投資者逢低買資產(chǎn)和遇到合適的價(jià)格就買這是兩種完全不同的投資思路。

逢低買入資產(chǎn)從本質(zhì)上說是投資，因?yàn)槠滟I入的標(biāo)準(zhǔn)是資產(chǎn)價(jià)值的高低，而遇到合適的價(jià)格買入本質(zhì)上是價(jià)格的投機(jī)，兩者是完全不同的投資理念和風(fēng)格，理論上講都成立。就一般投資者而言，溯源認(rèn)為逢低買資產(chǎn)更為合適。

錯(cuò)誤的認(rèn)知

之所以投資者會(huì)有上述疑問，這主要是源于其對(duì)投資的認(rèn)知錯(cuò)誤。

大部分投資者對(duì)于股票投資的理解就是低買高賣，賺取價(jià)格波動(dòng)的錢，將股票作為一種投機(jī)的工具。

而對(duì)股票價(jià)格漲跌起決定性作用的因子還是股票所代表的上市公司。階段性看，股票的價(jià)格會(huì)偏離價(jià)值，更多的是由市場(chǎng)的流動(dòng)性和參與者的情緒決定。

但是中長(zhǎng)期看，股票價(jià)格還是會(huì)價(jià)值回歸，即價(jià)值和價(jià)格趨于一致。

重點(diǎn)：

1、逢低買資產(chǎn)的投資者，他們是從實(shí)業(yè)的角度買入股票。例如：某只股票每年的凈資產(chǎn)收益率為20%，那理論上講投資者買入該股票5年那就能回本。

2、遇適價(jià)格買入的投資者，他們僅僅是從價(jià)格的絕對(duì)高低和相對(duì)高低來決定自己的投資決策。比如：云南銅業(yè)從約97元的價(jià)格跌到10多元錢時(shí)，價(jià)格投資者認(rèn)為跌多了會(huì)漲就買入，再比如某些鋼鐵股、銀行股，他們的買入理由就是絕對(duì)價(jià)格低。

結(jié)論：買資產(chǎn)者我們稱之為價(jià)值投資，遇到合適價(jià)格者我們稱之為價(jià)格投資、或者說價(jià)格投機(jī)。

逢低買資產(chǎn)者對(duì)“低”的界定

逢低買資產(chǎn)者我們稱之為價(jià)值投資者，價(jià)值投資的錨就是上市公司的內(nèi)在價(jià)值。

這個(gè)內(nèi)在價(jià)值一般分為兩種情況：

市場(chǎng)非理性的殺跌，導(dǎo)致靜態(tài)狀態(tài)下，股票價(jià)格遠(yuǎn)低于股票的內(nèi)在價(jià)值，在價(jià)格向內(nèi)在價(jià)值靠攏的過程中，我們就稱之為估值修復(fù)；

股票當(dāng)前狀態(tài)下屬于合理估值，不高估也不低估，但是投資者覺得股票背后的上市公司未來前景光明，會(huì)為股東創(chuàng)造更多的價(jià)值，愿意提前付出成本買入股票，這就是價(jià)值投資者說的投資成長(zhǎng)性，即耳熟能詳?shù)耐顿Y是投資預(yù)期。

很明顯，這里的逢“低”就是資產(chǎn)的價(jià)格低于價(jià)值，唯一的區(qū)別是這個(gè)價(jià)值是靜態(tài)價(jià)值還是未來的動(dòng)態(tài)價(jià)值。

靜態(tài)價(jià)值其實(shí)是價(jià)值投資最原始的本意，也即價(jià)投鼻祖格雷厄姆的“撿煙煙蒂”。動(dòng)態(tài)價(jià)值則是巴菲特在其基礎(chǔ)上結(jié)合費(fèi)雪的成長(zhǎng)股發(fā)展形成的新的價(jià)值投資理念。

如何具體計(jì)算“內(nèi)在價(jià)值”？

對(duì)于資產(chǎn)、股票內(nèi)在價(jià)值的計(jì)算，當(dāng)前最流行的模型就是未來自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。

自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)計(jì)算的大致過程，對(duì)公司未來三到五年的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè)，并且預(yù)測(cè)未來現(xiàn)金流的增長(zhǎng)速度(通常是1%~3%)，然后通過折現(xiàn)算法得到內(nèi)在的價(jià)值。自由現(xiàn)金流價(jià)值等于息稅前利潤(rùn)加折舊減去資本支出再減去營(yíng)運(yùn)資本增加，折現(xiàn)的概念就是把未來的錢折成現(xiàn)在的錢。

這個(gè)計(jì)算是從財(cái)務(wù)管理的角度出發(fā)來估算企業(yè)未來的價(jià)值，但對(duì)于絕大多數(shù)投資者而言，如果這樣計(jì)算就顯得太過苛刻了，于是市場(chǎng)參與者就簡(jiǎn)化成PE，PE（ttm）等這些模型。

PE就是市盈率，即用股價(jià)除以每股收益，其商一般而言越小越好。但是由于公司行業(yè)、業(yè)務(wù)性質(zhì)以及財(cái)務(wù)計(jì)算口徑的差異，于是就出現(xiàn)了動(dòng)態(tài)市盈率、靜態(tài)市盈率，滾動(dòng)市盈率。

我個(gè)人最喜歡滾動(dòng)市盈率，即PE(TTM)，以過去4個(gè)季度的盈利滾動(dòng)平均來計(jì)算其市盈率，平滑了業(yè)績(jī)的季節(jié)性影響。

例如貴州茅臺(tái)，最新數(shù)據(jù)截止2019年累計(jì)每股收益為24.24元，因?yàn)?019年4季度的業(yè)績(jī)我們未知，那么過去4個(gè)季度就是2018年第四季度加上2019年前三季度，而2018年第4季度的盈利為8.33元（28.02-19.69），那么當(dāng)下我們計(jì)算貴州茅臺(tái)的PE(TTM)就用32.57元（24.24+8.33）作為分母。

逢低買入資產(chǎn)實(shí)戰(zhàn)舉例

在逢低買入資產(chǎn)這個(gè)模式下，巴菲特的造詣可謂登峰造極。

在2008年秋季全球市場(chǎng)都處于崩潰的境地。擁有6000億美元資產(chǎn)的投資銀行雷曼兄弟于當(dāng)年9月15日申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，兩周后，在9月29日的一天中，股市下跌了1.2萬億美元，道瓊斯指數(shù)下跌了778點(diǎn)，接近7％，當(dāng)時(shí)失業(yè)率已經(jīng)高達(dá)10％。

而在此之前，雷曼兄弟和AIG都曾求救于巴菲特，但是都被其婉言謝絕了。

再比國(guó)內(nèi)很多投資大佬，在2012年茅臺(tái)塑化劑風(fēng)波中勇敢的抄底貴州茅臺(tái)，事后來看，那是一次千載難逢的逢低買入茅臺(tái)資產(chǎn)的最佳時(shí)機(jī)，從2012年低點(diǎn)算起，到如今貴州茅臺(tái)上漲了20倍。

價(jià)格投機(jī)者的邏輯

價(jià)格投機(jī)者的買入的邏輯只有兩點(diǎn)：

1、絕對(duì)價(jià)格足夠低

2、相對(duì)跌幅足夠大

3、技術(shù)圖形上看漲

絕對(duì)價(jià)格低，他還能跌到什么地方去呢？這是所有以價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)的投資者買入股票的最大理由。

但是事實(shí)上，價(jià)格低了還能再低，每隔一段時(shí)間，我們的媒體都會(huì)報(bào)道A股市場(chǎng)有多少多少股票價(jià)格低于凈資產(chǎn)，認(rèn)為市場(chǎng)底部到來，例如2016熔斷之后，但是事實(shí)證明，地板價(jià)格之后還有負(fù)一層，甚至負(fù)18層。

技術(shù)圖形上看漲也是價(jià)格投機(jī)者買入理由，而去這個(gè)理由在半罐水投資者中最為常見。他們機(jī)械的認(rèn)為均線系統(tǒng)呈現(xiàn)多頭排列，MACD死叉金叉股票就一定會(huì)呈現(xiàn)下跌或者上漲。

但是技術(shù)分析是過去股票運(yùn)行的總結(jié)和統(tǒng)計(jì)，這不代表未來股票一定會(huì)如此那樣運(yùn)行，況且價(jià)格投機(jī)者不關(guān)心股票背后的上市公司，是投資未來？

請(qǐng)問，未來能能預(yù)測(cè)嗎？

最最重要的是，價(jià)投投機(jī)者完全是猜測(cè)市場(chǎng)參與者的心態(tài)，而參與者成千上萬，每一個(gè)人都市場(chǎng)的理解都不一樣，而不一樣的理解體現(xiàn)在投資決策上又呈現(xiàn)不同的買賣態(tài)度，這壓根就是一項(xiàng)不可能完成的任務(wù)。

總結(jié)：所以我認(rèn)為投資者應(yīng)該秉承逢低買入資產(chǎn)的理念投資股票，而資產(chǎn)的逢低之“低”雖然也不絕對(duì)，但是至少目前巴菲特已經(jīng)證明這一模式的可行，且對(duì)于絕大多數(shù)的投資者而言，這個(gè)操作理解難度不大，唯一需要克服的就是自己的貪婪和恐懼，而這更多的由投資者自身非投資素質(zhì)決定的。

強(qiáng)調(diào)一遍：對(duì)于普通投資者而言，最好的辦法就是傻傻持有優(yōu)質(zhì)白馬股，傻傻的價(jià)值投資，慢慢變富最妥當(dāng)！