自2013年美國風險投資人Aileen Lee提出 獨角獸 概念后，獨角獸企業迅速成為全球科技界和投資界高度關注的熱點。獨角獸企業指估值超過十億美元的年輕創業公司，通常有風險投資機構投資及未上市。

1.獨角獸企業發展的路徑

企業進入獨角獸階段，隨著規模的快速擴大，其業務模式和增長戰略將遭遇全新的挑戰，幾乎所有的獨角獸企業都會面臨新的抉擇：是保持私有企業狀態、進一步融資還是退出？企業不同的選擇會帶來不同的發展路徑。

2.方興未艾的獨角獸上市熱潮

近兩年來越來越多的中國獨角獸企業選擇以IPO方式成為上市公司，特別是2018年獨角獸企業的密集上市，引起市場廣泛關注。

根據公開信息統計，2017年中國有12家獨角獸企業成功登陸資本市場，而2016年僅有一家獨角獸企業IPO上市。進入2018年，更有22家獨角獸企業以IPO方式上市，同比增長83%。與此同時，另有多家獨角獸企業已分別向上市目標地遞交上市申請或披露上市計劃，獨角獸企業上市熱潮方興未艾。

獨角獸企業密集上市源于多種原因：

1）2016至2018年上市的中國獨角獸企業中六成左右是2010-2014年成立的，具備上市的各類條件指標；

2）高速成長期之后，單憑風險投資資金難以支持獨角獸企業業務版圖進一步擴張，有通過IPO進入資本市場融資支持企業保持增長的需要；

3）投資機構的早期投資已到收獲期，需要合適的渠道退出；

4）國家支持新經濟企業上市的政策為獨角獸企業上市帶來重大機遇。當前中國政府實施的創新驅動發展戰略需要資本市場助力，作為新經濟公司的重要組成部分，獨角獸企業大部分都引領著新技術、新產業、新商業模式的發展方向。支持有創新精神的獨角獸企業上市是資本市場服務創新驅動發展戰略的一個重要措施；

5）各主要證券交易所為吸引新經濟企業進行新股發行制度改革，或實行有利于新經濟企業上市的措施。這其中發展勢頭迅猛的獨角獸企業更是各大證券交易所的關注對象；

6）獨角獸創始人的個人激情。除了資金、品牌和人才等驅動因素，也有不少創始人希望通過上市，達到個人和公司的一個重要里程碑，成為世界級的上市公司。

3.2016至2018年IPO上市的中國獨角獸企業分析

中國大陸、香港和美國是中國獨角獸企業選擇的主要上市地，其中，近六成中國獨角獸企業選擇在美國上市。近年來中國大陸、香港與美國的證券交易所也積極順應世界經濟的發展和變革，對現有的新股發行政策進行改革，采取新的措施支持新經濟企業的上市，希望吸引優質獨角獸企業到各自的市場上市融資。

北、上、杭、深 盛產創新創業型企業，是中國獨角獸IPO企業的主要聚集地區。北京和上海無論是籌資額還是企業數量均遠遠超出其他省市，占全部獨角獸IPO上市企業數量的66%，籌資額的84%。緊隨其后的是杭州和深圳，分別有4家和3家獨角獸企業上市。這與國內各大獨角獸榜單中的獨角獸企業的地區分布高度一致。 北、上、杭、深 作為創新領先的城市，是中國內地風險投資的主要聚集地，也培育了數量最多的獨角獸上市企業。其他上市獨角獸企業同樣分布在東部各省市，如廣東、江蘇和福建等省。

從行業分布來看，獨角獸上市企業主要分布在在線文化內容、在線消費和互聯網金融等領域，均是基于互聯網來搭建平臺，為消費者提供服務。其他上市的獨角獸包括健康、汽車、高科技和通訊等行業的企業。

2017年上市的獨角獸企業以在線金融為主，進入2018年則以在線文化娛樂和在線消費為主，這種扎堆上市現象與行業發展的周期以及市場競爭態勢有密切關系。以在線娛樂中的細分行業在線直播為例：2016年是市場公認的網絡直播元年，直播行業進入瘋狂成長期，許多直播平臺拿到巨額融資。進入2017年后，直播行業由于監管加強和同質化競爭，行業進入調整期，大量倒閉平臺的用戶流入頭部直播平臺，直播行業出現兩極分化態勢，從而形成獨角獸直播企業。對于仍處于需要大量資金支持運營的直播平臺來說，資本的支持是贏得競爭，甚至生存下來的重要條件，IPO上市可以幫助企業拓展資本市場的融資渠道，是企業快速增長的催化劑，在此背景下，2018年直播平臺紛紛籌劃IPO上市。另一方面，2017年上市的2家在線文化娛樂獨角獸均為在線閱讀這一細分行業的公司，與直播行業相比，在線閱讀行業歷史相對悠久，近年來由于智能手機和移動支付普及，數字內容付費習慣養成，網絡盜版監管日益嚴格等因素，行業進入快速增長期，但同時行業競爭也加劇。企業要在市場成為領頭羊，上市不失為一種促進企業快速擴張及增長的一個有效方式。

從不同行業的獨角獸企業選擇的上市地點來看，互聯網金融獨角獸更愿意選擇美國作為上市地。2016至2018年，75%的互聯網金融獨角獸企業在美國上市。相對于國內A股市場，美股市場對企業財務數據要求更低。目前部分互聯網金融企業盈利能力無法達到A股市場的要求，從而選擇美國作為上市地。另一方面，美股市場對于合規性要求相對較低，遵循發行人充分披露風險并由投資者自行判斷的審核理念。互聯網金融，特別是互聯網貸款和融資是新興行業，國內監管政策尚在逐漸完善過程中，A股市場目前尚未接受此類企業發行上市，基于此，絕大多數互聯網金融企業均選擇在美國上市。同樣情況也適用于直播行業的獨角獸，3家直播獨角獸企業中2家選擇了在美國上市。

3家健康獨角獸企業中2家選擇了在香港上市，其中2018年上市的信達生物制藥是符合港交所新政的B股上市公司，顯示了香港交易所針對生物科技企業頒布的改革措施對吸引健康獨角獸企業來港上市起到了積極的影響。

美國和香港市場均吸引了在線消費獨角獸。2016至2018年，7家在線消費獨角獸企業中四家選擇在香港上市，另3家選擇了美國，在籌資額分別為55.3億美元和20.3億美元。

2016年至2018年中國獨角獸企業利用上市募集的資金推動企業戰略性發展及日常運營，主要包括：

新產品和新服務的開發和技術研發能力的提高

改善及升級現有產品和服務

技術和生產基礎設施的建設

潛在的戰略投資和收購

市場擴張和拓展

品牌宣傳和產品銷售費用

提升風險管理實力

人才激勵

除個別企業外，中國獨角獸企業上市均經歷了多輪風險投資和戰略投資，從風險投資來看，D輪融資后上市的比例最高，也有少量獨角獸在A輪投資后上市。6成左右的獨角獸企業在上市前接受過戰略投資。

4.充分的上市準備

成功的上市需要企業周密的計劃和不懈的努力。只有準備充分，企業才能成功上市，從而為獨角獸企業的下一步發展打下基礎。

5.上市后保持成長

上市是獨角獸企業發展歷程中的一個重要里程碑，但絕不是企業的終極目標。成為上市公司后，企業將以全新的面貌面對公眾，同時也面臨各種挑戰。