7 月28 日晚，隆基股份發(fā)布公告，將于2020 年7 月31 日發(fā)行50 億元可轉(zhuǎn)債，對此我們進(jìn)行簡要分析，結(jié)論如下：

當(dāng)前債底估值(全價)為89.62 元，YTM 為1.91%。隆20 轉(zhuǎn)債期限為6年，債項(xiàng)評級為AAA(聯(lián)合)，票面面值為100 元，票面利率第一年至第六年分別為0.30%/0.40%/0.80%/1.50%/1.80%/2.00%。到期贖回價格為票面面值的107%(含最后一期利息)，按照中債6 年期AAA 企業(yè)債到期收益率(2020/7/28)3.82%作為貼現(xiàn)率估算，純債價值為89.62 元，純債對應(yīng)的YTM為1.91%，債底保護(hù)較好。

當(dāng)前平價為100.57 元，下修條款中規(guī)中矩。轉(zhuǎn)股期為自發(fā)行結(jié)束之日(2020 年8 月6 日)起滿6 個月后的第一個交易日(2021 年2 月6 日)至轉(zhuǎn)債到期日(2026 年7 月30 日)止，初始轉(zhuǎn)股價52.77 元/股，正股隆基股份7 月28 日的收盤價為53.07 元，對應(yīng)轉(zhuǎn)債平價為100.57 元。隆20 轉(zhuǎn)債的下修條款為：15/30，85%，有條件贖回條款為：15/30，130%，有條件回售條款為：最后2 個計息年度，30，70%，下修條款中規(guī)中矩。

預(yù)計隆20 轉(zhuǎn)債上市首日價格在117.28~124.12 元之間。按隆基股份最新收盤價測算，當(dāng)前轉(zhuǎn)債平價為100.57 元，略高于面值。綜合可比標(biāo)的，預(yù)計上市首日轉(zhuǎn)股溢價率在20%左右，對應(yīng)的上市價格在117.28~124.12 元區(qū)間。

預(yù)計原股東優(yōu)先配售比例為70.35%。隆基股份的主要股東包括自然人李振國以及李春安、李喜燕等， 最新持股比例分別為14.44%、10.55%和5.15%，李振國和李喜燕為夫妻關(guān)系，共同為公司的控股股東和實(shí)際控制人。截至目前，暫無股東承諾參與此次優(yōu)先配售，假設(shè)前十大股東80%參與優(yōu)先配售，其他股東中有60%參與優(yōu)先配售，預(yù)計原股東優(yōu)先配售比例為70.35%。

預(yù)計中簽率為0.0247%~0.0371%。隆20 轉(zhuǎn)債發(fā)行總額為50 億元，預(yù)計原股東優(yōu)先配售比例為70.35%，剩余網(wǎng)上投資者可申購金額為14.83 億元，預(yù)計網(wǎng)上有效申購戶數(shù)中樞為500 萬戶，平均單戶申購金額為100 萬元，預(yù)計網(wǎng)上中簽率在0.0247%~0.0371%之間。

整體來看，隆20 轉(zhuǎn)債當(dāng)前平價略高于面值，又有高債底支撐，具有一定的吸引力。隆基股份是全球單晶硅龍頭，組件業(yè)務(wù)也躋身全球前十，擁有行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)水平，近年來加速全球化布局，海外市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，帶動業(yè)績高速增長，具備較高的配售價值。預(yù)計本次轉(zhuǎn)債打新收益可觀，建議積極參與一級申購。

風(fēng)險提示：光伏產(chǎn)業(yè)政策波動、海外疫情影響產(chǎn)品需求、市場競爭加劇、正股業(yè)績不及預(yù)期等。