云天化股票未來發(fā)展趨勢如何？2022年5月19日券商研報內(nèi)容摘要如下：2022 年大宗品價格高景氣有望帶動公司肥料及精細化工品銷量、價格雙增長，公司礦肥一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢顯著，資產(chǎn)負債率持續(xù)減輕。同時公司依托磷礦等資源積極向新材料及新能源拓展。看好公司未來產(chǎn)業(yè)鏈布局及礦產(chǎn)壁壘，預計公司2022-2024 年歸母凈利潤為62.02/62.36/63.91 億元，對應EPS 預估分別為3.38/3.40/3.48 元，綜合其2022 年PE 及EV/EBITDA 估值，給予公司2022 年11xPE（參考Wind 磷化工指數(shù)，對應2022 年11xPE），對應目標價37 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險因素：磷肥市場景氣下行，公司產(chǎn)品價格大幅下跌;安全環(huán)保風險;公司財務費用率提升;公司新增產(chǎn)能建設不及預期;新技術替代風險。

磷化工龍頭企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)升級轉(zhuǎn)型。公司是國內(nèi)磷化工龍頭企業(yè)，礦肥一體化全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯。公司經(jīng)過多次資產(chǎn)重組，鞏固傳統(tǒng)肥料主業(yè)同時，加快推動非肥業(yè)務發(fā)展。目前公司合計擁有磷礦石原礦產(chǎn)能1450 萬噸，基礎磷肥產(chǎn)能555 萬噸/年，尿素產(chǎn)能200 萬噸/年，復合肥126 萬噸/年，磷礦石及合成氨自給率分別為80%和95%。公司依托磷礦、煤炭資源，深耕精細化工領域，打造新的盈利增長點。公司現(xiàn)有聚甲醛及飼料級磷酸氫鈣產(chǎn)能9/50 萬噸/年，同時在新材料及新能源板塊正加快建設50 萬噸/年磷酸鐵及其配套項目，合資建設5000 噸六氟磷酸鋰等項目，精細化工產(chǎn)業(yè)集群戰(zhàn)略布局加快落地。

資產(chǎn)包袱持續(xù)減輕，經(jīng)營持續(xù)向好。回溯近10 年公司業(yè)績表現(xiàn)，其盈利能力與營收高度不匹配，主因高負債率。公司積極解決高負債問題，通過加大資金集中管控以及受益于帶息負債規(guī)模降低及低息貸款，負債率逐年下降至2010 年的76.29%，同比-7.59pcts。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流充沛，2021 年實現(xiàn)經(jīng)營性活動現(xiàn)金流凈額77.49 億元，同比增長69.76%。同時考慮到公司業(yè)務高景氣，我們預計公司負債率有望持續(xù)下行，盈利能力持續(xù)增強。

全球作物上漲周期疊加原料端成本支撐，看好化肥價格高景氣。受全球疫情、地區(qū)爭端以及極端自然災害等影響，“糧食”安全成為國際持續(xù)關注的焦點。2021 年下半年以來，玉米、小麥及大豆等農(nóng)產(chǎn)品價格持續(xù)走高，庫存消費比、產(chǎn)需結余均有回落。目前地區(qū)爭端等多因素料將支撐糧食價格維持上行態(tài)勢，提升農(nóng)民種植意愿，帶動肥料行業(yè)景氣度提升。此外國際爭端及國內(nèi)環(huán)保趨嚴下，大宗商品價格居高不下，為肥料價格提供了強力成本支撐。同時海內(nèi)外價差較大，也使得國內(nèi)肥料價格易漲難跌。我們持續(xù)看好化肥板塊的高景氣度，預計高景氣度有望延續(xù)至2023 年或以后。

非肥板塊持續(xù)發(fā)力，有望成為公司新盈利增長點。現(xiàn)有業(yè)務板塊：公司是國內(nèi)最大的聚甲醛供應商，我們預計隨下游汽車、電子電器等領域需求逐步復蘇向好，聚甲醛價格將重回上行通道。新材料及新能源板塊：據(jù)預估，未來5年，磷酸鐵需求有望保持年化40%以上的增速。公司規(guī)劃50 萬/年磷酸鐵及配套項目的建設，有望助力公司乘新能源之風上行。同時依托磷礦等資產(chǎn)，公司成本也有望做到行業(yè)較低水平，成為磷酸鐵板塊最終的頭部強者。