據(jù)IPO早知道消息，上周五，證監(jiān)會(huì)公布已核準(zhǔn)廣東丸美生物技術(shù)股份有限公司的首發(fā)申請(qǐng)。這并不是丸美第一次申請(qǐng)上市了，它此前的上市申請(qǐng)均被駁回。

早在2014年，丸美就首次遞交IPO申請(qǐng)，但是在排隊(duì)兩年之后因?yàn)榻?jīng)銷模式具體披露不清以及隱瞞曾被藥監(jiān)局處罰的情況而駁回。2016年和2017年丸美再次更新招股說(shuō)明書仍被駁回，去年丸美再次沖擊A股，可惜又在上會(huì)前夕被取消了審核。

其實(shí)丸美的問(wèn)題一直存在，屢次被質(zhì)疑的經(jīng)銷模式一直存在隱患，而2016、2017年兩次收到了國(guó)家食品藥品監(jiān)督局的警告，均使大家懷疑丸美股份(-- --,診股)的產(chǎn)品質(zhì)量以及管理終端市場(chǎng)的能力。

丸美股份成立于2002年，主要從事化妝品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。目前旗下 擁有 丸美 、 春紀(jì) 和 戀火 三個(gè)品牌，分別針對(duì)不同的定位。其中主品牌是 丸美 ，針對(duì)熟齡肌的眼部護(hù)理， 春紀(jì) 則是針對(duì)擁有著年輕肌膚的青年人群，由于公司后期看重龐大的美妝市場(chǎng)，所以開設(shè)了 戀火 產(chǎn)品以進(jìn)入彩妝市場(chǎng)。

九成收入依賴經(jīng)銷模式

公司的經(jīng)營(yíng)收入從銷售模式來(lái)分析，公司目前的產(chǎn)品銷售仍然以經(jīng)銷模式為主，在經(jīng)過(guò)歷次上市被拒絕之后，丸美好像并沒(méi)有什么改善，2016年、2017年和2018年，公司經(jīng)銷收入分別為10.63億、11.7億和13.8億元，占當(dāng)年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的87.99%、86.54%和87.65%。截至18年底，登記在冊(cè)的終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量超過(guò)16,000個(gè)，相比17年，又增加了2000個(gè)。

丸美幾乎近9成的收入都來(lái)自經(jīng)銷商，雖然公司可以借助經(jīng)銷商的網(wǎng)店資源，快速建立龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)，但是經(jīng)銷商的證件是否齊全，賬期是否規(guī)范都給公司管理造成了難度。

而之前大家對(duì)于美妮美雅在兩年內(nèi)突然變成唯品會(huì)第一大客戶的質(zhì)疑，公司表示因?yàn)槠浣柚ㄆ窌?huì)的銷售渠道，近年來(lái)唯品會(huì)交易額的快速增長(zhǎng)帶動(dòng)了美妮美雅。

過(guò)度依賴丸美品牌

公司的經(jīng)營(yíng)收入從產(chǎn)品占比來(lái)看，仍然過(guò)度依賴 丸美 品牌，目前年輕人尤其是大學(xué)生是彩妝護(hù)膚市場(chǎng)的主要消費(fèi)群體，但是公司推出的以 植物提取物養(yǎng)膚 針對(duì)年輕人肌膚設(shè)計(jì)的 春紀(jì) 收入占比卻逐年降低，從17年的13.03%降至去年的9.06%，其實(shí) 春紀(jì) 無(wú)論是包裝還是營(yíng)銷方面都不符合年輕人的口味。

去年突然興起的國(guó)產(chǎn)HFP品牌就良好的抓住了年輕群體，簡(jiǎn)潔冷淡的包裝風(fēng)格，跟隨潮流研發(fā)的大熱的煙酰胺和玻尿酸原液使得品牌迅速進(jìn)入年輕人的視野。而丸美股份面對(duì)龐大的客戶群體，卻并沒(méi)有準(zhǔn)確的定位年輕人的需求。此外彩妝品牌仍然有待發(fā)展。

研發(fā)和質(zhì)量問(wèn)題

丸美股份的廣告宣傳費(fèi)用占據(jù)70%左右，而相比投入的巨額廣告費(fèi)用，投入研發(fā)方面的費(fèi)用很少，2016-2018年，研發(fā)費(fèi)用分別為2479.57萬(wàn)元、2829.62萬(wàn)元和3382.23萬(wàn)元，2018年為歷史最高占營(yíng)收比才僅為2.15%。

丸美 目前眼霜中成份相對(duì)簡(jiǎn)單，大多是神經(jīng)酰胺或者植物提取物等抗氧化成分，相比雅詩(shī)萊黛產(chǎn)品中的二裂酵母等成份效果較小。而相比歐萊雅花費(fèi)巨大成本研發(fā)的頂級(jí)抗老成分玻色因競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更低，在國(guó)內(nèi)國(guó)外都在加大力度研發(fā)并提高產(chǎn)品質(zhì)量的背景下，丸美股份的表現(xiàn)令人擔(dān)憂。

公司的質(zhì)量問(wèn)題更為嚴(yán)重，2016年春紀(jì)美白防曬乳產(chǎn)品、丸美防曬精華隔離乳產(chǎn)品等7批次產(chǎn)品因檢出防曬劑成分與批件及標(biāo)簽標(biāo)識(shí)不一致而被藥監(jiān)局警告;2017年，因?yàn)槠煜聝煽钍遣缓细癞a(chǎn)品再次被國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局通告，雖然最終確認(rèn)不合格產(chǎn)品為假冒，但是因?yàn)楣疽蕾嚱?jīng)銷模式，讓外界對(duì)其此種運(yùn)營(yíng)模式下的產(chǎn)品管控能力產(chǎn)生質(zhì)疑。 丸美股份能否在管控質(zhì)量和提高產(chǎn)品品質(zhì)的實(shí)施良好的舉措和保障決定了公司是否能長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。