國家統(tǒng)計局日前公布的數(shù)據(jù)顯示，一季度GDP同比增長6.9%。此外，工業(yè)增加值，固定資產(chǎn)投資，商品房銷售面積，社會消費(fèi)品零售總額等各項(xiàng)指標(biāo)均超市場預(yù)期，市場對于 滯脹 的擔(dān)憂降低。融通基金固定收益部田昕明、李冠頔等研究員表示，隨著2017年供給側(cè)改革向鋼鐵有色等行業(yè) 縱深 發(fā)展，如果今年投資跟不上，工業(yè)增加值則可能下滑。

田昕明稱，工業(yè)增加值增速與PPI和固定資產(chǎn)投資增加兩項(xiàng)指標(biāo)密切相關(guān)。但是從2015年二季度以來就出現(xiàn)了反常，在PPI和固定資產(chǎn)投資兩項(xiàng)指標(biāo)風(fēng)云變幻之際，工業(yè)增加值增速卻長達(dá)18個月巋然不動。他說： 雖然工業(yè)增加值看起來巋然不動，但是重構(gòu)后發(fā)現(xiàn)，2016年大消費(fèi)類、工業(yè)中間品結(jié)伴上行；工業(yè)中間品、采礦業(yè)均掉頭向下，出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性的分化。 具體來看，大消費(fèi)類的行業(yè)增速從2016年年初的6.46%超過工業(yè)增速6.7%。但需要注意的是，大消費(fèi)類工業(yè)品增速主要貢獻(xiàn)來自于汽車行業(yè)。扣除汽車行業(yè)的增速，大消費(fèi)類行業(yè)的增速總體上只能算是基本穩(wěn)定。田昕明認(rèn)為，機(jī)械類PPI在2016年上行明顯，是工業(yè)產(chǎn)成品月度增速同比保持增長的主要原因。

反觀工業(yè)中間品和采礦業(yè)，田昕明表示，中間工業(yè)品增加值增速的下滑可能與成本端和產(chǎn)品端的價格差異有關(guān)。 工業(yè)中間品提價速度趕不上成本的上漲，這就積壓了中間工業(yè)品的利潤空間。同時，供給側(cè)改革壓縮了行業(yè)產(chǎn)量，這兩者共同造成了該行業(yè)工業(yè)增加值增速的下滑；采礦業(yè)利潤和收入的同比增速還在負(fù)增長，這說明剔除價格上漲的因素，采礦業(yè)產(chǎn)出下滑得更為厲害，這讓市場看到了供給側(cè)改革的巨大影響。 他說。

田昕明認(rèn)為，從構(gòu)成工業(yè)增加值的四大類來看，如果扣除汽車行業(yè)，大消費(fèi)類工業(yè)增加值沒有上行的動力，工業(yè)產(chǎn)品增加值的趨勢取決于終端需求。就目前來看，終端需求比較穩(wěn)定，同時上游原材料的價格上漲趨緩，工業(yè)產(chǎn)品的增加值有望在中期維持穩(wěn)定；。

具體到投資，田昕明認(rèn)為可以關(guān)注債券市場二季度的交易性機(jī)會，他分析： 市場對于經(jīng)濟(jì)增長的目前位置和未來趨勢尚未形成一致預(yù)期，有相當(dāng)一部分投資者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還在持續(xù)，經(jīng)濟(jì)下行尚未顯見，這會形成較強(qiáng)的預(yù)期差，從而可能為二季度的債券投資帶來交易性機(jī)會。