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靠債務做大的“明星企業”

背后隱藏著高風險

長期以來，中國經濟高速增長，城市化快速推進、擴張，投資也長期快速增長，這種增長模式的一個結果就是債務大幅增長，中國社科院曾測算過，截至2015年底，金融部門、居民部門、包含地方融資平臺的政府部門以及非金融企業部門的杠桿率分別為21%、40%、57%和156%，企業部門的杠桿率最高。這種環境下發展起來的中國企業，很多都背負了極高的債務，而這種情況的背后正隱藏著重大的風險。

擴大債務完成發展，很多人對此還沒有概念，但是當說到前兩年如日中天的萬達集團、海航集團這些靠債務擴張做大資產的“明星企業”，就無人不知無人不曉了。曾經在海外大肆收購資產的海航集團，在今年1月30日告知債權人，集團第一季度需償還650億元債務，面臨至少150億元的流動性缺口。僅利息支出已達到156億元，集團短期債務則更是達到接近兩千億元。

萬達集團的負債則在2017年經歷了一次艱難的蛻變。據王健林稱，在轉讓資產減債400多億、回收現金近700億之后，萬達商業的債務還有2000億元。

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國企債務更加危險

民營企業的負債問題雖然引人注目，但更危險的實際上是國企債務。

東北特鋼、渤海鋼鐵、重慶鋼鐵等，都是國企高負債的明星。安邦咨詢(ANBOUND)掌握的數據顯示，在過去10年里，國企資產和負債膨脹的速度，遠超過其收入和利潤的增速。與經濟增長相比的結論同樣如此，從2007年至2016年，中國的GDP規模從25.7萬億元人民幣增長到74.4萬億元，增長了1.9倍。這意味著，國企的債務增長比同期GDP規模增長要高1.08倍，如此巨大的債務泡沫，對未來的中國究竟意味著什么？

隨著國內金融監管收緊，外匯資金調出的難度加大，國內企業的債務監管加強，以高杠桿方式進行的“負債變資產”游戲，已經玩不下去了，企業面臨的風險隨之顯現。當潮水退去之后，才會發現沙灘上誰沒有穿游泳褲，成為了應證這種現象的經典市場笑話。過去曾經叱咤市場的那些“明星”們，很多都是只適合在資本過剩、信用擴張的環境下生活的“怪物”，一旦信用環境惡化、資金鏈條繃緊，這些明星企業立馬現出原形。

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