滬工轉(zhuǎn)債754131投資價(jià)值如何?

滬工轉(zhuǎn)債發(fā)行4億可轉(zhuǎn)債，債券評(píng)級(jí)A+,轉(zhuǎn)股價(jià)值92.96元，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率7.57%，到期贖回價(jià)115元。

條款分析

本次發(fā)行可轉(zhuǎn)債規(guī)模約4億元，規(guī)模偏小且行業(yè)無(wú)亮點(diǎn),流動(dòng)性估計(jì)一般。債券期限6年，票面利率合計(jì)21.6%。下修條款15/30、85%;贖回條款15/30、130%，有條件回售條款30、70%。

正股分析

滬工轉(zhuǎn)債對(duì)應(yīng)正股：上海滬工。公司2016年6月上交所上市;主營(yíng)業(yè)務(wù)：焊接與切割設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售;主營(yíng)產(chǎn)品：航天業(yè)務(wù)、自動(dòng)化焊接(切割)成套設(shè)備、機(jī)器人系統(tǒng)集成、弧焊設(shè)備;分別占比營(yíng)收比例為：21.2%、7.62%、3.58%、67.6%。其中：航天業(yè)務(wù)、弧焊設(shè)備為公司的主導(dǎo)性產(chǎn)品。

公司2019年?duì)I收9.07億，同比增長(zhǎng)5.06%，凈利潤(rùn)9522.95萬(wàn)，同比增長(zhǎng)28.29%;今年一季度營(yíng)收1.04億，同比增長(zhǎng)下降37.97%，凈利潤(rùn)534.02萬(wàn)，同比增長(zhǎng)下降48.04%。

公司今年一季度業(yè)績(jī)下滑，主因銷售商品下滑導(dǎo)致;現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)主因借貸同比增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng);一季度的預(yù)付款增長(zhǎng)較大，主因采購(gòu)材料所需;存貨同比增長(zhǎng)49.42%，主要系復(fù)產(chǎn)期在制品及原材料增加所致;但公司的銷售業(yè)績(jī)同時(shí)受到承壓。需要關(guān)注后期業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

近幾年公司的凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下滑，2019年年報(bào)，凈資產(chǎn)收益率不到10%，價(jià)值內(nèi)增長(zhǎng)能力較弱。毛利潤(rùn)接近30%，在制造業(yè)中屬于不錯(cuò)的行業(yè)地位。

TTM69.8倍，高于個(gè)股歷史上63%的數(shù)據(jù)，市凈率5.19倍，高于個(gè)股歷史上40%的數(shù)據(jù)。該股股價(jià)長(zhǎng)期低迷，近期市場(chǎng)整體熱度較高，股價(jià)處于歷史相對(duì)較高位置。

申購(gòu)建議

上海滬工收盤在19.82元，基本處于近兩年的中位;對(duì)應(yīng)PE為69.8倍，對(duì)應(yīng)PB為5.32倍，均在中位水平，股價(jià)的安全邊際一般。發(fā)行人評(píng)級(jí)A+，估算債底價(jià)值約72.9元，債底保護(hù)很弱;轉(zhuǎn)股價(jià)值約92.96元，可以申購(gòu)。