2019年3月7日拓邦轉(zhuǎn)債(072139)將要發(fā)行5.73億元，小盤轉(zhuǎn)債一只，體量較小，沒有設(shè)置網(wǎng)下申購(gòu)。截止到今日對(duì)應(yīng)正股拓邦股份(002139)轉(zhuǎn)股價(jià)值為107.27，溢價(jià)率為負(fù)6.78，又是負(fù)溢價(jià)發(fā)行，近期轉(zhuǎn)債幾乎都是，破發(fā)概率較小。

拓邦轉(zhuǎn)債主要條款及評(píng)價(jià)

債底85.58元，面值對(duì)應(yīng)YTM 2.48%：拓邦轉(zhuǎn)債發(fā)行期限6年，票面利率每年分別為0.4%、0.6%、1.5%、2.0%、2.5%，3.0%，到期贖回價(jià)格為票面面值的116%(含最后一期利息)。按照中債2019年3月4日6年期AA企業(yè)債估值5.23%計(jì)算的純債價(jià)值為85.58元，面值對(duì)應(yīng)的YTM為2.48%。若上市價(jià)格超過115.5元，對(duì)應(yīng)負(fù)的到期收益率水平。

初始平價(jià)100.35元：拓邦轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價(jià)格為5.64元，正股拓邦股份2019年3月4日收盤價(jià)為5.66元，對(duì)應(yīng)初始轉(zhuǎn)股價(jià)值100.35元。

A股股本攤薄幅度9.97%：發(fā)行規(guī)模5.73億元，假定以5.64元的初始轉(zhuǎn)股價(jià)全部轉(zhuǎn)股，對(duì)公司A股總股本的攤薄幅度約為9.97%。

基本面

正股基本面較好，估值合理。近年來控制器行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率較高，現(xiàn)金流充裕。18年?duì)I收繼續(xù)增長(zhǎng)，但受原材料價(jià)格影響，毛利率有所降低，凈利潤(rùn)增速僅5.7%。

公司主營(yíng)智能控制器、高效電機(jī)和鋰電池的生產(chǎn)銷售，產(chǎn)品涉及家電、電動(dòng)工具、燃?xì)饪刂啤@林、機(jī)器人等。公司三大業(yè)務(wù)板塊呈現(xiàn) 一體兩翼 布局，以智能控制器業(yè)務(wù)為主導(dǎo)，高效電機(jī)和鋰電池作為補(bǔ)充，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，為穩(wěn)定的增長(zhǎng)提供基礎(chǔ)。

公司多年來深耕智能控制器主業(yè)，業(yè)績(jī)居行業(yè)前列。在智能化浪潮的背景下，行業(yè)前景廣闊。隨著原材料價(jià)格逐步恢復(fù)正，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

投資建議

預(yù)計(jì)拓邦轉(zhuǎn)債上市首日定價(jià)區(qū)間為106~107元。按照2019年3月4日收盤價(jià)計(jì)算，拓邦轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)平價(jià)為100.35元。目前同等平價(jià)附近的特一轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為6.10%。考慮到公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)債平價(jià)位于面值附近，結(jié)合近期打新市場(chǎng)熱度，我們預(yù)計(jì)拓邦轉(zhuǎn)債上市首日的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率區(qū)間為【5%，7%】，當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)相對(duì)估值為105~107元。絕對(duì)估值下，理論價(jià)格為106~107元。綜合考慮，我們預(yù)計(jì)拓邦轉(zhuǎn)債上市首日的定價(jià)區(qū)間為106~107元。

可以參與申購(gòu)，二級(jí)市場(chǎng)可以配置。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為智能控制器、高效電機(jī)和鋰電池的生產(chǎn)和銷售，踐行 差異化發(fā)展、平臺(tái)化強(qiáng)企、智能+升級(jí) 的戰(zhàn)略方針，打造平臺(tái)化運(yùn)營(yíng)。公司產(chǎn)品業(yè)務(wù)線豐富，技術(shù)平臺(tái)完善，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司產(chǎn)品涉及下游行業(yè)包括家電、電動(dòng)工具、燃?xì)饪刂啤@林、機(jī)器人等，各領(lǐng)域訂單量穩(wěn)步增長(zhǎng)，客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。考慮到當(dāng)前轉(zhuǎn)債平價(jià)位于面值附近，公司基本面良好，盈利水平增長(zhǎng)較快，建議可以參與一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)，二級(jí)市場(chǎng)可以配置。