債券方面，10Y美債收益率走勢前低后高。10Y美債收益率自2002年一季度的5.4%一路下行至2003年6月的3.2%，此后便震蕩上行，于2006年下半年重回5%以上。此外，05年之后通脹預期的升溫也加大了收益率的上行壓力。

另外，小布什稅改之所以能立竿見影，主要與當時的低利率環境有關，而當貨幣政策收緊時，稅改效果便逐漸消退。這一點也可以從稅改后期看出，美國GDP增速在2004年以后出現了滑坡現象，一度回落至07年一季度的1.2%，增速放緩的主要原因是聯邦基金利率連續提高，由1%提升到5.25%，而在此影響下，減稅效果消退，無法長期維持。

收益率曲線在2000年形成倒掛，但倒掛形態在稅改實施前已經結束，10Y-1Y期限利差自2001年二季度開始便一路走擴，且利差在2001年三季度至2004年三季度期間保持在200bp以上。受美聯儲加息影響，美債短端收益率上行速度快于長端收益率，期限利差自2004年下半年開始逐漸收窄，收益率曲線在2006年出現倒掛。總體來看，曲線形態的變化仍然與經濟增速和貨幣政策有關，短端收益率一直隨降息、加息周期的變化而波動，長端收益率則波動幅度較小，主要是因為小布什稅改對經濟的刺激很快到位，市場對經濟復蘇的預期較為一致，因此長端收益率下行幅度較小。

在對比了兩次稅改之后，我們可以看到里根稅改和小布什稅改既有相同點也有不同點。相同點在于：1. 美國經濟增速均有回暖；2. 美債收益率曲線在兩次稅改期間均出現了陡峭化，具體表現為短端收益率下行幅度大于長端。