雪榕轉債今日申購，債項評級AA-，股轉價11.89，截止至6月23日，正股價格11.4元，股轉價值為95.88，股轉價值尚可。

轉債條款

1、評級：AA-

2、規(guī)模：5.85億(規(guī)模小)

3、無擔保

4、利率：第一年0.4%;第二年0.7%;第三年1.0%;第四年：1.5%;第五年2.5%，第六年15.0%(含最后一年3.0%)，6年票息總計21.1(票息尚可)

5、下修條款：15/30~85%(一般)

6、強制贖回：15/30~120%(較寬松)

7、有條件回售：2~30~70%(一般)

8、申購代碼：370511

9、配售代碼：380511 每股配售1.3240元面值轉債

10、當前轉股價值：94.95

11、行業(yè)對標：眾興菌業(yè)

公司簡介

上海雪榕生物科技股份有限公司(簡稱“雪榕生物”)創(chuàng)立于1997年，由原上海高榕食品有限公司整體變更設立。雪榕生物座落于上海市奉賢現(xiàn)代農業(yè)園區(qū)高豐路999號，經過19年的發(fā)展，已經由傳統(tǒng)的保鮮蔬菜出口種植加工企業(yè)轉變?yōu)橐袁F(xiàn)代生物技術為依托，以工業(yè)化方式生產農產品的現(xiàn)代農業(yè)企業(yè)。

競爭地位

公司是我國產能最大的工廠化食用菌企業(yè)，截至2019年末，公司合計食用菌日產能為1,170噸，折合年產能(360天)約42.12萬噸，公司擁有上海、四川都江堰、吉林長春、山東德州、廣東惠州、貴州畢節(jié)、甘肅臨洮七大生產基地。

據(jù)《中國食用菌工廠化研究報告(2017-2018年)》統(tǒng)計，截至2018年底，全國金針菇工廠化企業(yè)(可統(tǒng)計的)總有效產能近4,500噸/天，公司2018年末金針菇日產能為900噸，約占20%，排名行業(yè)第一。

估值

按照2020年第一季度業(yè)績和最新機構一致預期業(yè)績增速35.1%計算，雪榕生物靜態(tài)估值估值PE：19.76倍，成長性估值PEG：0.56參考近似評級和轉股價值的可轉債溢價率，預期合理定位在110元附近，即每中一簽盈利100元。

假定原股東優(yōu)先認購40%-80%，網上申購4萬億，則預期滿額申購中0.03-0.09簽。

按每股配售1.324元面值可轉債，股票市值含可轉債優(yōu)先配售權比例為11.61%。

按轉債上市定位估算，如果當前股價不變，搶權配售的投資者獲得收益率為1.16%。

申購建議

正股方面，雪榕生物與現(xiàn)在還在上市中的眾興轉債(正股眾興菌業(yè))是同一行業(yè)，是競爭對手，就這個行業(yè)來說，我的觀點是誰產能多，有相應的渠道，誰就更有利，品牌優(yōu)勢是比較弱化的。

雖說如此，但今年受疫情影響，餐飲業(yè)受挫嚴重，這個行業(yè)也會受到影響，還有“農林牧漁”是基本上被我規(guī)避掉的行業(yè)，所以正股略過。

轉債條款方面，強贖條款較寬松，票息尚可，其他都是標配，但因為是細分行業(yè)龍頭，所以我會申購。