我們今天就來看債券的發(fā)行期限，截止3月中旬，無論是國內還是海外，地產(chǎn)債為了規(guī)避發(fā)行限制，發(fā)行1Y以及下的債券融入資金的規(guī)模占比明顯增加，占比基本均翻了一番，同樣反映出房地產(chǎn)發(fā)債融資的束手束腳。

既然此前的銷售和未來的棚改并不弱，那么，是什么原因，使得市場對于2018年房地產(chǎn)投資的預期比較低呢？主要源于兩個方面，一是銷售量從去年2季度開始出現(xiàn)下滑趨勢，目前均處于低位；二是去年4季度開始的全年第二輪金融監(jiān)管，嚴格規(guī)范金融機構資產(chǎn)端的投向，非標、委托貸款等主要流入房地產(chǎn)渠道均被嚴格限制，無論是從去年4季度的房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，還是社融當中的非標融資規(guī)模，均明顯低于去年同期。

第二，從兩類地產(chǎn)債的發(fā)行總和來看，當房地產(chǎn)發(fā)債收緊時，海外發(fā)債的緩釋作用有限。2016年，國內地產(chǎn)債和中資美元地產(chǎn)債的總體發(fā)行規(guī)模超過1.2萬億，而2017年兩者之和幾乎腰斬，不足7000億。由此，我們認為海外發(fā)債只能結構性的調整房地產(chǎn)融資壓力，但對于總體融資規(guī)模的支持作用有限。

結合以上信貸和債券融資的分析，我們認為，2018年開年以來，房地產(chǎn)投資的資金來源確實收到了明顯的約束，如果監(jiān)管在資金來源的監(jiān)管方面沒有予以放松，這對未來的房地產(chǎn)投資仍將存在負面影響，這個也是一個方面的問題了。