5月9日大業(yè)轉(zhuǎn)債發(fā)行5億元，大業(yè)轉(zhuǎn)債(申購代碼754278)對應正股大業(yè)股份(603278)主營橡膠骨架材料。根據(jù)目前的數(shù)據(jù)，申購大業(yè)轉(zhuǎn)債(申購代碼754278)出現(xiàn)中簽虧損的概率70%，如果正股上漲15%，預計不會破發(fā)，不建議申購。

正股分析

其對應的正股是大業(yè)股份，一家山東民營企業(yè)，2017年滬市上市，主要產(chǎn)品是胎圈鋼絲和鋼簾線。對于什么是胎圈鋼絲和鋼簾線，刷子剛開始也是一臉懵逼，不過還好有互聯(lián)網(wǎng)，經(jīng)過一番研究后，對這兩個概念有了初步的認識。簡單來說，胎圈鋼絲是輪胎最邊的一股鋼絲，有了它，輪胎才能固定到輪圈上。鋼簾線組成了輪胎的鋼絲簾布層，作用是保護胎體，同時給輪胎提供支撐，有點類似蓋房子混凝土澆筑時加入的鋼筋，此次發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集的5億元可轉(zhuǎn)債，就是用來鋼簾線技術改造的。

可以看出，大業(yè)股份的這兩大產(chǎn)品都是和輪胎有關的，其客戶基本是中策橡膠、雙星輪胎、錦湖輪胎等國內(nèi)外知名輪胎生產(chǎn)商，屬于比較中規(guī)中矩的傳統(tǒng)行業(yè)，雖比較穩(wěn)健，但在可以預見的未來，也基本無大的亮點。

而且大業(yè)轉(zhuǎn)債的評級為AA，正股大業(yè)股份的評級為AA-，上市時應該沒有多余的驚喜溢價。按照目前的轉(zhuǎn)股價值(僅為82.40)，如果后市正股沒有大的漲幅，轉(zhuǎn)債破發(fā)的概率比較大。

看完大業(yè)轉(zhuǎn)債本身后，再來看看目前的A股走勢。經(jīng)歷過5月6日的劇烈調(diào)整后，年后形成的這一波小牛市基本結束了。再考慮到中美在貿(mào)易方面還存在一定變數(shù)，刷子對后市不是太樂觀。覆巢之下，焉有完卵，如果A股后市不好的話，大業(yè)股份也難有大的起色。作為一個理性人，君子不立危墻之下，暫避風險方為上上策，大業(yè)轉(zhuǎn)債不申也罷。

再退一步講，如果空倉或者清倉難受的話，經(jīng)過此次調(diào)整，二級市場上已經(jīng)有不少優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債出現(xiàn)了不錯的買點，與其申購變數(shù)較多的、大概率破發(fā)的大業(yè)轉(zhuǎn)債，不如伺機買入二級市場上的優(yōu)質(zhì)轉(zhuǎn)債。

轉(zhuǎn)債溢價率

目前轉(zhuǎn)債溢價率過高，轉(zhuǎn)債評級中性，行業(yè)龍頭，業(yè)績穩(wěn)健，有一定成長性。但汽車配件類轉(zhuǎn)債市場偏好一般，同類轉(zhuǎn)債破面情況較多，加之轉(zhuǎn)股價定的太高，市場風險加劇，破發(fā)概率大。

結論

大業(yè)股份(603278.SH)是國內(nèi)領先的胎圈鋼絲、鋼簾線制造商，行業(yè)競爭力較強。轉(zhuǎn)債方面，發(fā)行規(guī)模較小(5億元)，債項評級為AA級，條款一般，債底保護尚可，但平價較低，申購安全墊一般。定價方面，大業(yè)轉(zhuǎn)債正股當前價格為10.36元，對應平價82.48元，參考杭電、旭升等相似個券并結合正股基本面判斷，我們認為給予其21%的平價溢價率，對應價格在100元左右。綜合上述分析，我們建議一級市場謹慎參與。

特別風險提示：

(1)大業(yè)轉(zhuǎn)債(申購代碼754278)網(wǎng)上，網(wǎng)上單賬戶滿額申購預期中0.4-0.7簽，單賬戶需1000元。

(2)對于申購選擇，風險控制應放在第一的位置。對申購收益影響最大的因素——正股，在申購到上市期間的股價變化，是所有影響因素中最不可預測和控制的因素，單支轉(zhuǎn)債最終的收益具有相當?shù)倪\氣成分，一定要根據(jù)自己的投資策略，風險收益預期，資金狀況，理性作出申購選擇。