1.公司簡(jiǎn)介

深圳市智萊科技股份有限公司成立于1999年，公司主要從事物品智能保管與交付設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，主要產(chǎn)品包括智能快件箱和自動(dòng)寄存柜。智萊科技是一家具有較強(qiáng)自主研發(fā)實(shí)力和規(guī)模化全球供應(yīng)能力的國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)。公司前期一直專業(yè)從事自動(dòng)寄存柜業(yè)務(wù)，憑借優(yōu)良的產(chǎn)品品質(zhì)和服務(wù)質(zhì)量，產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用于大型商場(chǎng)、超市、主題樂(lè)園、水公園、圖書館、企業(yè)及政府機(jī)關(guān)單位。2010年開始，公司自主研發(fā)智能快件箱及終端/服務(wù)器軟件系統(tǒng)。

2.行業(yè)信息、競(jìng)爭(zhēng)格局

報(bào)告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品智能快件箱主要應(yīng)用于快遞行業(yè) 最后一公里 物流配送環(huán)節(jié)的物品智能保管與交付。報(bào)告期內(nèi)，全球快遞行業(yè)發(fā)展迅速，至2016年全球快遞業(yè)年業(yè)務(wù)量已達(dá)到700億件，全球物流市場(chǎng)價(jià)值超9萬(wàn)億美元。中國(guó)快遞業(yè)在近十年內(nèi)發(fā)展迅速，2007年至2017年保持年均復(fù)合增長(zhǎng)率42%，至2018年中國(guó)快遞業(yè)年業(yè)務(wù)量已突破500億件，刷新中國(guó)歷史記錄，排名全球第一。受全球電子商務(wù)及快遞業(yè)高速發(fā)展影響，市場(chǎng)對(duì)公司主營(yíng)產(chǎn)品智能快件箱的需求旺盛，公司智能快件箱業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，銷售收入逐年上升。

近年智能快件箱在快遞派送環(huán)節(jié)所承擔(dān)的業(yè)務(wù)比重逐步上升。2018年2月，根據(jù)國(guó)務(wù)院新聞辦公室對(duì)《快遞暫行條例》政策解讀及快遞業(yè)發(fā)展相關(guān)情況介紹，智能快件箱投入運(yùn)行已經(jīng)突破了20萬(wàn)組，箱遞率提升到7%。2018年全國(guó)郵政管理工作會(huì)議明確要求，進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)轉(zhuǎn)型提效，加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，繼續(xù)實(shí)施 快遞入?yún)^(qū) 工程，推進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)化網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，網(wǎng)點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)化率再提升5個(gè)百分點(diǎn)，2018年智能快件箱、信包箱箱遞率再提高2個(gè)百分點(diǎn)。2018年9月，根據(jù)國(guó)家郵政局《中國(guó)快遞發(fā)展指數(shù)報(bào)告》，箱遞率已達(dá)到8.4%。

根據(jù)國(guó)家郵政局《中國(guó)快遞發(fā)展指數(shù)報(bào)告》，全國(guó)范圍內(nèi)已投入運(yùn)營(yíng)27.2萬(wàn)組智能快件箱，末端平臺(tái)化、集約化發(fā)展成為趨勢(shì)。據(jù)《2018年中國(guó)智能快遞柜行業(yè)案例研究報(bào)告》，2020年快遞入柜率有望達(dá)到15%，按照2017年單柜的效力計(jì)算，預(yù)計(jì)近80萬(wàn)組智能快遞柜才能滿足2020年的配送需求。

中國(guó)快遞業(yè)近年來(lái)積極搶抓 互聯(lián)網(wǎng) 戰(zhàn)略機(jī)遇，加速融入現(xiàn)代綜合交通運(yùn)輸體系建設(shè)，形成了較為全面的基礎(chǔ)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。在政府部門的積極支持下，郵政、快遞企業(yè)基本實(shí)現(xiàn)了 大網(wǎng)絡(luò) 和 大品牌 兩大成果。截至2017年底，全國(guó)各類營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)27.8萬(wàn)處遍布城鄉(xiāng)，全國(guó)快遞專業(yè)類物流園區(qū)超過(guò)230個(gè)，行業(yè)擁有各類汽車29.5萬(wàn)輛，3家自主航空公司，行業(yè)運(yùn)營(yíng)全貨機(jī)達(dá)96架;6家年收入超過(guò)300億元的大型企業(yè)集團(tuán)。同時(shí)，電子運(yùn)單、自動(dòng)化分揀、智能化終端技術(shù)廣泛應(yīng)用，智能快件箱、快遞公共服務(wù)站等創(chuàng)新模式不斷涌現(xiàn)。

我國(guó)智能快件箱行業(yè)運(yùn)營(yíng)商主要有中郵速遞易、豐巢科技以及菜鳥網(wǎng)絡(luò)、上海富友、江蘇云柜、日日順樂(lè)家等。公司是豐巢科技等國(guó)內(nèi)大型智能快件箱運(yùn)營(yíng)商的主要供應(yīng)商之一，公司具備行業(yè)在位優(yōu)勢(shì)。

公司與奧地利KEBA、新北洋、東城電子等企業(yè)在全球智能快件箱供應(yīng)市場(chǎng)進(jìn)行直接的競(jìng)爭(zhēng)。隨著智能快件箱行業(yè)在全球市場(chǎng)的興起，公司還將與各國(guó)的本土智能快件箱供應(yīng)商展開競(jìng)爭(zhēng)。

3.公司信息、核心競(jìng)爭(zhēng)力

公司主要從事物品智能保管與交付設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，主要產(chǎn)品包括智能快件箱和自動(dòng)寄存柜。

競(jìng)爭(zhēng)力

公司作為國(guó)內(nèi)較早研發(fā)和專業(yè)生產(chǎn)智能快件箱的企業(yè)，在湖北咸寧建成了現(xiàn)代化的智能快件箱專業(yè)生產(chǎn)線，年產(chǎn)能達(dá)12萬(wàn)臺(tái)(2萬(wàn)套)，智能快件箱產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、制造處于行業(yè)相對(duì)先進(jìn)水平。在國(guó)際市場(chǎng)，公司與Amazon形成了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，產(chǎn)品供應(yīng)全球多個(gè)國(guó)家。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，公司已經(jīng)成為多家知名智能快件箱運(yùn)營(yíng)企業(yè)的重要供應(yīng)商。

根據(jù)《國(guó)家郵政局中國(guó)快遞發(fā)展指數(shù)報(bào)告》，截至2018年9月，國(guó)內(nèi)主要企業(yè)共設(shè)立智能快件箱25萬(wàn)組。公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)累計(jì)出貨的智能快件箱數(shù)量接近4.6萬(wàn)套，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)18.4%

4.財(cái)務(wù)狀況

15-18年，公司營(yíng)收依次錄得2.37億、4.11億、5.47億和8.89億，分別同比增長(zhǎng)129.50%、73.41%、33.03%和62.48%。扣非凈利潤(rùn)依次錄得0.53億、0.86億、1.12億和2.07億，分別同比增長(zhǎng)168.30%、63.24%、30.21%和84.56%。近幾年毛利率在47%左右。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要由智能快件箱和自動(dòng)寄存柜銷售收入構(gòu)成，其構(gòu)成具體情況如下：
費(fèi)用方面。銷售費(fèi)用18年1.21億，同比增65%;管理費(fèi)用0.34億，報(bào)告期增速約12.08%;財(cái)務(wù)費(fèi)用-0.11億，基數(shù)并不大。

ROE方面。15-18年依次錄得54.69%、37.88%、31.97%和40.27%%。趨勢(shì)主與周轉(zhuǎn)率趨勢(shì)相一致。

資產(chǎn)方面。18年應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)合計(jì)1.18億，同比增56.18%;存貨3.04億，同比增45.66%。負(fù)債方面。應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)合計(jì)1.58億，同比增132.85%。

公司現(xiàn)金流一般，報(bào)告期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量依次錄得0.21億、0.07億、1.31億和1.30億。

截止2018年12月末，公司賬面貨幣資金3.32億，短期借款0.20億，長(zhǎng)期借款0.05億。

5.募投項(xiàng)目

公司擬募集資金總計(jì)7.01億。分別用于新增年產(chǎn)8萬(wàn)臺(tái)(2萬(wàn)套)智能快件箱產(chǎn)能擴(kuò)建項(xiàng)目3.94億、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目0.85億、市場(chǎng)營(yíng)銷與用戶服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目0.62億、補(bǔ)充流動(dòng)資金1.60億。

6.風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

2015年，豐巢科技向智萊科技采購(gòu)智能快遞柜1.1億元，占比當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的接近一半，在合作第一年就躋身第一大客戶。到2017年上半年，豐巢科技的訂單更為智萊科技貢獻(xiàn)了七成營(yíng)收。

智萊科技與第一大客戶豐巢科技之間的關(guān)系，還不僅限于購(gòu)銷關(guān)系。根據(jù)公開資料顯示，豐巢科技是由多家快遞公司合資組建的公司，其中順豐投資是豐巢科技的第一大股東、持股比例為28.67%，而與此同時(shí)順豐投資也是智萊科技的參股股東、持股比例為3.7%。

從上述邏輯來(lái)看，智萊科技自豐巢科技成立時(shí)起就被確定為其核心供應(yīng)商，后者也成為智萊科技的主要收入來(lái)源。豐巢科技作為由順豐投資連同其他快遞公司發(fā)起的公司項(xiàng)目，自一開始便選擇智萊科技作為 重點(diǎn)培養(yǎng)對(duì)象 ，因此智萊科技的主營(yíng)業(yè)務(wù)也可以看作是由順豐投資連同其他快遞公司 重點(diǎn)培養(yǎng)對(duì)象 。隨后，順豐投資便獲得了上市前突擊低價(jià)入股智萊科技的機(jī)會(huì)。

這樣的資本組合令人懷疑，智萊科技是在用股權(quán)來(lái)?yè)Q取業(yè)務(wù)，未來(lái)的可持續(xù)性非常值得懷疑。

更何況，這還不是該公司存在的主要問(wèn)題，智萊科技財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的合理性更加值得拷問(wèn)。

根據(jù)招股說(shuō)明書披露，智萊科技2016年末存貨-發(fā)出商品科目余額多達(dá)10121.3萬(wàn)元，相比2015年末的1299.02萬(wàn)元大幅增加了近9千萬(wàn)元，這大致相當(dāng)于2016年結(jié)轉(zhuǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的一半。在正常的會(huì)計(jì)核算邏輯下，這就對(duì)應(yīng)著同年智萊科技產(chǎn)品產(chǎn)量超過(guò)銷量的部分大致相當(dāng)于同年確認(rèn)銷售量的一半。

但事實(shí)上，根據(jù)招股書第138頁(yè)披露，智萊科技的智能快件箱和自動(dòng)寄存柜兩類主營(yíng)產(chǎn)品，在2016年的總產(chǎn)量相比總銷量差異并不大，產(chǎn)銷率分別高達(dá)99.9%和95.75%，根本不足以形成近9千萬(wàn)元的新增發(fā)出商品存貨，這令人懷疑智萊科技是否存在虛構(gòu)存貨資產(chǎn)的財(cái)務(wù)造假行為。

7.結(jié)論

快遞柜仍處于高速發(fā)展期(快遞行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期，但快遞柜要落后一些)。公司過(guò)分依賴豐巢/順豐，既是風(fēng)險(xiǎn)也是機(jī)遇(風(fēng)險(xiǎn)在于可能會(huì)被隨時(shí)替換，機(jī)遇在于業(yè)績(jī)會(huì)穩(wěn)定增長(zhǎng))。建議保持關(guān)注。

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