銀河轉(zhuǎn)債(123042)今日申購，申購代碼370619，原股東配售代碼：380619，

原股東每股配售額2.2316元/股，正股代碼：300619，正股簡稱：金銀河。目前轉(zhuǎn)股價值105.40，規(guī)模1.67億元，信用級別：A+。

發(fā)行條款

1.債券評級：A+，無擔保，廣東民營企業(yè)(評級最低)

2.發(fā)行規(guī)模：1.67億(規(guī)模迷你)

3.票面利率：0.5%，0.8%，1.1%，1.5%，2%， 10%(含2.5%)，共15.9%(利率一般)

4.股價下調(diào)：30~15~80%(比較嚴苛)

5.強制贖回：30~15~130%(中規(guī)中矩)

6.有條件回售：2~30~70%(中規(guī)中矩)

7.有無網(wǎng)下：無

8.當前轉(zhuǎn)股價值：約102.66

9.網(wǎng)上申購代碼：370619

鋰電和有機硅需求增量空間較大，公司技術(shù)成熟，但面臨同行激烈競爭

金銀河是輸送計量、混合反應(yīng)、灌裝包裝等自動化生產(chǎn)設(shè)備商。主要產(chǎn)品包括雙螺桿全自動連續(xù)生產(chǎn)線和自動化單體設(shè)備，可應(yīng)用于鋰電池、有機硅、膠粘劑等領(lǐng)域。行業(yè)方面，公司下游鋰電池需求旺盛，新能源補貼政策延續(xù)有望中長期支撐業(yè)務(wù)發(fā)展;有機硅在電子、建筑、醫(yī)療等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛，且有替代天然橡膠和石油基材料的趨勢，國內(nèi)需求增長較快，整體看處在增量市場內(nèi)。公司技術(shù)成熟，客戶包括國軒高科、中天科技等龍頭廠商，19H1因高端設(shè)備銷售占比增加，毛利率相比18年增長4.08pct。不過，公司面對鋰電等行業(yè)激烈競爭，19Q1-3收入和利潤增速有所降低。

正股估值偏高，股價彈性較好，機構(gòu)關(guān)注度偏低，新能源電池是催化劑

銀河正股股價25.11元，PE TTM為42.0x，處于18年來自身中樞附近。與同類公司贏合科技(35.6x)、先導智能(47.7x)、硅寶科技(25.7x)相比估值偏高，和基本面匹配程度一般。該股近1月?lián)Q手率38.48%、當前100周年化波動率為45.09%，彈性較好;截止19Q3，基金持倉0.1%，關(guān)注度偏低。上漲觸發(fā)劑方面，新能源電池題材是近期市場熱點。

股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，有一定質(zhì)押風險，資產(chǎn)規(guī)模偏小，動力電池競爭激烈

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，控股股東、實際控制人張啟發(fā)、梁可及陸連鎖直接共計持有發(fā)行人35.77%的股份，前十大股東持股共計63.49%。實際控制人控制的股份已質(zhì)押1,488.90萬股，占其控制股份的比例為55.75%，存在一定質(zhì)押風險。信用方面，主要關(guān)注：公司資產(chǎn)和營收規(guī)模較小，抗風險能力有限;下游動力電池行業(yè)集中度較高，產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩，市場競爭激烈;受下游行業(yè)競爭格局影響，公司毛利率呈現(xiàn)波動下滑趨勢。

申購建議

可以申購。可能有的小伙伴納悶了，都是鋰電池設(shè)備生產(chǎn)商，為啥要厚此薄彼呢?先導轉(zhuǎn)債的建議是“傾力申購”，銀河轉(zhuǎn)債卻是弱一點的“可以申購”。

除去銀河轉(zhuǎn)債評級低于先導轉(zhuǎn)債外(先導轉(zhuǎn)債是AA)，最重要的原因自然是銀河轉(zhuǎn)債業(yè)績遠不及先導轉(zhuǎn)債。再貼一下當時對先導轉(zhuǎn)債業(yè)績的描述，個中差別大家一看便知。

“業(yè)績方面，完全可以用‘驚艷’兩字來形容。2014-2018年，營收復合增長率88.7%，利潤復合增長率83.5%，均保持了高速增長。不過，今年以來的業(yè)績增長速度有所下滑，前三季度營收增長19.33%，利潤增長16.14%”。

雖然銀河轉(zhuǎn)債業(yè)績差點，但考慮到其所處行業(yè)、較高的轉(zhuǎn)股價值以及迷你般的發(fā)行規(guī)模，申購自然還是值得申購的，但上市時的表現(xiàn)應(yīng)該就不如先導轉(zhuǎn)債那么搶眼了。