以配置為主，回歸票息本源。