理財序7月20日訊，原糖繼續反彈原文http://www.yinhang123.net，瀝青逢高減倉。

農產品

▌白糖

原糖繼續反彈 國內震蕩偏強

昨日原糖再度大幅反彈，商品市場的普遍買盤和巴西作物可能面臨寒冷天氣的擔憂支持市場。主力合約最高觸及14.60美分每磅，最低跌到14.08美分每磅，最終收盤上漲3.40%，報收在14.58美分每磅。市場人士在監控巴西天氣銀~行~信~息~港，擔心當地霜凍會損壞部分甘蔗yin—hang—123—net，預報未來數天當地將持續低溫。;相對地，隨著前期糖價的下跌推薦http://www.yinhang123.net，短期糖價向下的空間逐步減少，目前國內處于筑底階段并呈現震蕩偏強，1801合約可以繼續逐步逢低買入。而對于可以交易內外盤的交易者可以逐步建立內外正套;目前9-1價差再次出現近月升水，而在巨大內外價差以及倉單的背景下，我們認為1709難以長期維持挺價，因而可以建立1709-1801月差反套;而在10月以后，我們可以擇機進行買1801空1805合約套利。對于現貨商則可以在短期進行持有現貨的基礎上進行滾動賣出略虛值看漲期權的備兌期權組合操作;而長期來說，投資者可以在后期買入17/18榨季合約或者虛值看漲期權銀#行#貸#款，屆時我們也將著重對此進行分析。

▌棉花

美棉小幅震蕩，鄭棉繼續反彈

ICE棉花期貨昨日小幅震蕩，市場靜候美國農業部周四公布的周度出口銷售數據。主力ICE12月期棉跌0.12美分/磅，報每磅68.10美分。交易商表示，市場擔憂主要棉花種植州德克薩斯州的干燥天氣會影響作物生長;國內方面，鄭棉繼續反彈網站http://www.yinhang123.net，最終主力1709合約收盤報15610元/噸，上漲60元/噸。儲備棉輪出方面，本周第3日輪出29531噸銀&行&利&率，實際成交24740噸，成交率83.78%，成交均價漲61元/噸至14718元/噸，7月20日計劃輪出量在3.01萬噸，其中新疆棉1.04萬噸。現貨價格穩步上漲，CC Index 3128B報15899元/噸，較前一交易日上漲26元/噸。下游紗線下跌，32支普梳紗線價格指數23075元/噸，40支精梳紗線價格指數26750元/噸。總之，前期國內近月出現大幅升水，隨著美棉出現反彈，短期高升水有望得到修復yin+hang+123，同時我們注意到近期滌綸和粘膠出現了上漲，但棉紗價格持續陰跌，對皮棉的消費講產生抑制，短線投資者可以根據基差維持低買高平的波段操作理財序歡迎您！，長期投資者則可以逐步逢低買入。

▌豆菜粕

繼續關注美豆產區天氣

周三CBOT大豆再度收高，主力11月合約收報1012美分/蒲。大豆進入關鍵生長期，天氣和單產預期是市場的主要交易因素。氣象預報顯示未來將有降雨，但上不足以緩解部分地區的嚴重干旱，高溫的天氣仍然持續將使得土壤墑情變差。周一USDA公布的作物生長報告顯示www~yinhang123~net，截至16日當周優良率降至61%，一周前62%，去年同期71%。上周基金已經在大豆期貨上轉為凈多單，在產量進一步明確之前，天氣炒作的行情似乎將延續copyright：www.yinhang123.net，未來行情將繼續密切圍繞天氣展開。其它方面，上周巴西北部公路上的抗議導致糧食運輸受到阻礙yinhang123net！，目前抗議者已經撤走障礙物，卡車運輸恢復正常。另外周四USDA將公布周度出口銷售報告，市場預計舊作大豆銷售量在10-30萬噸，陳豆和新豆累計銷售預計為140-210萬噸。國內方面，供需面不變。昨日豆粕成交3.8萬噸，成交均價2801(-4)。未來走勢yin~hang~123~net，豆粕期價將繼續跟隨美豆，因此仍然重點關注美國天氣。上周現貨基差擴大，因8月以后大豆到港有所下降，且季節性規律顯示豆粕下半年消費旺季推薦www.yinhang123.net，基差有望繼續走高。

▌油脂

油脂止跌回升

美盤昨日震蕩上行。在1000美分處還是有較強支撐，NOPA數據顯示美九月份壓榨美豆量低于預期，6月底美豆油期末庫存17.03億磅。環比下降較多推薦www.yinhang123.net，利好美豆油。最近天氣炒作力度不大網站http://www.yinhang123.net，主要干旱區迎來少量降水，在有新的交易因素出現前，美豆向上幅度也不會大。馬棕油昨日止跌，近期調整幅度不小，一方面來自令吉特的升值，還有就是主要來自對本月產量的擔憂上。在齋月過后工人介結束休假理財序：www.yinhang123.net，大部分機構將七月產量放的較高。7月前半月出口較好，環比大增17%。6月產量下8%，主要受齋月放假影響copyright：www.yinhang123.net，6月底期末庫存152萬噸。低庫存格局仍存copyright：www.yinhang123.net，馬棕調整暫終結。國內棕油庫存降至37萬噸銀-行-信-息-港，豆油庫存升高至130萬噸。本周油廠開機率隨著到港增多再次提高銀！行！信！息！港！，現貨上壓力仍存。昨日油脂收出長下影本文來自：理財序，夜盤繼續走高。從中期角度看，棕油近兩月前船期看進口將會很有限，八月份雖又有兩船買貨，但貨權仍集中，后期現貨仍不好跌。我們認為銀-行-信-息-港，美豆之前天氣升水打太足，大跌后暫時震蕩，馬盤近期走弱拖累棕油，目前跌勢暫止。短期看目前油脂持續震蕩，在天氣炒作頻發期，內盤商品也并未出現調整跡象，并不建議做空銀&行&利&率，仍以逢低買入思路操作為主。

▌玉米及淀粉

期價震蕩運行

國內玉米與淀粉現貨價格整體穩定，華北地區玉米收購價部分地區繼續小幅下降閱讀yinhang123.net，同時部分廠家淀粉報價小幅下調20-40元不等。玉米與淀粉期價整體震蕩走弱，淀粉近月合約大幅減倉。分析市場可以看出，近期受臨儲成交溢價較高、運輸成本上升及出庫緩慢支撐銀行~信~息~港，玉米現貨價格較為堅挺，而受部分企業停機檢修及下游季節性需求帶動銀&行&利&率，行業庫存持續下滑，短期玉米與淀粉期價依然受到支撐。展望后期，我們繼續維持中期看空判斷，但近期節奏相對難以把握yin+hang+123，玉米等待新作壓力，淀粉則更多等待供需轉向，建議謹慎投資者繼續持有前期玉米9月空單銀*行*信*息*港，激進投資者可以考慮逢高做空9月淀粉或做空淀粉-玉米價差。

▌雞蛋

現貨價格繼續上漲

芝華數據顯示雞蛋現貨價格繼續上漲，主產區均價上漲0.12元/斤，主銷區均價上漲0.08元/斤內容來自：理財序，貿易監控顯示雞蛋收貨容易，走貨較慢，但貿易狀況整體較前一日大幅改善，貿易商庫存偏低銀*行*信*息*港，較前一日變動不大，貿易商看漲預期增強，其中華北與東北地區看漲預期較為強烈。雞蛋期價繼續震蕩上漲，以收盤價計， 1月合約上漲25元銀#行#貸#款，5月合約上漲6元， 9月合約上漲34元。分析市場可以看出，接下來重點關注現貨季節性上漲的啟動時間，目前7月已經過半，本周即將進入下旬，天氣預報顯示下周五之后華北降水量下降;參考2012年來看，雞蛋現貨價格7月下旬進入季節性上漲階段。在這種情況下，我們建議謹慎投資者觀望為宜，激進投資者可以考慮持有9月合約多單，重點關注現貨價格走勢。

能化

▌動力煤

現貨堅挺依舊，9月高位震蕩

昨日動煤高位震蕩，9月合約夜盤收報611.8，1-9價差維持-50元/噸。現貨市場方面，主產地價格延續穩中有上漲，陜西神木地區受煤管票影響價格繼續上漲;晉北受需求拉動，價格小漲;內蒙產銷平衡狀態閱讀yinhang123.net，多數煤礦暫穩。港口方面銀 行 貸 款 利 率 網，市場成交以長協居多，日耗持續高位市場煤報價走高，秦皇島5500大卡動力煤+5至634元/噸。

消息面上，發改委17日會議表示將重點開展6項工作防范煤炭價格異常波動。一是加快優質產能釋放。二是增加運力協調保障。三是促進清潔能源多發滿發。四是推動中長期合同簽訂履約。五是建立健全企業社會責任儲備制度。六是積極引導市場預期。

昨日北方港口庫存跌勢放緩閱讀yinhang123.net，其中秦港日均裝船發運量67.1萬噸，日均鐵路調進量66.1萬噸，港存-1至586萬噸;曹妃甸港庫存+3至274萬噸，京唐港國投港區庫存+2至108萬噸。

昨日電廠日耗震蕩回升，沿海六大電力集團合計耗煤71.4萬噸，合計電煤庫存1264萬噸，存煤可用天數17.7天。

煤炭海運費震蕩回落，中國沿海煤炭運價指數報956銀~行~信~息~港，較前一日下跌1.3%。

整體來看，7月內蒙煤管票有放松銀&行&利&率，但榆林煤管票收緊，產區整體供應釋放有限，加之下游電廠日耗季節性高位，供給緊平衡下現貨價格仍有支撐。而對于期貨盤面來說，9月貼水收窄至15元，日耗持續高位或提振9月繼續偏強運行，關注高日耗持續時間以及水電補充情況。

▌PTA

正套資金離場，PTA近弱遠強

正套資金離場，昨日PTA近弱遠強，主力9月夜盤報收5404，1-9價差修復至-194。聚酯工廠接盤較少，市場成交多以貿易商之間為主，主流供應商繼續參與采購倉單網站www.yinhang123.net，日內現貨與09期貨商談在平水附近，倉單與09期貨商談在貼水10元/噸至貼水5元/噸上下;日內5366-5408元/噸自提成交;5376-5416元/噸倉單成交。

上游PX報價震蕩回升，亞洲隔夜CFR盤報789美元/噸(+4)，折算PTA成本4926元copyright：www.yinhang123.net，加工費1200+。PX 8月報778美元/噸，9月795美元/噸。7月檢修不多，國內PX可能會去庫存銀 行 貸 款 利 率 網，但預計仍不會缺貨。

PTA裝置方面，漢邦220萬周初已開一半，剩余110萬預計近期開車;另外漢邦另一70萬長停裝置有重啟計劃，目前正在試車;恒力1#220萬裝置重啟要到8月上旬，福建佳龍60萬裝置在檢;此外華彬此前長停的140萬老裝置，近期已經拿到環保批文，市場預計8、9月份復產。

下游方面，昨日江浙滌絲產銷整體偏弱，至下午3點半附近平均估算在5成左右;直紡滌短銷售清淡，下游大多觀望消化前期囤貨，產銷在2-5成附近。

整體來看，7月中下旬，由于恒力、漢邦重啟計劃推遲、佳龍提前檢修，市場現貨持續偏緊，且聚酯低庫存有支撐，不過周初聚酯產銷有所走弱，高開工能否持續待觀察。就9月合約而言，加工差已經攀升至1200+閱讀yinhang123.net，關注套保盤的壓力以及在檢裝置的回歸情況。

▌天膠

工業品集體強勢與天膠產業偏空結構博弈繼續

資金市值新高下，工業品集體強勢，資金集中流入天膠，天膠絕對價格偏低，但是產業結構偏空依舊。這種結構導致強博弈，建議13700附近實貨賣出保值在09上繼續，跌破13300之前，節奏慢一些。

▌PE

上游無壓、氛圍較好&裝置重啟、內外順掛，現貨仍將拖累盤面反彈

7月19日國內石化大區LLD出廠價穩定，華北低端市場價格暫穩至9100元/噸(煤化工)，華東小幅回升至9200元/噸，目前主力L1709僅小幅升水華北現貨擴大至150元/噸，升水華東現貨價格50元/噸，套保盤出貨不暢，但隨著基差擴大，套保買盤仍較為積極;另外7月18日CFR遠東低端折合人民幣價格小幅回升至9122元/噸，主力盤面對外盤仍順掛至128元/噸，繼續刺激進口外盤貨源增多;相關品價差來看，HD-LLD和LD-LLD價差分別為-25和370元/噸，轉產和替換需求仍有壓力。

從供需面來看，昨日石化庫存再次下降至62.5萬噸，主要是前期套保接貨去庫存銀！行！信！息！港！，降速繼續放緩，但目前 LLD貨源仍相對偏少銀&行&利&率，套保買盤和現貨偏少仍是多頭的主要支撐;不過昨日PE裝置檢修率繼續下降至9.93%(-1.58%)，LLD生產比例暫穩至40.11%(高位50%附近)，LLD現貨供應繼續回升，另近期還有撫順、揚子石化新線和中沙天津HD裝置要陸續重啟，且神華煤制油(43萬噸)已試車MTO，周末出單體，中天合創(35萬噸LD)計劃在7月底投產試車，而近期剛需僅緩慢回升，又前期價格上漲刺激了部分需求提前釋放銀 行 貸 款 利 率 網，無疑是對后市需求的透支，近期供需寬松預期兌現后庫存累積是大概率事件。

綜上所述，盡管短期現貨偏少仍維持，且商品氛圍依然較好原文http://www.yinhang123.net，繼續刺激套保需求和投機需求釋放銀行~信~息~港，使得上游低庫存得以維持，改變了市場節奏，不過目前盤面已持續升水外盤價格，進口壓力將在后市陸續體現，且近期裝置仍陸續重啟，新產能釋放也會有進一步動作，寬松預期逐步兌現，而前期需求只是庫存轉移，是對后市需求的透支，且目前剛需回升緩慢，預計寬松預期兌現后，盤面跟隨現貨再次出現回落的概率較大，因此仍建議追高謹慎，空頭可能還需要等待合適機會，預計今日價格運行區間9150-9300元/噸。

▌PP

套保和投機需求、偏多氛圍&寬松有待兌現、丙烯回落，PP謹慎反彈

7月19日，國內僅中石化華北、中油華南大區拉絲PP出廠價上調100-200元/噸，華東低端市場價反彈至8100元/噸(煤化工、PDH、MTO)，主力09合約收盤對華東現貨升水縮窄至150元/噸，套保需求繼續釋放，短期支撐因素之一;山東丙烯單體價格繼續回落至7000-7050元/噸內容來自：理財序，粉料低端成本為7500-7550元/噸，昨日山東PP045粉料價格為7600-7650元/噸，粉料盈利回升，替代支撐有轉弱;另外7月18日CFR遠東低端外盤人民幣價格為8617元/噸，PP09對外盤倒掛至367元/噸，出口窗口繼續關閉，對盤面有一定壓力。從價差上看，丙烯回落后，粉料利潤回升，對粒料的替代支撐有轉弱www-yinhang123-net，且出口窗口持續關閉，壓力也有增大，靜態價差上本文來自：理財序，PP盤面壓力要大于支撐。

另外從供需面來看copyright：www.yinhang123.net，昨日PP裝置檢修率小幅回升至11.67%，拉絲比例增多至35.14%，拉絲PP供應穩中回升，不過套保需求仍在持續固化流通貨源，且價格上漲也刺激了投機需求釋放，促使上游低庫存得以維持銀~行~信~息~港，但這只是庫存轉移，供應壓力后移，需求被提前透支，改變市場節奏銀 行 貸 款，且獨山子二線、中天合創氣相裝置、揚子、撫順等裝置在近期將陸續重啟，再加上神華煤制油60萬噸已試車、中天合創35萬噸PP計劃月底試車，以及下游剛需淡季至少維持到7月底，近期需求還受到環保壓制，而成品庫存仍維持高位，整體供需面壓力仍有增長趨勢，且一旦價格走弱基差縮窄，套保貨源將再次流出銀！行！信！息！港！，進一步增大市場壓力，因此操作上建議繼續逢高拋空，不過短期仍要謹防商品氛圍帶來的支撐，畢竟目前處于低庫存現狀，預計今日PP1709價格運行區間為8150-8300元/噸。

▌甲醇

供需無指引，但低庫存和氛圍較好&現貨貼水、烯烴利潤縮水，甲醇多頭謹慎

現貨：7月19日甲醇現貨價格漲跌互現，其中太倉低端價格為2485元/噸，山東、河南、河北、內蒙和西南的現貨價格分別為2140(-200)、2150(-200)、2130(-260)、1950(-600)和2150(-170)元/噸，產區可交割貨源的價格為2320-2550元/噸，主力09合約對產區低端價格升水擴大至239元/噸(西南)，也升水太倉現貨74元/噸，所有產區現貨拋盤仍都有利潤，現貨貼水壓力有增;

內外價差：7月18日CFR中國現貨人民幣價格小幅回升至23877元/噸(實際成交通常上浮2%至2435元/噸)，MA709升水外盤價格至124元/噸，華東現貨也升水外盤至50元/噸，短期外盤仍有一定拖累;

成本：昨日鄂爾多斯和山東濟寧5500大卡坑口煤為355和615元/噸，對應到盤面的成本為2145和2292元/噸，另外是川渝氣頭甲醇成本對應到華東為1830元/噸，華北焦爐氣對應到華東為2240元/噸銀行 貸款-利 率 網，目前產區現貨利潤有一定恢復;

新興需求：昨日華東PP、乙二醇、PP粉、EO分別為8100、7260、7750、8600元/噸，華東甲醇現貨小幅反彈至2485元/噸，PP+MEG和PP粉+EO加工費分別為2584(低位1800)和2663(低位2000)元/噸，烯烴廠實際利潤繼續小幅回升yin~hang~123~net，甲醇上方空間繼續被打開;不過盤面加工費來看，PP+MEG回落至2516(近年來低位水平在1800)銀&行&利&率，且PP-3*MA的盤面價差回落至573元/噸，盤面利潤都有下降銀行 貸款-利 率 網，盤面的上方空間在2600會受到壓力。

綜合來看推薦www.yinhang123.net，短期甲醇基本面仍處于均衡周期，沒有明顯的多空指引，烯烴外采正常化，產區價格穩定，前期利多陸續出盡，且上周港口庫存繼續小幅回升，暫時缺乏大的反彈動力，不過目前09合約高持倉，而整體庫存偏低，預期的供應回升還沒有兌現，多再加上氛圍的烘托，短期多頭占據優勢，短期仍存在向上試探阻力的可能，同時現貨貼水壓力逐步增大，烯烴利潤縮水后也會形成壓力，或進一步限制其反彈空間，且中期甲醇供需壓力存在增大預期網站www.yinhang123.net，后市繼續關注進口回升、新產能釋放壓力的兌現，一旦陸續兌現，將會促使盤面回落，因此認為后市甲醇壓力仍在逐步增大，2500-2600認為是高壓區域，短期波動將增大，多頭需謹慎對待，預計今日甲醇價格運行區間為2500-2580元/噸。

▌瀝青

短期期價或將展開高位震蕩，逢高減倉

觀點概述：

上周瀝青期價震蕩走高，截至昨日收盤推薦http://www.yinhang123.net，主力合約1709上漲1.32%(+32元)至2596元/噸。現貨方面，西北2900-3250，東北2550-2600，華北2400-2450，山東2500-2550銀#行#貸#款，長三角2550-2650yin~hang~123~net，華南2400-2500，西南2760-2860元/噸。

供應方面，廣州石化、塔河石化、石家莊煉化、東明石化仍處于檢修狀態，中油興能、揚子石化、盤錦北方開始復產，本周瀝青整體開工為48%，下降2%銀&行&利&率，處于歷年低位，從檢修節奏上看，近2周內，上游煉廠開工將會見底后逐步走高，加之進口窗口打開，供應預計將環比出現增加;柴油和焦化料受原油反彈提振明顯，市場對焦化料需求有所回升，山東市場看漲柴油，焦化方面對瀝青價格有支撐。

需求方面銀~行~信~息~港，今年以來公路建設投資同比增長迅速，截至6月，全國公路建設投資同比增速達29%，。中期來看，高投資增速下，市場對于瀝青的需求預期良好。短期來看，近期瀝青下游需求除華南外閱讀yinhang123.net，回升較為明顯，本周庫存繼續出現2%的下滑，庫存壓力減輕。7月中旬開始，集中在華中、華南、華東、西北等地區的3600億基建項目集中開工copyright：www.yinhang123.net，現貨成交明顯好轉，以中石化為代表的主營煉廠開始上調結算價格，需求的持續釋放在第三季度仍然值得期待。

整體上，7月下旬開始供應也將開始出現環比的增量，供需是雙增的格局，當前庫存和基差均處于合理水平，在供需雙增的預期下，瀝青短期大概率將會以消化前期漲幅為主，上漲空間的打開，需要庫存的進一步下降來推動。

▌原油

EIA原油與成品油庫存齊降

l 市場要聞與重要數據

1、WTI 8月原油期貨收漲0.72美元，漲幅1.55%，報47.12美元/桶。 布倫特9月原油期貨收漲0.86美元，漲幅1.76%理財序歡迎您！，報49.70美元/桶。 NYMEX 8月汽油期貨收報1.6169美元/加侖。 NYMEX 8月取暖油期貨收報1.5514美元/加侖。

2、美國7月14日當周EIA原油庫存 -472.7萬桶，預期 -346.28萬桶，前值 -756.40萬桶。庫欣地區原油庫存 -2.3萬桶，前值 -194.80萬桶。汽油庫存 -444.5萬桶，預期 -67.62萬桶，前值 -164.70萬桶。精煉油庫存 -213.7萬桶，預期 +187.40萬桶，前值 +313.10萬桶。煉廠設備利用率變化 -0.50%理財序：www.yinhang123.net，預期 +0.21%，前值+0.90%。

3、美國7月14日當周API原油庫存+163萬桶，預期 -374萬桶，前值 -813.30萬桶。汽油庫存-544.8萬桶yin—hang—123—net，前值-80.10萬桶。精煉油庫存 -288.8萬桶，前值 +207.90萬桶。庫欣地區原油庫存+60.8萬桶，前值-202.80萬桶。

4、利比亞國家石油公司總裁：目標是在今年年底使產量達到125萬桶/日，2018年達到150萬桶/日。利比亞Waha石油公司產量從10萬桶/日升至14.5萬桶/日。

5、國際能源機構(IEA)石油行業及市場部門主管Atkinson：下半年原油庫存將下降，并支撐油價，但受美國頁巖油產量影響，油價不會上漲太多。

6、商務部網站發布公告，對于《原油成品油流通管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見。公告中稱為加強原油、成品油流通管理yin+hang+123，規范企業經營行為銀行~信~息~港，維護國內流通秩序，保護經營者和消費者的合法權益，商務部起草了《原油成品油流通管理辦法》，并向社會公開征求意見。

l 投資邏輯

昨日EIA公布庫存數據，原油、汽油以及餾分油庫存降幅均超出市場預期，且大于API庫存降幅理財序：www.yinhang123.net，隨著夏季出行高峰的到來銀行 貸款-利 率 網，美國汽油消費以及沙特原油直燒發電等季節性消費開始發揮威力，三季度平衡表上看基本面開始實質性收緊，短期庫存數據的下降依然是多頭的籌碼，而需求轉好推動的去庫存便隨這月差與裂解價差的走強銀&行&利&率，我們認為油價短期或維持強勢。