雖然跨季與監(jiān)管指標(biāo)考核帶來的時點(diǎn)波動規(guī)律仍會延續(xù)，但幅度可能改變。我們還是可以從金融監(jiān)管與貨幣政策態(tài)度來分析。二季度時存單的利率上行節(jié)奏似乎快于一季度，一方面由于春節(jié)原因，使得存單利率在1季度的上行提前至1月，存單的利率上行分為1月與3月兩波；另一方面，二季度時，在市場恐慌中存單利率上行的時點(diǎn)因素也有夸大。

我們以DR007-OMO007的移動平均來作為銀行體系資金緊張程度的一個度量，同時DR007作為央行重點(diǎn)培育的基準(zhǔn)利率指標(biāo)，應(yīng)該也能反映貨幣政策操作態(tài)度，目前這一指標(biāo)較4-5月恐慌時有了明顯回落，與2-3月水平接近。

市場對貨幣政策超預(yù)期收緊的擔(dān)憂大大降低，也可以從R007加權(quán)來看，有逐步向利率走廊（顯性、隱性）回歸的趨勢。再者，金融監(jiān)管對市場走勢的沖擊也很明顯減弱了。以此推測：，三季度存單利率的時點(diǎn)上行壓力應(yīng)該能弱于二季度時。

具體來說，二季度時，存單平均利率從4月初上行至6月初，上行幅度約70bp（以AAA級計算），三季度存單平均利率在7月中旬見底，低點(diǎn)值為4.10%，若上行幅度弱于二季度，可以預(yù)期高點(diǎn)將難以達(dá)到4.8%。

風(fēng)險提示

跨季需求引發(fā)存單利率上行