今日券商研報精選內容摘要如下——

家庭儲能系統的發展趨勢是什么？家庭儲能系統通?？膳c分布式光伏發電相結合形成家庭光儲系統。家儲系統主要包括電池和逆變器兩類產品。（1）從電池趨勢上看，儲能電池往更高容量演進。隨著居民用電量的增加，每戶帶電量逐漸提高，電池可以通過模塊化實現系統擴容，同時高壓電池成為趨勢。（2）從逆變器趨勢上看，適合增量市場的混合逆變器和無需接入電網的離網逆變器需求增加。（3）從終端產品趨勢上看，目前以分體式為主，即電池和逆變器系統搭配使用，后續逐步往一體機發展。（4）從區域市場趨勢看，電網結構和電力市場的不同造成不同區域的主流產品略有差異。歐洲并網模式為主，美國并離網模式較多，澳洲在探索虛擬電廠模式。

海外家庭儲能市場為什么持續增長？受益于分布式光伏&儲能滲透率雙輪驅動，海外家庭儲能快速增長。光伏裝機方面，歐洲能源對外依存度高，俄烏沖突加劇了能源危機，歐洲各國紛紛上調光伏裝機預期。儲能滲透率方面，能源價格上漲促使居民用電價格上升，儲能經濟性提升，各國紛紛推出補貼，鼓勵戶用儲能裝機。

海外市場發展情況如何，市場空間有多大？美國、歐洲、澳洲是當前戶用儲能的主要市場。根據BNEF 統計， 2020 年美國新增家庭儲能裝機容量154MW/431MWh ， 主要受補貼驅動； 歐洲新增家庭儲能裝機容量639MW/1179MWh，居民電價快速上漲家儲經濟性提升；澳洲新增家庭儲能裝機容量48MW/134MWh ，戶用光伏滲透率高具有發展戶用儲能的基礎，虛擬電廠市場聚合家庭儲能參與輔助服務提升收益率。我們預計，假設2025 年新裝光伏市場儲能滲透率15%， 存量市場儲能滲透率2%， 全球家庭儲能容量空間達25.45GW/58.26GWh，2021-2025 年裝機能量復合增速58%。#

家庭儲能行業的關鍵壁壘是什么？我們認為家庭儲能行業的關鍵壁壘在于渠道和產品力。家庭儲能系統通常與屋頂光伏配套使用，產品形態類似小家電，具有一定的消費品屬性，從2C 產品的角度思考，（1）渠道影響產品的觸達和市場覆蓋度，廠商可以自建海外渠道或者與渠道深度綁定的方式達成銷售目的；（2）產品帶電量、電壓等級、耦合方式等技術參數決定了產品的市場定位，研發投入和服務體系建設是保證產品力的關鍵。

哪些環節會受益？電池和PCS 是家用儲能系統的兩大部件，是家庭儲能市場最為受益的環節。根據我們測算，2025 年家用儲能新增裝機25.45GW/58.26GWh，對應電池出貨58.26GWh，PCS 出貨25.45GW。我們預計到2025 年，電池增量市場空間784 億元，PCS 增量市場空間209 億元。因此，行業內儲能業務占比高、市場份額大、渠道布局廣、品牌力強的企業將受益。

家庭儲能市場空間廣闊，中國企業產品性價比高，在全球市場廣受歡迎，關注鵬輝能源（300438，）、派能科技（688063，未評級）、博力威（688345，）、德業股份（605117，未評級）、陽光電源（300274，未評級）。

風險提示

市場擴展不及預期；原材料價格上漲風險；新冠疫情導致業績波動的風險；假設條件變化影響測算結果。