科創(chuàng)板打新有沒有風(fēng)險(xiǎn)？

對于打新參與者，不再像過去 A 股打新一樣“開板即賣”這么簡單。科創(chuàng)板注冊制下市場化的定價機(jī)制意味著科創(chuàng)板的打新告別過去 A 股市場打新沒有風(fēng)險(xiǎn)收益的模式。

據(jù)了解，市場化的新股定價機(jī)制平衡發(fā)行方（內(nèi)部人估價）、一級市場申購方（機(jī)構(gòu)投資者定價）和二級市場參與者（包含了散戶）三者之間的利益關(guān)系， 任何系統(tǒng)性損傷其中一個主體的定價體系最終都會得到糾偏。

此外， 科創(chuàng)板注冊制在配售環(huán)節(jié)綁定了戰(zhàn)略投資者、保薦機(jī)構(gòu)、高管員工三方的利益， 超過“ 4 數(shù)區(qū)間”的定價又要做額外風(fēng)險(xiǎn)披露，很難出現(xiàn)過往（ 2009-2012）持續(xù)的過高發(fā)行定價（但是不排除初期出現(xiàn)打新熱潮拉高定價）。

因此，科創(chuàng)板下的打新最主要的變化就是成為風(fēng)險(xiǎn)投資。 一旦市場開始出現(xiàn)過高定價上市破發(fā)的情況（上市首日還沒有漲跌幅限制），意味著 A 股運(yùn)行了快 5 年的市值配售沒有風(fēng)險(xiǎn)打新模式將成為歷史。

科創(chuàng)板上市前 5 日不設(shè)漲跌幅，對機(jī)構(gòu)投資者而言，打新就是選股。 即便是成熟的資本市場，新股定價也存在普遍偏高的問題，這就存在上市后破發(fā)的可能。 所以在不設(shè)漲跌幅的情況下， 對于打新參與者，不再像過去 A 股打新一樣“開板即賣”這么簡單，機(jī)構(gòu)投資者需要充分準(zhǔn)確地評估股票合理價值以避免因市場情緒因素影響自身賣出決策。

以港股為例， 2010 年以來，年內(nèi)首日新股破發(fā)率最低也有 20%，最高達(dá)到 37%，而上市 3 個月內(nèi)破發(fā)率最低的年份也高達(dá) 66%。

據(jù)了解，機(jī)構(gòu)參與科創(chuàng)板的新股網(wǎng)下配售難度會顯著增加：

1、最終定價不再有市場一致預(yù)期，申報(bào)價格難度上升，入圍機(jī)構(gòu)比例下降；

2、科創(chuàng)板新股上市初期漲幅不確定性增加。科創(chuàng)板上市前5日不設(shè)漲跌停限制、首日即放開融券等制均增加了科創(chuàng)板新股上市初期表現(xiàn)的不確定性。