寧德時代股票還有潛力嗎？2022年5月4日券商研報內容摘要如下：新能源車及儲能等領域鋰電需求旺盛，寧德產能規劃積極，電動汽車+儲能+其他市場電池滲透空間大，公司優秀的供應鏈管控能力將保持成本優勢，考慮公司Q1 順價較慢導致盈利承壓，2022年年疫情影響整體需求與產量，預計公司2022-24 年凈利潤243/402/525 億元，22 年預期較之前下調11%，維持23/24 年利潤預期，當前股價對應PE 為39/24/18X。公司作為全球動力電池龍頭，儲能業務放量可期，未來增長確定性高，維持“買入”評級。

風險提示：原材料漲價；裝機量不及預期；競爭加劇；技術路線變更風險。

寧德時代2022 年一季度實現營業收入486.78 億元，同/環比+153.97%/-14.59%，歸母凈利潤14.93 億元，同/環比-23.62%/-81.75%，扣除非經常性損益后的歸母凈利潤為9.77 億元，同/環比-41.57%/-85.71%。

Q1 利潤率下滑明顯，原材料價格上漲疊加順價不及時。公司2022Q1 毛利率14.48%，環比-10.21 pcts，凈利率4.06%，環比-11.23 pcts。主要由于（1）上游原材料價格22Q1 上漲較多，公司原材料、庫存商品等發出時采用加權平均法計價，拉高原材料成本。（2）由于原材料以及外匯套期保值帶來的15.63億賬面損失，實際由于尚未平倉，屬于浮虧狀態，并未在當期造成實際投資收益變動。公司表示此項操作屬于正常套期保值操作穩定成本，我們推測此部分會在接下來1-2 個季度拉高原材料成本，略微影響毛利率。（3）價格傳導不及時，對車廠主要漲價在Q2 體現，Q1 價格依然在較低位置。

Q1 出貨量維持高位，庫存顯著上漲。公司動力電池系統和儲能2021Q4 共銷售59.98GWh，占21 年總銷量45%。22Q1 預計公司動力與儲能出貨量50GWh，與去年Q4 相比有所下降。考慮到疫情影響4 月銷量，保守計算全年有望達到動力220GWh，儲能50GWh。同時22Q1 公司存貨615.78 億，環比21Q4 增長213.78 億，我們推測由于疫情影響海外客戶物流發貨，有約10GWh 電池等待發往海外確認收入，導致存貨價值快速上升。隨著疫情恢復，新能源車銷量勢頭不減，公司后續銷量有望保持持續增長。

市占率不斷提升，順價協同供應鏈健康發展。據動力電池創新聯盟數據和SNE數據，2021 年全年寧德國內動力電池裝機量80.51GWh，國內市占率52.1%，全球市占率32.6%。22 年Q1 國內裝機量市占率51%，全球市占率35%。隨著寧德時代在全球的市場份額不斷增加，另一方面，雖然公司全產業鏈布局控制成本波動，但是Q1 的利潤率的下降也反映整個電池環節行業受到原材料漲價影響的情況，向下游車企展示了價格傳導的必要性，保證了產業鏈各個環節合理的利潤，我們認為有利于保持行業擴產的積極性以及健康發展。

風險提示：原材料漲價；裝機量不及預期；競爭加劇；技術路線變更風險。