4月11日，兩只 加大號(hào) 國(guó)債平穩(wěn)完成招投標(biāo)，盡管投標(biāo)倍數(shù)算不上很高，但發(fā)行收益率均低于二級(jí)市場(chǎng)水平，體現(xiàn)了配置需求的支撐。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，二季度債券供給高峰才剛剛開始，各類利率品發(fā)行已有全面放量的跡象，未來配置需求能否維持年初那般力度值得關(guān)注。

兩只 加大號(hào) 國(guó)債同日招標(biāo)

備受市場(chǎng)關(guān)注的兩只 加大號(hào) 記賬式國(guó)債，于4月11日上午平穩(wěn)完成招投標(biāo)，發(fā)行市場(chǎng)經(jīng)受住了二季度供給高峰的第一波考驗(yàn)。

財(cái)政部昨日招標(biāo)的是新發(fā)的今年第七期3年期記賬式國(guó)債和續(xù)發(fā)的第五期7年期記賬式國(guó)債，均為固息債券，本次計(jì)劃發(fā)行規(guī)模均為450億元，進(jìn)行甲類成員追加投標(biāo)。

據(jù)市場(chǎng)人士透露，此次3年期新發(fā)債中標(biāo)利率為3.42%，邊際利率3.4%，全場(chǎng)倍數(shù)1.86，邊際倍數(shù)7.46，實(shí)際發(fā)行450億元;7年期續(xù)發(fā)債中標(biāo)收益率3.6979%，邊際利率3.7309%，全場(chǎng)倍數(shù)2.3，邊際倍數(shù)1.51，實(shí)際發(fā)行455.90億元。

據(jù)中債到期收益率曲線數(shù)據(jù)，4月10日，市場(chǎng)上3年期、7年期國(guó)債到期收益率分別報(bào)3.4614%、3.73%。此次兩只國(guó)債發(fā)行收益率均低于二級(jí)市場(chǎng)水平，但全場(chǎng)投標(biāo)倍數(shù)都不算高，3年期品種甚至不到2倍，屬于今年以來的中等偏低水平。

業(yè)內(nèi)人士表示，此次兩只國(guó)債發(fā)行規(guī)模均為450億元，是有史以來除特別國(guó)債以外單次發(fā)行量最大的國(guó)債，而且是兩債齊發(fā)，單日發(fā)行量達(dá)900億元，對(duì)需求側(cè)是個(gè)不小的考驗(yàn)。綜合定價(jià)和認(rèn)購來看，招投標(biāo)較為平穩(wěn)，市場(chǎng)配置力量仍給予了較好的支撐。

供給高峰逼近

供給壓力被視為二季度債券市場(chǎng)面臨的最大挑戰(zhàn)。中金公司研報(bào)指出，二季度是利率債的傳統(tǒng)發(fā)行旺季，今年疊加了8月底之前要完成地方債置換、專項(xiàng)地方債放量，信貸額度緊張導(dǎo)致企業(yè)轉(zhuǎn)向債市融資，非標(biāo)受控導(dǎo)致ABS放量等多種因素，預(yù)計(jì)債券供給量在二季度將大增。而在銀行普遍缺存款、機(jī)構(gòu)杠桿受限的背景下，供給上升對(duì)需求力量將是一個(gè)考驗(yàn)。

在此背景下，本次兩只 加大號(hào) 國(guó)債發(fā)行被賦予更多含義。市場(chǎng)人士認(rèn)為，900億元國(guó)債同時(shí)招標(biāo)，既是供給壓力上升的標(biāo)志性事件，也為觀察配置需求提供較好窗口。

數(shù)據(jù)顯示，本周利率債券供給明顯增加。截至11日，本周已發(fā)行政府債券及政策性金融債合計(jì)2973億元，12日、13日還將發(fā)行498億元，全周實(shí)際發(fā)行量或接近3500億元，刷新年初以來單周發(fā)行紀(jì)錄沒有懸念，僅11日這一天，就發(fā)行了超過1200億元的利率債。

有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著更多省市完成地方債發(fā)行準(zhǔn)備工作，未來地方債發(fā)行將明顯放量，國(guó)債、政策性金融債也已步入高頻發(fā)行階段，債券市場(chǎng)供給壓力才剛剛來襲。

值得注意的是，在完成兩只 加大號(hào) 國(guó)債招標(biāo)之后，財(cái)政部發(fā)布通知，將在4月18日招標(biāo)發(fā)行370億元5年期和290億元2年記賬式附息國(guó)債。下周三，市場(chǎng)將再次迎來國(guó)債兩債齊發(fā)。