中環(huán)環(huán)保將發(fā)行8.64億可轉債，轉股價值94.78元，債券評級AA-，到期贖回價115元。

發(fā)行條款點睛

利息和贖回價：第一年0.30%、第二年0.60%、第三年1.00%、第四年1.60%、第五年2.50%、第六年3.00%，贖回價：115元。較高。

強贖條件：轉股期內，正股連續(xù)30個交易日中，至少有15個交易日的收盤價不低于轉股價的130%。一般。

轉股價下修條件：存續(xù)期間，正股連續(xù)30個交易日中，至少有15個交易日的收盤價低于轉股價的90%。下修轉股價無凈資產限制。很寬松。

回售條件：到期最后2個計息年度內，正股任何連續(xù)30個交易日的收盤價低于當期轉股價的70%。回售價為面值加當期利息。一般。

正股概況

公司是一家集研發(fā)、設計、投資、建設、運營、制造及咨詢?yōu)橐惑w的我國高新技術企業(yè)。

中環(huán)轉2對應正股：中環(huán)環(huán)保。公司2017年8月21日深市創(chuàng)業(yè)板上市。主要業(yè)務為專業(yè)從事工業(yè)廢水處理、黑臭水體、濕地治理等水環(huán)境治理，以及垃圾焚燒發(fā)電、城鄉(xiāng)垃圾資源化處理、污泥資源化處理等，主要產品為：投資運營服務、工程承包服務、其他業(yè)務。依次占比營收比例為：29.03%、70.96%、0.02%.

業(yè)績表現：

2021年年報披露營收11.66億，同比增長22.67%，凈利潤1.95億，同比增長28.93%。2022年一季報披露營收2.41億，同比增長33.79%，凈利潤0.4336億，同比增長40.85%。

報告期內，公司營收、凈利潤增速穩(wěn)定，主要系受環(huán)保日趨嚴厲，環(huán)保執(zhí)法力度不斷加大激活了環(huán)保方面的業(yè)務需求，其主營業(yè)務污水處理營收持續(xù)增長，固廢處理業(yè)務也獲得了多個垃圾焚燒發(fā)電項目等帶動公司業(yè)績快速增長，且隨著公司營收持續(xù)增長，公司三費占比并沒有同步增長說明公司整體運營成本得到了有效控制，導致公司凈利潤增速明顯高于其營收增速。

需要注意的風險：

1，公司應收款規(guī)模較大且有持續(xù)增長的趨勢，對流動資金有一定的占用，主要系：公司主要客戶皆是機關以及大型國有企業(yè)，資金審批流程較長導致回款周期較長，需要注意后續(xù)回款能力改善情況以及壞賬風險~

2，公司Q1季度合同負債同比環(huán)比皆明顯下滑，說明公司下游業(yè)務需求或有所減緩。

3，公司有息負債高企，且還在持續(xù)增長，其中長期借款占據了大部分，短期借款是公司賬面資金的3倍，不管是短期還是長期償債均面臨較大的壓力，另外高額的負債導致公司利息費用也在大幅增長，對公司業(yè)績也會產生一定的影響。

申購建議

綜合來看，盈利能力基本符合市場預期，且具有一定成長性，結合AA-評級，尚可申購。