馬駿：逆回購和MLF利率上行 穩定中美利差

中國金融信息網訊12月14日，伴隨美聯儲年內第三次加息，中國人民銀行開展的逆回購和MLF（中期借貸便利）操作利率小幅上行5個基點，市場也開始猜測和議論中國央行是否也會進入加息通道。清華大學金融與發展研究中心主任、中國人民銀行研究局前首席經濟學家馬駿接受記者采訪時表示，面對外部壓力，應該在保持穩健中性前提下開展略緊的貨幣政策操作，防止由于中美利差過度收窄而加劇人民幣貶值壓力和資本流動。利用美聯儲加息之機允許公開市場操作利率適度上行，可向國際市場釋放貨幣政策協調、穩定中美利差之意，特別是警告海外做空力量，央行隨時有準備應對的措施。

美聯儲北京時間14日凌晨宣布，將聯邦基金利率目標區間上調25個基點到1.25%至1.5%的水平，這是美聯儲今年以來第三次加息，符合市場普遍預期。美聯儲當天發布的利率預測顯示，到2018年底聯邦基金利率中值將升至2.1%。這意味著美聯儲預計2018年加息3次，與9月份的預測保持一致。

馬駿表示，從美國的就業、企業盈利和股市表現等數據來看，美國經濟比預期來得強勁。如果美國啟動減稅，這是對其實體經濟的另外一個刺激，美國經濟估計會繼續保持較快增速，同時通脹壓力也會上行，股市泡沫也可能加劇。這些情況都表明，在加息之后，美國明年加息的速度或力度可能超過預期。美國加息步伐較快，就會對美元指數形成上行壓力。另外，美國減稅也自然會導致美國在海外的資本回流，以及其它國家的資本更多地流入美國，從而加大美元指數升值的動力。美元指數上升，其它國家的匯率相對美元就會面臨下行壓力。

馬駿指出，對中國來說，面對這些外部情況導致的對匯率和資本流動的壓力，應該加大降低國內企業稅費負擔的改革力度，加快服務業開放以吸引更多的外商直接投資，加快證券市場（尤其是債券市場）開放步伐以吸引更多的國際證券投資，同時應該在保持穩健中性的貨幣政策的前提下開展略緊的貨幣政策操作，防止由于中美利差過度收窄而加劇人民幣貶值壓力和資本流動。

馬駿表示，從我國國內的宏觀數據來看，穩健中性前提下略微偏緊的貨幣政策操作也符合最近宏觀經濟走勢的要求。首先，我國近期的經濟增長表現較好，尤其是就業情況還好于去年。第二，CPI雖然低于2%，但全年的PPI漲幅在5%左右，經過一個時滯，PPI的壓力會傳導到CPI。第三，從防風險的角度來看，進一步引導金融業和實體經濟去杠桿和防止過度套利等政策意圖也需要保持相對緊一些的貨幣政策。

央行14日公開市場業務交易公告顯示，為對沖稅期和月內MLF到期對銀行體系流動性的影響，滿足金融機構合理的季節性流動性需求，維護銀行體系流動性基本穩定，當天開展逆回購操作500億元，包括300億元7天和200億元28天逆回購操作，中標利率上行至2.5%、2.8%，此前分別為2.45%、2.75%，為今年3月以來首次。同時開展一年期MLF操作2880億元，操作利率上行至3.25%，上次為3.20%。

馬駿表示，今天央行公開市場操作的利率上行基本符合市場預期，從幅度來看，上行幅度僅5個基點仍小于市場預期，其信號意義大于實質意義，對市場影響有限。此次央行公開市場操作利率略有上行但沒有上調存貸款基準利率，一方面可釋放繼續去杠桿、防風險的信號，避免市場主體形成長期低利率預期，抑制有政府擔保或隱性擔保的金融機構過度加杠桿、擴張廣義信貸的冒險行為，這有助于控制宏觀杠桿率；另一方面，也是考慮到了經濟運行仍然有一定的不確定性，總體還是把握了穩增長、去杠桿、抑泡沫和防風險的平衡。