12月25日，金融委辦公室召開專題會議，研究多渠道支持商業銀行補充資本有關問題，推動盡快啟動永續債發行。

機構研究

中信證券(16.010,0.00,0.00%)認為：

截至3Q18，28家A股上市銀行核心一級資本充足率、一級資本充足率、資本充足率分別為10.04%/10.77%/13.54%；較最低資本監管要求而言，一級資本充足率安全邊際最低，判斷這是優先引導永續債（用于補充其他一級資本）的主因。按照央行2月發文要求，預計未來轉股型資本債等新型工具亦將加速落地。

　　中信證券投資策略：

新型資本工具發行提速，利于銀行在估值持續低于1 倍凈資產情況下拓寬資本來源，夯實資產負債表。對于存量股東而言，亦可增厚現有權益保護墊和長期價值。銀行中期ROE和風險預期平穩，當前時點板塊平均估值0.77xPB（對應2018 年），具備長線配置價值。優選資產質量指標優異、具備息差彈性的銀行，投資組合關注兩條主線：一是業績和風險穩定性較好的招商銀行(25.200,0.35,1.41%)、工商銀行(5.290,0.01,0.19%)和農業銀行(3.600,0.00,0.00%)；二是受益資金面趨松、具備息差彈性的平安銀行(9.380,0.10,1.08%)和光大銀行(3.700,0.05,1.37%)。

天風證券(6.230,0.08,1.30%)認為：

28家上市銀行中，三項資本充足率超出監管要求的空間不足2%的分別有 12家/16家/8家，不足1%的分別有3家/5家/0家，一級資本充足率約束相對更緊（中行一級資本充足率空間僅1.99%，顯著低于其他三家）。對整體商業銀行來說，不考慮附加資本要求的話，三項資本充足率空間分別是3.31%/2.83% /3.30%，也是一級資本約束相對更緊。銀行信貸擴張，一級資本充足率或成為瓶頸，當務之急需要補充。

鑒于當前部分銀行資本壓力較大，對信貸投放能力約束明顯，監管統一協調解決銀行補充資本問題。近期證監會密集批復了多家定增、可轉債優先股等再融資計劃， 截至目前2018年全年上市銀行已發行或公告擬發行的再融資計劃包括：增發共1578億元，優先股共1400億元，可轉債/次級債/二級資本債等共4685億元， 億元，其中，其他一級資本的補充力度相對較弱。特別地，其他一級資本補充方式單一，目前主要是優先股且發行須為上市銀行，無法滿足未上市銀行的資本補充需求，而發行永續債可以滿足未上市銀行其他一級資本補充需要，能在更大范圍配合寬信用政策。

天風證券投資策略： 銀行資本壓力緩解，穩信用繼續加碼

政策底有望逐漸清晰，穩信用政策亦在不斷加碼，預計2019年一季度開始社融增速會逐步企穩回升，支撐經濟穩增長，對股市亦形成明顯利好。主推零售銀行龍頭-招商/平安，關注低估值且基本面較好的農行/興業/光大等。

華泰證券(16.200,0.33,2.08%)認為：

一級資本偏弱原因主要為一級資本補充方式較少。核心一級資本僅能通過定增、配股、可轉債、盈利留存等方式，其他一級資本補充工具目前主要為優先股，而優先股僅限于上市公司或非上市公眾公司發行，非上市銀行發行具有限制。預計永續債啟動有助于拓寬銀行較為受限的一級資本補充渠道，從而補充銀行業目前較為缺乏的一級資本。

商業銀行發行永續債可直接加大普通股股東的財務杠桿，資本實力的提升也有利于銀行的資產規模擴張。首先，發行永續債補充的是其他一級資本，核心一級資本以外的資本補充只增加總資產，但不增加歸屬母公司普通股股東的凈資產，因此可直接放大普通股股東的杠桿倍數，為ROE 提供支撐。其次，資本補充有利于增強商業銀行的資本實力，在逐漸實現寬信用環境的過程中，資本較充裕的銀行具有更強的規模擴張潛力，實現以量補價，進一步使普通股股東受益。

華泰證券投資策略：

后續銀行資產端刺激政策有望繼續發力。銀行業處于有利政策環境，配套資產端刺激政策出臺有望推動板塊偏好修復與資產擴張，推薦零售轉型突出、資本較為充裕的上海銀行(11.190,0.33,3.04%)、光大銀行、平安銀行、農業銀行。