壹網壹創股票還有成長空間嗎？5月3日券商研報內容摘要如下：公司作為頭部代運營商，已經打造全渠道運營管理體系，品類拓展和新品牌簽約取得積極成效，未來主業增長確定性相對較高，同時公司利用自身優勢打造品牌服務加速器，有望打開公司向品牌管理公司邁進的步伐，預計公司2022-2024 年EPS 分別為1.73/2.10/2.55 元/股，對應PE 分別為18 倍/15 倍/12 倍，維持“買入”評級。

風險提示：1、公司品牌客戶拓展進度不及預期；2、電商整體平臺增長速度大幅度放緩。

公司保持較快品牌拓展，平臺增速放緩疊加人才儲備+研發投入加大使公司業績短期承壓。2021 年公司實現GMV 為271 億元，同比上升35.5%，其中公司年度新增簽約品牌42 個，包括麗芝士、吉列、紅牛、素力高、百威、伊利、飛利浦等知名品牌，涉及食品、酒水、寵物食品、小家電等多個品類，至此公司合作服務品牌達80 多個，覆蓋了包括天貓、京東、唯品會、小紅書、抖音、拼多多、快手等全渠道平臺。對應公司2021 年Q1-Q4 毛利額同比分別變化為13.51%、-12.34%、-2.64%、-26.14%，其中四季度由于公司儲備人員加大，人數半年內增長500 余人，公司銷售費用新增440.17 萬元，管理成本大幅增長，對應管理費用新增1566.81 萬元，研發費用同比下降160.69 萬元，財務費用同比下降811.39 萬元，綜合使得四季度公司經營性利潤（毛利額-銷售費用-管理費用-研發費用-財務費用-營業稅金及附加）為1.18 億元，同比下降40.84%。

2022Q1 公司繼續簽約曼秀雷敦、心機彩妝、直白等11 個品牌，同時2021 年Q3 簽約的品牌，在渡過了磨合期后有快速增長的表現，次新業務及增量業務對沖了部分存量業務的業績缺口，使得公司2022Q1 服務的品牌實現GMV 為48.04 億元，同比增長12.78%，對應毛利額同比增長8.65%，同時銷售費用增加1434 萬元，管理費用增加146 萬元，研發費用增加503 萬元，財務費用減少652 萬元，綜合使得公司經營性利潤同比下降7.24%。

公司研發投入后系統化能力提升，持續打造消費品牌加速器模型，向品牌管理公司邁進。

公司在2021 年度累計投入2，442.75 萬元進行系統化建設，主要實現三個板塊：全量業務流轉信息化、交付執行業務的自動化和核心能力模塊的智能化，其中在目前已實現的自動化環節中，平均提效20%，同時和行業領先的RPA 技術提供商一起研發了超過200 個業務場景的自動化機器人，2021 年10 月至今累計運行次數超過20 萬次。在此基礎上，2021 年，公司新消費品牌加速器代表案例“每鮮說”在GMV 和估值上均實現了快速增長，遠超同類產品的同期表現，充分驗證公司具備加速新品牌成長的能力。進一步的公司于2021Q4 與魯商集團、溫氏集團、章華集團等達成戰略合作，為福瑞達、小皇雞、植花季和植物教授提供新消費品牌加速器的服務，向綜合品牌管理公司持續邁進。